近段时间，恒科跌得惨不忍睹沈阳pvc管粘接胶，而Momenta却在此时跑步IPO过会，不知是有意为之，还是恰不逢时。

3月24日，Momenta秘密递表港股；6月18日，获证监会备案；6月23日，通过上市聆讯……

顶着「物理AI股」的名头，Momenta的IPO进程着实有点快。要知道，当初“宁”从拿到备案到通过聆讯，还用了84天。

然而今年以来，港股智能驾驶板块经历持续回调，并且跌幅明显过港股市场整体水平。

地平线机器人，股价相比点已下跌过半。

小马智行，股价从138港元，跌至55港元附近，创下自上市以来低收盘价，市值累计蒸发约65。

文远知行，相比25.98港元的价 ，当前股价累计下跌约 36.8，蒸发市值约百亿港元。

在国内外资本市场继续为AI狂热的2026年，铲子的赚爆了，智能驾驶这个真实落地的AI应用，却被资本冷落。

这再次验证，故事落地后，就不感了。二市场对于智驾公司的估值预期正在下行。此时IPO，看上去并不是个好时机。

Momenta此次计划募资至少10亿美元，对应估值预期千亿人民币，异于逆水行舟。

甚至有观点认为沈阳pvc管粘接胶，有破发的风险。

Momenta为何非要赶在此时仓促上市？物理AI还是张能够让智能驾驶起飞的船票吗？

窗口收窄，不得不冲

其实早在2024年6月，Momenta就通过了证监会的境外上市备案程序。但不知什么原因，其未能在12个月内成功登陆纳斯达克或纽交所。

而被耽搁的这年时间，恰好是国内智驾市场“狂飙”的年，城市NOA渗透率大幅提升，资本热情涨。

2024-2025年，国内智能驾驶产业链迎来波上市峰，综多机构统计，共有近20相关企业完成IPO。

行业资本化的黄金窗口，Momenta就这样错过了。

赴美上市备案失后，Momenta转战港股，之所以沈阳pvc管粘接胶跑步前进，自然是因为不能再拖了。越往后拖，越缺乏想象空间。

哪怕如今兄弟公司港股股价跌惨，Momenta还是硬着头皮跑步前进，因此，Momenta需要换条叙事线。

如果是汽车Tier1供应商IPO，参考港股同类公司，其估值中枢大概在10-15倍市销率。

但套上“物理AI基座”的叙事，就可以贴近科技公司的估值逻辑，溢价直接拉开个档位。

所以，Momenta亟需「物理AI股」这个名头。

也需要钱，30亿元的年度净亏损摆在眼前，须持续融资。

关键的是，行业已进入淘汰赛阶段。Momenta CEO曹旭东曾多次表示，国内城市辅助驾驶域，后可能只剩两到三企业。

在国内三城市NOA供应商市场中，Momenta的市占率达65（2025年3月-2026年2月），但目前公司约六成收入来自五大核心客户，集中度较。

虽然这五大客户同时也是Momenta的股东，作关系看似其稳固，但他们例外都在双线布局，边外采案快速落地补位，边全力搭建自研体系。

例如，比亚迪发布自研智驾芯片璇玑A3，显然是为了掌握智驾软硬件的自主权。上汽不但跟华为、卓驭都有作，旗下的束科技也在搭建自研体系。

换句话说，今天的作伙伴，明天就可能成为直接对手，替代风险始终悬在头顶。只有手握充足资金，才能巩固技术壁垒，抵御有可能出现的订单流失带来的危机。

千亿估值，万能胶厂家虚不虚？

天下没有费的估值，享受了“物理AI”的溢价，就要承受对应的增长预期。二市场愿意为“物理AI股”买单，买的也是技术可复用、场景边界的想象空间。

但成功上市后，Momenta的收入还是度依赖车企智驾授权，增长逻辑、盈利模式和传统软件供应商没有本质区别，AI叙事就会快速破功，估值也会向汽车Tier1回调。

按照“个飞轮、两条腿”的商业构想：量产车业务关注当下沈阳pvc管粘接胶，提供短期现金流，收集数据反哺法迭代；L4人驾驶业务着眼未来，不断验证技术上限。

目前来看，量产车业务进展迅猛。许可服务收入，也就是按单车销量收取的“授权费”，从2023年的0.23亿元，到2025年增至9.68亿元，三年翻了42倍。

但是新车销量已经开始下滑，智能驾驶软件的大盘子十分有限，有限到可以计出来。

L4业务进展相对缓慢，仍处于早期试点投入阶段。招股书中并未单列示相关收入，足以说明其对整体营收的贡献微乎其微。目前，行业上的L4业务也没有真赚钱的。

曹旭东判断，L4自动驾驶要实现规模化，累计投入至少百亿美元。

虽然汽车智驾现在都在喊「物理AI」，但是除了智能驾驶这个总量有限的应用场景，其他物理AI应用场景想象和故事的成分较多，而且资本市场也用脚投票，觉得不够感。

不谈想象，业务基本面能不能接住估值，也是个很大的问号。

2025年，公司毛利率冲到71.6，增长主要来源于许可服务收入占比提升至40.1。

许可服务收入依赖定点车型的销量表现，市场的周期波动会直接影响公司的营收。下游个喷嚏，上游可能就要感冒。

伯恩斯坦发布的智能驾驶芯片追踪报告显示，2026年季度，我国NOA渗透率为32，较2025年四季度的36略有下降，这主要归因于新能源车销量的走弱。

另外，Momenta主纯软件案，议价能力偏弱，当前的毛利率多是行业入期的阶段现象，随着竞争加剧和成本下探，很难长期维持在当前水平。

目前，公司仍有近六成收入来自项目制的技术开发服务，这类收入不具备持续，且毛利率偏低，真正可持续的规模化收入体量还远未到安全线。

曹旭东曾表示，软件法要实现规模经济，须达到400万辆的销量临界值，若低于这数值，法业务然处于亏损状态。

Momenta距离盈利还有巨大的装车量缺口，在车企自研分流、行业价格战加剧、大盘增速放缓的多重压力下，跑上市的确拿到了估值先手，但对应的预期不会直等下去。

结语

目前，市场普遍认可Momenta的基本面，三NOA市占率断层先，豪华的股东名单做背书，是当下智驾赛道里确定较的标的，跑上市拿到充足弹药，有机会撑到行业终局。

但是智能驾驶软件赛道，尚未形成真正的护城河，有实力的车企从不放弃自研，竞争对手中不乏华为、地平线和卓驭等实力雄厚者。

智驾软件的大盘子有限，交付成本又比传统数据软件很多，市场对智能驾驶公司已经不看市梦率，有着清晰的兑现要求。

如果破发，后续再想低成本融资恐怕不易。事实证明只要跟汽车交道，没有容易赚的钱。相关词条:设备保温     塑料挤出机厂家     预应力钢绞线    玻璃丝棉    万能胶厂家

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