平安2026年季报：营运利润稳健增长，净利润承压，寿险新业务价值预期核心要点速览

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归属母公司股东营运利润407.80亿元，同比增长7.6；基本每股营运收益2.33元，同比增长7.9

归属母公司股东净利润250.22亿元，同比下滑7.4；营业收入2384.77亿元，同比下降7.1

净利润下滑主因：寿险业务短期投资波动项目达-167.46亿元，较去年同期（-75.32亿元）大幅扩大

归属母公司股东权益10183.10亿元，较年初增长1.8

核心业务进展

寿险及健康险新业务价值（NBV）155.74亿元，同比增长20.8，为各业务线亮眼数据

用于计新业务价值的年保费663.40亿元，同比大增45.5；但新业务价值率（按年保费）从28.3下降至23.5，下降4.8个百分点

财产险原保险保费收入909.51亿元，同比增长6.8；综成本率95.8，同比优化0.8个百分点；但营运利润同比下降13.4

平安银行营收352.77亿元，同比增长4.7；净利润145.23亿元，同比增长3.0；净息差1.79，较去年同期下降4个基点

保险资金投资组规模约6.55万亿元；非年化综投资收益率0.2，同比下降1.1个百分点

发展战略

持续化"综金融+医疗养老"双轮驱动战略

银保渠道、社区金融服务等渠道对寿险NBV贡献占比同比提升6.8个百分点，渠道多元化成显现

"九九归"APP统入口上线，AI业务覆盖率达84，月活跃客户约9000万，同比增长7.7

医疗养老生态持续扩张：国内作医院3.8万，百强及三甲医院实现覆盖；居养老服务资格客户累计29万人

未来关注毕节家具封边胶厂

NBV增速能否持续，以及新业务价值率下滑趋势是否企稳

投资端波动对净利润的持续拖累程度

财产险营运利润同比下降13.4的压力能否缓解

平安银行净息差收窄趋势及资产质量变化

医疗养老二增长曲线的商业化变现进度

正文

营运利润与净利润的"剪刀差"，是读懂这份季报的把钥匙。

2026年季度，平安（02318.HK）交出了份表面看似矛盾的成绩单：归属母公司股东营运利润同比增长7.6，但归属母公司股东净利润却同比下滑7.4。两个向相反的数字背后，藏着个关键变量——短期投资波动。

季度，寿险及健康险业务短期投资波动项目为-167.46亿元，较2025年同期的-75.32亿元大幅扩大，直接拖累净利润表现。这项目本质上反映的是实际投资回报与内含价值长期投资回报假设（4.0）之间的差异。在当前低利率环境与资本市场波动加剧的背景下，这缺口的扩大并不令人意外，但其量之大仍值得投资者保持警惕。

换言之，平安的"经营基本面"在，但市场环境正在侵蚀账面利润。

寿险NBV：亮眼的数字，以及它背后的代价

毫疑问，新业务价值（NBV）同比增长20.8至155.74亿元是本季报具含金量的数据。这增速不仅延续了平安寿险转型以来的积势头，也在定程度上出了市场的保守预期。

然而，细看数据结构，有个细节不容忽视：用于计NBV的年保费同比暴增45.5至663.40亿元，但NBV增速仅为20.8，这意味着新业务价值率（按年保费）从28.3大幅下滑至23.5，下降了4.8个百分点。

这背离揭示了个现实：平安在做大保费规模的同时，产品结构正在向价值率相对较低的向倾斜。银保渠道、社区金融服务等渠道对NBV贡献占比同比提升6.8个百分点，这固然体现了渠道多元化的战略成，但银保渠道产品的价值率通常低于代理人渠道，这在定程度上解释了价值率的下滑。

