黄仁勋在金融域正"狂扩张"北屯橡塑专用胶。 

近日，英伟达公开宣布，对 SpaceX 持股市值约 210 亿美元，已经是 SpaceX 的六大股东，而马斯克也投桃报李，在二季度的财报电话会上说，公司将在 AI 数据中心采用英伟达芯片。 

钱投资，然后再让他们买自己的芯片，钱转了圈又回来了，黄仁勋的金融生意"箭双雕"。

就在几天前，由于场 5000 亿美元融资计划，还引爆了大空头和黄仁勋的多空大战。 

大空头直言，英伟达这 5000 亿美元是"表外工具"，属于英伟达和华尔街互相抬轿子，黄仁勋和下游的 AI 公司是在自我循环，这危险程度比安然出几个数量。黄仁勋则发出长文来解释，说芯片没那么快贬值，以后 GPU 会像土地样，芯片十年后依然值钱。 

如果真应了空头的话，黄仁勋把金融盘子搞这么大，而且还是 AI 行业的自我循环，崩盘的时候得是多大的颗雷啊？ 

5000 亿融资，点燃"大空头"  

上周，英伟达拉上 Apollo、贝莱德、黑石、Brookfield、盛、KKR 等六机构，搞了个目标 5000 亿美元的融资平台：

以英伟达的 AI 芯片为底层资产，向养老金、保险、主权基金发债，募来的钱再贷给 AI 公司买芯片、租力。 

交易如果终落地，会成为华尔街历史上规模大的融资行动之。 

为了这事，黄仁勋可是下了本了，根据摩根士丹利的研报，英伟达在该结构中仅提供不过 25 的"残值支持机制"。黄仁勋也亲口说，公司可能会为相关作提供"达项目规模 25 "的融资支持。

按照黄仁勋的构想，要把 AI 力重新定义，当成房子、飞机、电站，做成种可投资资产：

"它们现在是创收资产，具有生产、长寿命、可替代和灵活。"

解释下他的案，就是把力做成金融产品，给 AI 行业的公司们加杠杆，力证券化，用按揭的式买 GPU。以前 AI 公司要买芯片，10 亿美元得自己掏，现在不用了，找这个融资平台借钱买就可以，英伟达就像开发商，拿到买芯片的全款，AI 公司还贷款，融资平台赚手续费和利息，炒房模式炒力，甚至不需要几成的付款。 

贝莱德的 CEO 拉里 · 芬克脸自豪地说北屯橡塑专用胶，这个融资计划相当于 20 世纪 70 年代抵押贷款支持证券（MBS）的诞生。 

可是，2008 年次贷危机的核心原因就是 MBS，把美国人的房贷集体包成金融产品给全世界，那这融资平台分明是在埋雷啊。 

这件事出，华尔街炸锅了，8 月 13 日，电影《大空头》原型迈克尔 · 伯里就在 X 上发文，说这个 5000 亿的计划"对经济和投资者的危险程度比安然出几个数量"，当年安然崩的时候，美股可以说是片狼藉。 

华尔街的"末日博士"吉姆 · 查诺斯也发了状态：

"这些人下次同坐桌解释 AI 融资，不排除是在 2031 年的国会听证会上……"  

"大空头"迈克尔 · 伯里在 7 月就已经开始加码做空美光、英伟达和费城半体，当时他的理由是"英伟达大量的需求，多半是表外融资在自我循环，真实终端客户没那么多"，现在黄仁勋这杠杆计划出，伯里是认定英伟达和黄仁勋在互相抬轿子。 

要说华尔街，对上杠杆的后果也不陌生，月初刚有年轻的 24 岁 AI 股，因为上杠杆致 450 亿美元的基金爆仓巨亏，了个折 100 亿就了，这事儿全球资本圈都心有余悸。所以，这几天赞同大空头的声音开始变多了。 

黄仁勋的危险循环：借钱给客户，转头买自芯片

本质上说，Apollo、贝莱德、黑石、博枫、盛和 KKR 这几全是私募不是银行，银行的风控标准都不敢参与这种资金池玩法，因为英伟达的这个模式，太"自我循环"了： 

融资平台提供贷款给 AI 公司或者 AI 初创团队，AI 公司或者 AI 初创团队把钱拿出来买英伟达的 GPU，接着英伟达的营收继续蹭蹭涨，财报和股价都新。但这个模式核心本质是借钱给客户买自己的产品，客户的营收和利润呢？没提，他只说了要把 GPU 力造成基础设施资产，像房地产、电力那样，具体买了以后怎么回本，不关黄仁勋的事。 

武当纵云梯，踩着空气上台阶，说的就是这种模式。 

黄仁勋自然不信邪，他拿 2020 年出的 A100 芯片来举例，说这个产品都六年了，还在理、训练、能计当中表现很好，新订单源源不断，"经济寿命向着 10 年延伸"。另外，H100 的年期租赁价，从去年 10 月的每小时 1.70 美元，涨到今年 3 月的 2.35 美元；新的 B200，云端报价已经到每小时 5.30 到 7.05 美元。 

价格只涨不跌，再加上他给了 25 的残值兜底，根本就没有那么大的风险。 

这切北屯橡塑专用胶，都是因为近几年的力价格持续涨，他觉得这行业已经突破了存储等常规芯片的价格周期规律，迈克尔 · 伯里赌的，就是这个规律在未来会再现，万能胶厂家旦价格开跌，切都会崩塌。 

