招商银行2026年季报：息差触底企稳信号初现，财富管理强势，但售信贷隐忧不容忽视核心要点速览

财务表现丽水保温护角专用胶

2026年Q1营业收入869.40亿元，同比增长3.81；归属于本行股东净利润378.52亿元，同比增长1.52

净利息收入556.42亿元，同比增长4.99，为营收增长的主要驱动力

ROAE（年化加权平均净资产收益率）13.48，同比下降0.65个百分点；ROAA 1.14，同比下降0.07个百分点，盈利能力仍承压

净息差（NIM）1.83，同比下降8个基点，环比下降3个基点，降幅有所收窄

成本收入比28.47，同比下降0.17个百分点，成本管控保持稳健

核心业务进展

财富管理手续费及佣金收入85.07亿元，同比大幅增长25.42；代理基金收入同比增长55.11，代理信托同比增长42.67

售客户AUM余额17.86万亿元，较上年末增加7,726.46亿元，增幅4.52

金葵花及以上客户621.61万户，较上年末增长4.80；私人银行客户207,492户，较上年末增长4.10

公司贷款较上年末增长6.98，对公业务发力明显；售贷款较上年末下降1.00，消费需求仍偏弱

信用减值损失148.46亿元，同比增长15.65，拨备计提压力上升

资产质量

不良贷款率0.94，与上年末持平；拨备覆盖率387.76，较上年末下降4.03个百分点

信用卡不良生成额120.42亿元，同比增加20.35亿元，售信贷风险值得关注

房地产业不良贷款率4.44，较上年末下降0.20个百分点，风险边际

发展战略

坚持"造价值银行"战略目标，动对公资产组织能力提升，加大实体经济支持力度

财富管理、资产管理生态持续化，子公司协同应逐步显现

已于2026年4月15日赎回全部境内优先股丽水保温护角专用胶，资本结构进步优化

未来关注

净息差能否在负债成本持续的支撑下实现企稳

信用卡及消费信贷不良生成趋势是否持续恶化

财富管理收入增长的可持续，以及资本市场波动对AUM的潜在冲击

售贷款需求复苏节奏，及其对整体资产收益率的影响

正文

招商银行2026年季报出炉，表面上看，这是份"稳中有进"的成绩单——营收重回正增长，净利润小幅提升，不良率纹丝未动。但剥开数字的外衣，投资者需要直面几个层的问题：息差的底部究竟在哪里？售信贷的风险敞口还有多大？财富管理的爆发式增长能否持续？

营收重回正轨，但含金量需要细看

2026年季度，招商银行实现营业收入869.40亿元，同比增长3.81，这是在2025年同期低基数应下取得的成绩，但增速本身仍具参考价值。

净利息收入是这份报告大的亮点之。 本季度净利息收入达556.42亿元，同比增长4.99，占营业收入比重为64.00。驱动因素并非资产端收益率的——事实上，贷款平均收益率从去年同期的3.53大幅下滑至3.13，生息资产整体收益率也从3.21降至2.84——真正的功臣是负债端成本的显著压降。

数据说话：计息负债综成本率从去年同期的1.39降至1.07，降幅达32个基点。其中，客户存款成本率从1.29降至0.99，同业负债成本率从1.78降至1.42。这意味着，招行通过持续动负债质量增长，在定程度上对冲了资产端收益率下行的压力，使得净利息收入实现了正增长。

然而，净息差（NIM）仍在下行通道中——本季度NIM为1.83，同比下降8个基点，环比下降3个基点。值得注意的是，环比降幅已从此前的大幅度收窄至3个基点，这或许是息差触底企稳的早期信号，但尚不能确认拐点已至。贷款重定价压力、有信贷需求不足、售贷款占比下降，这三重因素仍在持续拖累资产端收益率。

财富管理：这才是真正的预期差所在

如果说净利息收入的增长是"守住基本盘"，那么财富管理业务的强势才是本季报值得关注的预期差。

本季度净手续费及佣金收入206.56亿元，同比增长4.87。其中，财富管理手续费及佣金收入85.07亿元，同比增长达25.42，几乎是整体手续费增速的五倍。细拆来看：

代理基金收入20.32亿元，同比增长55.11——权益类基金保有规模及销量同比大幅提升，资本市场回暖应显著

代理信托计划收入11.00亿元，同比增长42.67——代销信托规模扩张

代理保险收入21.31亿元，同比增长16.70——保险销量持续提升

代理证券交易收入5.40亿元，同比增长28.27——香港资本市场客户需求提升

与此同时，售客户AUM余额达17.86万亿元，单季净增7,726.46亿元，增幅4.52。金葵花及以上净值客户621.61万户，私人银行客户突破20.7万户，均保持稳健增长。

