白酒行业度调整的寒意鹤岗万能胶，正直接地传至酒企的财报之上。

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2025年实现营业收入192.11亿元，同比下降33.5；归母净利润22.06亿元，同比降幅达67。

现金流与利润同步承压，经营活动现金流由上年46.29亿元转为-7.63亿元。

进入2026年季度，业绩降幅有所收窄，但尚未出现实质修复，营收与净利润降幅分别仍26、32。

截至季度末，公司存货为195.84亿元鹤岗万能胶，较2025年末减少7.91亿元，降幅3.89，去库存进程仍在进。

业绩下滑的背后，是行业环境与公司主动调整的双重作用。

2025年白酒行业处于“政策调整、消费转型、存量博弈”叠加阶段，总量收缩与结构分化并存。需求端趋弱叠加渠道库存压力，使得中端与次端价位带承压尤为明显。

面对库存与价格体系的双重压力，洋河在2025年选择主动收缩。全年营销策略围绕“去库存、稳价盘、提势能”展开，通过控量发货、优化动销与渠道整顿，优先修复价格体系，经销商数量全年净减少495，渠道由扩张转向提。

在核心单品上，公司行“厂价直供、终端限价、配额管控”的组策略，并在省内暂停六代海之蓝订单、省外严格控货，相当于主动放弃部分短期收入以换取价格修复。

从结构来看鹤岗万能胶，洋河仍在进产品与区域的再平衡。

2025年中档酒收入165.42亿元，同比下降32，占比提升至86.11，结构继续向端倾斜。

区域层面，省外收入101.57亿元，占比54.1，泡沫板橡塑板专用胶次过省内市场。

在行业整体承压背景下，结构优化对短期业绩的支撑有限。2025年四季度单季净亏损约18亿元，经营压力在年末集中释放。

在利润与现金流承压的背景下，公司仍维持较分红水平。年报披露，拟每10股派发现金红利14.7元（含税），计派发22.14亿元，分红率达100.38。

同时，公司在《现金分红回报规划（2025—2027年）》中明确，未来每年现金分红总额不低于当年归母净利润的。

然而分红的可持续终取决于盈利质量与现金流恢复。

2025年经营活动现金流转负，季度末同负债由2025年末的64.24亿元回落至54.1亿元，叠加当期营收同比仍有约两位数降幅，意味着后续可确认的收入储备有所收缩。

在这背景下，若终端动销恢复与渠道库存去化不及预期，分红与现金流之间的平衡仍存在不确定。

整体来看，洋河当前处于主动调整下的“阶段失速”。业绩的下行已基本兑现，渠道与结构的重建仍在进。

对公司而言，关键的问题不在于短期止跌，而在于当库存水位逐步回归理区间、价格体系完成修复之后，渠道信心能否真正转化为持续动销的回升，以及其能否在本轮出清之后，完成从区域龙头向全国化的再次跃迁。

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