根据知名半体研究机构 SemiAnalysis 的测，目前 AI 行业的资本开支信贷已经在滚雪球，估计到 2029 年会过 7 万亿，直逼美国的房贷市场。

他这报告还是上个月初发的呢，没准会比他预测的快。 

就在上个月底，黄仁勋抛出了个给 OpenAI 的 2500 亿美元融资担保。报道说，英伟达计划为 OpenAI 提供约 2500 亿美元的融资担保，这笔钱呢，主要是用在 OpenAI 的个在建数据中心项目，购买力用的。 

这个项目建在美国俄亥俄州，由日本软银集团旗下的能源子公司 SB Energy 开发，项目总投资规模可能达 5000 亿美元，这个钱呢，计划是英伟达担保，让 OpenAI 签订海量的力订单，同时也能让软银获得优惠的融资条件，而软银的数据中心建设反过来需要采购大量的英伟达芯片。 

英伟达搞这种"循环模式"的客户，可远远不止 OpenAI ，甲骨文、Anthropic   等众多 AI 巨头都在他的循环圈里：

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过去，英伟达已经把自己的主要客户都投资了个遍，对 OpenAI 投资了 300 亿美元、对 Anthropic 投资了 100 亿美元，以及对云服务提供商 CoreWeave 有 20 亿美元的持股。客户成了自己的子公司，客户买力进而买自己的芯片，这不就"自我循环"成了。 

在 Alphabet、微软、亚马逊和 Meta 的巨额投入衬托下，苹果的人工智能资本开支显得非常克制，股价路上行，在 7 月底反了英伟达，回到了全球市值。 

木头姐、大空头轮番看空，英伟达越骂越涨？

其实，华尔街对英伟达的泡沫质疑，这 2 年来从未停过。 

2024 年 2 月，直看好英伟达的女基金经理木头姐凯茜 · 伍德（Cathie Wood ) ，就公布了自己已经减持套现英伟达，当时她说："包括 Meta、特斯拉、谷歌母公司 Alphabet 和亚马逊在内的大型科技公司正开发自己的 AI 芯片，这可能会对英伟达未来的需求带来压力。"甚至认为，英伟达会是下个思科"现在很危险，1994 年的思科占标普 IT 行业指数的 2.5，占标普 500 指数的 0.2；而 2023 年的英伟达在这两个指数上的占比分别是 4.7 和 2.8，太了。"  

当时还有人做出了英伟达和思科的走势对比图：

然而，在她减持后，英伟达确实经历了短暂的调整，但是没过多久，又继续拉升，股价路创新。 

就在木头姐宣布减持半年之后，2024 年 8 月初，华尔街顶对冲基金 Elliott Management 给投资者客户发了警告，大型科技巨头、特别是英伟达，正处于泡沫之中，动其股价上涨的人工智能技术被过度炒作。 

报告里说： 

许多应用尚未准备好迎接黄金时段。人工智能的许多所谓用途永远不会有节约成本，永远不会真正地正常工作，会消耗太多能源，或者将被证明是不可信的。到目前为止，人工智能未能实现承诺的生产力大幅提升。除了总结会议记录、生成报告和帮助计机编码之外，几乎没有什么实际用途。人工智能实际上是种软件，到目前为止还没有带来与炒作相称的价值。 

不过，这基本上没有影响到英伟达的上行趋势。 

到去年，看空的声音开始多起来了，8 月份麻省理工学院发了份报告《生成式人工智能的鸿沟：2025 年商业人工智能的现状》，报告中说"尽管企业在生成人工智能上已花费了 300 至 400 亿美元，但 95 的公司迄今并未能获得商业回报。"  

那么多的公司都在重金投入 AI，现在说这些钱都白了？报告出，把英伟达、甲骨文、AMD、Palantir、Arm 等芯片、AI 股了波，但是人还是硬啊，回撤以后还是继续涨。 

10 月下旬，市场继续沉浸在对英伟达的狂热中，知名投行 Seaport Global Securities 的位分析师 Jay Goldberg，却给了英伟达"出"评，目标价 100 美元，而那个时候华尔街的分析师平均目标价是 220 美元。 

"围绕 AI 的所有炒作，我都持怀疑态度，" Goldberg 在接受彭博采访时表示，"这不是我次看到泡沫。"  

这份报告出来没过多久，大空头迈克尔 · 伯里开始盯上英伟达，他开始没有巨额的资金来做空，而是发了篇栏文章《泡沫的主要迹象：供给侧的暴食》（The Cardinal Sign of a Bubble: Supply-Side Gluttony），文章里点名说英伟达是当年的思科。 

黄仁勋立马反驳他，英伟达给华尔街群发了份备忘录，说他"不使用特殊目的实体（SPV），也不依赖供应商融资"，以此拒市场将其与过去的会计丑闻进行类比。另外，对市场上的" 6100 亿美元循环融资"也是不认的，"战略投资在三季度仅为 37 亿美元，年初至今约为 47 亿美元，这仅占其营收的小部分，所谓巨额循环融资毫根据。"  

从此，这俩冤开启了 9 个月的论战，三天两头互相回应，直到现在英伟达抛出了 6000 亿美元的融资平台计划，迈克尔 · 伯里坐不住了，这次不说英伟达是"思科 2.0 "了，而是"安然 2.0 "，帽子扣得狠。 

后，英伟达的杠杆模式，真的会把 AI 行业带崩吗？ 相关词条:管道保温     塑料管材生产线     锚索    玻璃棉毡    PVC管道管件粘结胶

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