截至2026年3月31日，平安寿险个人寿险销售代理人数量为33.2万。代理人队伍的规模与质量，仍是决定未来NBV走向的核心变量之。

财产险：规模增长，但利润在收缩

平安产险季度原保险保费收入909.51亿元，同比增长6.8，综成本率优化至95.8，新能源车险保费同比增长16.1，这些数据看起来相当不错。

但营运利润的表现却泼了盆冷水——财产险营运利润同比下降13.4至28.15亿元。规模在扩张，利润在收缩，这组值得究。非机动车辆保险保费同比增长19.5，在带动规模增长的同时，其盈利质量是否与车险业务相当，是需要持续跟踪的问题。

平安银行：稳中有进，但息差压力如影随形

平安银行本季度交出了份"双增"成绩单：营收352.77亿元，同比增长4.7；净利润145.23亿元，同比增长3.0。不良贷款率维持在1.05，核心资本充足率提升至9.51，万能胶厂家资产质量整体平稳。

值得关注的是，财富管理手续费收入同比增长55.1至18.74亿元，非利息净收入占比提升至37.41，这表明平安银行正在加速向轻资本、收益的业务结构转型。

然而，净息差1.79的水平较去年同期仍下降了4个基点，尽管较去年全年上升了1个基点，显示出企稳迹象，但在整体利率下行周期中，息差的持续承压仍是银行业绕不开的系统挑战。

投资端：低利率环境下的"被动承压"

保险资金投资组规模约6.55万亿元，较年初增长0.9。但季度非年化综投资收益率仅为0.2，同比下降1.1个百分点；非年化净投资收益率0.8，同比下降0.1个百分点。

这数据直接解释了净利润承压的根本原因。平安在公告中表示，正在"主动逢配置利率债"、"加大红利价值型和科技成长型权益的均衡布局"，并"积增加优质另类资产布局"。这策略向是正确的，但在低利率环境尚未根本改变之前，投资端对利润的拖累应恐怕难以在短期内逆转。

医疗养老：战略叙事持续强化，变现仍在早期

平安的"综金融+医疗养老"战略在本季度继续进：国内作医院3.8万，百强及三甲医院覆盖；居养老服务资格客户累计29万人；端康养社区"臻颐年"已在5个城市布局6个项目，上海和圳两个项目已投入运营。

从数据来看，医疗养老生态对主业的赋能果正在量化呈现——享有品质养老权益的客户寿险新单件均年保费是普通客户的28.8倍，这数字具说服力，清晰展示了"保险+服务"模式的溢价能力。

但需要清醒认识的是，北大医疗集团季度营业收入13.27亿元，平安健康营业收入11.59亿元，两者计约25亿元，相对于集团整体体量而言，医疗养老作为"二增长曲线"的规模贡献仍处于早期阶段。战略叙事的吸引力毋庸置疑，但从叙事到实质的利润贡献，仍需时间验证。

综金融：客户粘是护城河，但增长在放缓

截至2026年3月31日，平安个人客户数近2.52亿，较年初增长仅0.2；客均持有同数2.94个，与年初持平。持有3类及以上产品的客户留存率达99，这数字是平安综金融模式有力的注脚——旦客户度绑定，流失率低。

然而，客户总量增速的放缓，以及客均同数的停滞，也在提示个现实：平安的综金融模式在存量客户经营上已相当成熟，但增量客户的获取与交叉销售的化，正面临边际递减的压力。

预期差在哪里？

市场对平安的担忧，往往集中在投资端波动和净利润的不稳定上。但本季报真正值得关注的预期差，或许在于以下两点：

其，NBV增速的韧预期。 在宏观经济仍面临"供强需弱"矛盾、外部环境不确定上升的背景下，寿险新业务价值仍实现20.8的增长，且渠道多元化趋势明确，这表现强于部分悲观预期。

其二，净利润的下滑并非经营恶化，而是会计处理的"噪音"。 短期投资波动是非现金项目，不反映实际经营能力的变化。营运利润口径下，平安的经营质量实际上在稳步。

当然，风险同样不可忽视：新业务价值率的持续下滑、财产险利润收缩、以及投资端在低利率环境下的长期承压，都是需要在未来几个季度持续跟踪的核心变量。

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平安的故事，从来不是个简单的"好"或"坏"，而是个在复杂宏观环境下，大象转身的长期叙事。

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