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　　来源：民航之翼

　　2026年2月24日，春节后的个交易日，税行业的“航母”—中（601888.SH）遭遇重创。

　　受失去上海机场部分税经营权及市场对春节消费预期担忧等多重因素影响，开盘低开后迅速封死跌停板，收盘价定格在85.18元，股价较2021年创下的343元点跌了75，市值蒸发惨重。

　　从时期近7500亿元的市值，到如今缩水至约1954亿元，五年间5000亿元市值的“灰飞烟灭”，不仅是中所面临的困境，还意味着税行业乃至整个机场业商业逻辑的刻变局。

　　、中跌停：三重压力

　　中此次股价崩盘，并非单利空影响所致，而是长期积累的基本面压力与短期突发利空共振的结果。

　　1． 枢纽失守：京沪机场部分经营权旁落

　　作为曾经包揽上海主要机场航站楼税经营权的霸主，中此次遭遇了规则改变带来的“切肤之痛”。

　　根据新招标结果，由于上海机场集团修改了招标规则，明确“标段和标段二不可兼中兼得”，且关联企业不得投标同标段，致中失去了上海浦东机场T1航站楼及S1卫星厅区域的进出境税店经营权。

　　该标段终由杜福睿（上海）商业有限公司拿下。

　　这变动破了日上税行（中控股子公司）长期垄断上海机场税业务的格局。

　　虽然中仍保留了浦东T2、S2及虹桥T1的经营权，但核心枢纽流量的分流，直接动摇了市场对其增长预期的根基。

　　加之北京机场税项目中标结果相继出炉，市场担忧其在北枢纽的话语权同样受到侵蚀，这种“枢纽失守”的恐慌情绪成为了股价跌停的直接火索。

　　2． 业绩承压：连续多年的下滑颓势

　　如果说经营权的丧失是“外伤”，那么业绩的持续下滑则是“内疾”。财报数据显示，中的盈利能力的恶化已成不争事实。

　　2024年：自贡橡塑胶厂家

　　营业收入564.74亿元，同比下滑16.38；

　　归母净利42.67亿元，同比减少36.44。

　　2025年前三季度：

　　营业收入398.62亿元，同比下降7.34；

　　归母净利30.52亿元，同比减少22.13。

　　其中三季度单季净利润是骤降28.94。

　　距离2021年创下的近百亿利润原来越远。

　　为严峻的是财务指标的走弱，2025年前三季度净利率降至8.69，创近10年同期新低。

　　曾经作为公司“现金牛”的海南离岛税业务，2024年营收同比下降27.13，占比大幅缩水。

　　基本面的持续疲软，使得投资者信心度脆弱，任何风吹草动都容易引发踩踏式出逃。

　　3．竞争加剧：价格优势不再，多元主体入局

　　过去，中依靠照壁垒享受额溢价，但如今这护城河正在被填平。

　　是价格战激烈。

　　随着跨境电商的成熟、代购渠道的规范化以及各大电商平台的补贴，税商品的价格透明度，中的价格优势被大幅削弱。

　　二是成本端挤压。

　　为了维持市场份额，公司不得不投入多资源进行营销促销，致销售费用企，进步压缩了利润空间。

　　三是新进入者搅局自贡橡塑胶厂家。

　　除了在上海机场引入新运营商外，市内税店政策的放开也吸引了多竞争者入局。

　　虽然中签约了多地市内税店，但业内普遍认为其客群受限，难以复制机场店的辉煌。

　　二、机场税的挑战：租金时代的终结

　　此次跌停事件，万能胶厂家层次地揭示了机场税商业模式的危机。

　　过去，机场凭借垄断的流量，向税商收取昂的租金（通常采用“保底+提成”模式，提成比例曾达40以上），这种模式建立在旅客爆发式增长和额消费的基础上。

　　然而，现实情况是，上海、北京等线枢纽机场的税收入很难恢复到以前的水平。

　　面，招标规则的修改（如“不可兼中兼得”）本身就是机场在流量预期下降背景下的理选择，旨在通过引入竞争来激活市场，但也侧面印证了单运营商难以自承担额租金压力的现状。

　　另面，随着客流结构的改变，人均消费能力（客单价）的提升遭遇瓶颈。

　　当流量红利见顶，曾经被视为“躺赚”的机场税生意，正变成块难啃的骨头。

　　未来，机场与税商之间的博弈将加激烈，扣点时代恐将去不复返。

　　三、时代变了：从“出国买”到“出国游”

　　中困境的根本原因，在于支撑其过去十年增长的逻辑发生了不可逆的转变。

　　特别对于民航业来说，航空旅客的出行逻辑，正从单纯的“购物驱动”转向“体验驱动”。

　　1． “全球工厂”应：国货崛起、跨境电商兴起

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　　曾几何时，国人出国买化妆品、品，原因在于国内外巨大的价差和国内供给的不足。

　　然而，时过境迁，今非昔比。

　　作为“全球工厂”，制造业体系其完善。

　　如今，论是美妆护肤还是轻奢产品，国货在品质上已不输大，而在价格上具竞争力。

　　加上跨境电商的兴起和般贸易关税的下调，使得国内外价差大幅缩小。

　　美国、欧洲等国的商品在购买的成本优势已不再明显，“没要出去买”成为越来越多消费者的共识。

　　2． 旅游回归本质：体验大于购物

　　随着居民收入水平的提和视野的开阔，出国的目的发生了根本变化。

　　过去的游客可能愿意拖着空箱子出去，装满箱子回来；

　　现在的游客愿意将预花在旅游景点、酒店餐饮、文化体验和限运动上。

　　特别是现在的年轻人，追求体验，甚至很多穷游，在有限的预中，购物已不再是选项。

　　大出国多的是为了“看世界”和“体验生活”，而非充当“搬运工”。

　　这种消费心理的变迁，直接致了机场税店客流转化率和客单价的双降。

　　即便出境游人数恢复，税销售额也难以同步回到。

　　中的跌停，从某种程度上来看，它宣告了依靠照垄断、坐收流量红利的粗放增长模式终结。

　　这也意味着机场税行业已告别速增长的黄金时代，进入精细化运营、多元化竞争的新阶段。

　　可以说，时代变了！

　　对大型航空枢纽来说，流失的税收入也许并不特别重要，重要的是如何造有竞争力的航空枢纽，让旅客顺利、便捷、舒心的出行，这是要任务！

　　航空枢纽做好了，多的旅客选择这里出行了，对地经济带来的促进作用要远远大于税收入的损失！

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责任编辑：杨红卜 自贡橡塑胶厂家

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