承泰科技前期按十八C章规定，走特科技公司通道申请港股发上市。近日，公司三次递表新2025年财报，全年营收达11.22亿元呼伦贝尔PVC管道管件粘结胶，但仍未实现盈利。当期对大客户的收入占比进步提升至96.4，毛利率则同比“腰斩”跌至15.1。除了大客户“依赖症”，信披混乱是另待解难题。

96.4收入来自单大客户，或为比亚迪

圳承泰科技股份有限公司（以下简称：承泰科技）开发、制造、销售车载毫米波雷达产品。招股书显示，2024年按出货量计，公司是车载前向毫米波雷达市场大的国内供应商，也是国内车载毫米波雷达市场三大供应商，市场占有率分别为9.3和4.5。

2026年3月，承泰科技三次向港交所递表。据2025年6月、12月报送的两本招股书，公司按港交所《综主板上市规则》十八C章规定，走特科技公司通道申请发上市。不过，在新本招股书中，承泰科技未提到“特科技”。

招股书（含前后三次递表的三版招股书，下同）显示，2022年至2025年，公司收入分别为5765.1万元、1.57亿元、3.48亿元和11.22亿元，累计上涨1847。

上述四年内，客户A始终为承泰科技大客户，销售收入分别为4720.23万元、1.43亿元、3.26亿元和10.82亿元，占当期公司收入之比分别为81.9、91.3、93.6和96.4。往绩记录期间内，承泰科技对客户A存在严重依赖。

与收入节节攀升相比呼伦贝尔PVC管道管件粘结胶，承泰科技的产品平均售价却不断下滑。

据招股书，2022年至2025年，公司毫米波雷达平均售价分别为249元/台、204元/台、184元/台和111元/台，累计下跌55.42。

受此影响，上述四年内，承泰科技销售毫米波雷达的毛利率分别为28.6、31.1、34和15.1。2025年，随着公司毫米波雷达产品平均售价跳水，毛利率也遭“腰斩”。

目前，承泰科技尚未实现盈利，2022年至2025年的年内亏损金额分别为7917.4万元、9659.8万元、2176.8万元、582.2万元。

至于客户A的身份，市场普遍认为是比亚迪（002594.SZ，01211.HK）。

招股书称，客户A是总部位于圳、于交所及香港联交所上市的全球先制造商，主要生产新能源汽车、电子件及组装、汽车部件及乘用电动车电池。该客户通过属数字平台“A链”结，“A链”凭证为贸易应收款项金额的证明。2022年，承泰科技成为客户A的雷达供应商。

符招股书上述陈述的“A+H”公司，仅有以“迪链”作为供应链金融工具的比亚迪。承泰科技官微披露的企业发展里程碑中，也明确披露2022年公司成为比亚迪指定供应商。

在承泰科技90收入绑定单客户的情况下，大客户的整车产量变动呼伦贝尔PVC管道管件粘结胶，保温护角专用胶对公司产品销售而言尤为关键。

据比亚迪产销快报，2026年前三个月，比亚迪新能源汽车累计产量为70.8万辆，同比下跌33.02。

现金流承压，信息披露频现矛盾

承泰科技的现金流与短期偿债能力同样堪忧。

先看现金流，招股书显示，2022年至2025年，承泰科技经营活动所用现金净额分别为-9760.3万元、-6188.6万元、-698.1万元和-1.38亿元，四年内累计净流出3.04亿元。

截至2025年末，承泰科技现金及现金等价物余额仅1459.2万元，占当期经营活动所用现金净额1.38亿元之比，仅为10.58。

再看短期偿债能力，2022年末至2025年末，承泰科技流动比率分别为0.5倍、0.3倍、0.3倍、1倍，速动比率分别为0.4倍、0.2倍、0.2倍、0.8倍。般情况下，流动比率在1.5倍至2倍、速动比率在1倍左右被看作是健康水平。

车载激光雷达与车载毫米波雷达都属于车载智驾系统感知装备。港股车载激光雷达行业上市公司主要包括禾赛（02525.HK）、速腾聚创（02498.HK）和图达通（02665.HK）。

据Choice金融终端数据计，2022年末至2025年末，上述三公司流动比率平均值分别为1.73倍、1.67倍、2.63倍、2.9倍，速动比率平均值分别为1.41倍、1.45倍、2.4倍、2.63倍。

此外，承泰科技招股书的信息披露也存多处矛盾。

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例如，招股书称，刘龙龙为承泰科技执行董事，于2016年9月21日入职任新业务部门主管。

但据国知识产权局公开信息，早在2016年2月，刘龙龙就已参与为承泰科技子公司沈阳承泰科技有限公司申请发明利，该利名为“种提升雷达的测量范围和测量精度的法以及雷达”（申请号：CN201610104912.2）。

又如，二次递表招股书显示，2023年、2024年及2025年上半年，供应商F分别为承泰科技二、和大供应商，采购金额分别为1754.68万元、11462.04万元和24912.32万元。供应商F是位于圳的公司，从事半体售业务。

但招股书称，公司与2025年上半年大供应商、即供应商F开展业务关系的年份为2024年，显然与该供应商2023年已成为二大供应商的事实不符。

此外，据承泰科技新招股书，于往绩期间，客户－供应商E担任公司的客户及供应商。而招股书又称，于往绩期间，主要客户及供应商之间并重叠。

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