这组数据背后的逻辑是：招行的财富管理护城河在资本市场回暖的背景下，正在将客户资产规模优势转化为真实的收入增量。相比之下，银行卡手续费收入35.75亿元，同比下降12.25，保温护角专用胶信用卡线下交易手续费的持续萎缩，折射出消费场景的结构变化。

然而，需要警惕的是：财富管理收入的增长与资本市场表现度相关。旦权益市场出现较大波动，代理基金、代理证券交易等收入的可持续将面临考验。

对公强、售弱：贷款结构的层分化

资产端的结构变化同样值得思。截至报告期末，贷款和垫款总额74,643.73亿元，较上年末增长2.84，但内部分化明显：

公司贷款34,401.73亿元，较上年末增加2,244.23亿元，增幅6.98——招行主动加大对公资产组织力度，有把握企业融资需求，对公业务成为规模扩张的主引擎。

售贷款36,830.40亿元，较上年末减少371.51亿元，降幅1.00——居民消费及购房需求仍处于复苏期，售贷款规模不升反降。这趋势对招行的长期竞争优势构成定挑战，因为售贷款历来是招行相对同业的核心差异化优势，也是其资产收益率相对较的重要支撑。

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从贷款收益率来看，贷款平均收益率3.13，同比下降40个基点，这降幅相当可观。售贷款占比的下降，叠加贷款重定价压力，使得资产端收益率的修复之路加漫长。

信用成本：信用卡是大的隐患

资产质量的表面数据看似平稳——不良贷款率0.94与上年末持平，拨备覆盖率387.76依然处于行业位。但挖细节，信用卡贷款的风险暴露正在加速。

本季度，公司新生成不良贷款189.27亿元，同比增加22.75亿元，不良生成率（年化）1.08，同比上升0.08个百分点。其中，信用卡贷款不良生成额120.42亿元，同比增加20.35亿元，占全部新生成不良的比例过六成，是不良生成增量的对主力。

截至报告期末，信用卡贷款不良率1.90，关注贷款率达5.20，逾期贷款率3.41，三项指标均较上年末有所上升。关注贷款率5.20意味着未来潜在的不良迁徙压力不容小觑。

为应对资产质量压力，本季度信用减值损失148.46亿元，同比增长15.65，信用成本（年化）0.82，同比上升0.04个百分点。拨备覆盖率较上年末下降4.03个百分点至387.76，虽然对水平仍，但下降趋势值得持续跟踪。

相对积的信号是，房地产业不良贷款率4.44，较上年末下降0.20个百分点，房地产风险边际。房地产相关承担信用风险的业务余额3,479.35亿元，较上年末下降1.70，风险敞口持续收缩。

资本充足，优先股赎回完成

资本层面，招行保持充裕。集团法下核心资本充足率14.13，资本充足率16.05，资本充足率17.76，均大幅于监管要求（分别不低于8.25、9.25、11.25）。

值得关注的是，招行已于2026年4月15日赎回全部境内优先股，资产负债表上优先股余额归（上年末为274.68亿元）。这动作优化了资本结构，减少了优先股股息对普通股股东利益的摊薄，对普通股股东而言是积信号。

此外，本季度经营活动产生的现金流量净额1,258.49亿元，同比增长32.44，流动覆盖率均值177.89，流动状况充裕。

核心逻辑与预期差：负债端是当下确定的α

综来看，招行2026年季报的核心逻辑可以归结为：在资产端收益率持续承压的背景下，负债端成本的快速下行正在成为支撑净利息收入增长的关键变量，而财富管理业务的强势复苏则为非息收入提供了预期的弹。

大的预期差在于：市场此前对招行净利息收入的悲观预期可能过度。负债成本率从1.39降至1.07，单季降幅32个基点，这幅度出部分市场预期，也是净利息收入实现近5同比增长的根本原因。如果负债成本的趋势能够延续，息差企稳乃至小幅回升的可能将逐步增大。

大的风险点在于：售信贷的结构弱化与信用卡风险的持续暴露。售贷款规模收缩、信用卡不良生成加速，这两个趋势若不能在未来几个季度得到有逆转，将对招行的资产收益率和信用成本形成持续拖累。

未来需要跟踪的指标：净息差的环比变化趋势（是否能在2026年下半年实现企稳）；信用卡关注贷款率能否见顶回落；财富管理AUM增速在资本市场波动下的韧；以及售贷款需求的复苏节奏。

招行的故事，从来不是个简单的"好"或"坏"，而是在宏观利率下行周期中，售银行如何在守住存量优势的同时，寻找新的增长曲线。这份季报给出的答案，是谨慎乐观的——但前提是，信用卡这颗雷不能继续扩大。

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