山东橱柜台面胶厂山东 手握近40亿理财，嘉立创还要去主板募42亿

交所即将迎来百亿项目山东橱柜台面胶厂山东 。

5月12日，圳嘉立创科技集团股份有限公司（下称“嘉立创”）即将在交所主板上会。

嘉立创以服务中小客户为核心，近年来凭借“PCB拼单+线上平台”的模式快速崛起，2025年收入、净利润分别达到102.32亿元、13.06亿元，分别同比增长28.4、32.87。

在细分赛道中保持较快增长的背景下，嘉立创的资金结构与募资计划正引发关注。

依托“先款后货”的交易式，嘉立创持续沉淀现金流，并将大量资金配置于银行理财产品，形成规模可观的金融资产。

截至2025年末，嘉立创的交易金融资产达到38.71亿元，占流动资产的比例过6成。

在此背景下，嘉立创拟通过IPO募资42亿元用于扩产及相关项目建设，而现有产能利用率尚未饱和。

手握理财与大额融资并存的状态，使嘉立创募资要与资金使用率成为市场讨论的焦点。

PCB的“拼单”生意

嘉立创主要为中小客户提供PCB制造、电子元器件购销及PCBA（电子装联）的全产业链体化服务。

其中，PCB和电子元器件业务是主要收入来源，二者2025年计为嘉立创贡献了7成的收入。

具体来看，2023年至2025年PCB制造分别创收29.27亿元、33.61亿元和38.84亿元，占比在4成左右。

作为核心业务之，嘉立创的PCB制造业务运转模式具特。

从行业来看，PCB制造具有较的门槛，生产设计过程中要面临定制化与冗长的生产线、繁杂的产前数据验证等挑战。

传统工厂如果纯靠人工去对接中小微客户“单小、样杂、交期短”的订单，容易被昂的沟通成本和低下的率拖垮利润。

嘉立创恰恰在这个痛点中看到了差异化的机会，把非标的PCB制造做成门柔化制造的“拼单”生意。

具体来看，嘉立创主要通过全自动CAM资料处理系统和自主研发的智能拼板法，解决产前数据处理的繁杂等问题，破散订单法规模化的壁垒。

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如此来，系统每天会将形状、参数各异的PCB订单进行优组，像拼图样凑在块板上进行集约化批量生产，大幅提了材料利用率，大程度上压缩了生产成本。

不仅如此，嘉立创还通过自建的官网站、下单助手客户端实现线上销售，为中小客户提供在线实时计价、款项支付等在内的下单全流程服务。

这种将“长尾需求”包拼单的创新模式，直接为嘉立创的PCB业务带来亮眼的毛利。

2023年至2025年，嘉立创的PCB业务毛利率分别为28.73、30.13和28.09。

这甚至于不少能PCB大厂，例如2025年胜宏科技的PCB毛利率为19.9，低于嘉立创8.09个百分点。

相比来说，撑起嘉立创业绩的另大业务“电子元器件分销”，毛利率则相对有限。

2025年，电子元器件分销业务的收入为36.51亿元，毛利率为19.95。

这与电子元器件分销的商业模式有关。

在该业务中，嘉立创主要是依托大数据预测热门物料并提前采购备货，客户下单后直接从自有仓库发货，充当类似自营平台的角，但不涉及制造环节。

基于上述业务结构，论是强调柔制造的PCB业务，还是以分销为核心的电子元器件业务，嘉立创都是主攻线上渠道完成定制到销售的全流程。

2023年至2025年，嘉立创通过线上渠道实现的收入分别为61.45亿元、72.82亿元和94.06亿元，占比均在9成以上。

在此基础上再看嘉立创的整体商业逻辑，核心其实就是通过线上化把分散的需求、交易与履约能力统到同套系统中运转，形成“制造+平台”的复模式。

大额理财与大举融资并存

与度线上化的业务模式相对应，pvc管道管件胶嘉立创在交易环节采取了典型的“先款后货”结式。

在PCB业务中，客户通过官网或下单助手上传设计文件、选择工艺参数后，系统完成报价，随后须在线完成付款，嘉立创才会进入生产、包装及发货环节；而在电子元器件业务中，逻辑同样致。客户在立创商城下单后，需先完成支付，嘉立创再安排仓储拣货、验货及配送。

这交易式的优势在于嘉立创在经营过程中能够持续沉淀大量现金流。

面，客户预付款在生产和发货前即已到账；另面，嘉立创自身又不存在大规模应收账款压力，使得整体现金流结构明显优于传统制造企业。

2025年，嘉立创经营活动产生的现金流量净额达到19.04亿元，显著过了当期净利润。

从资产结构来看，这种资金沉淀已经转化为体量定规模的金融资产。

2023年至2025年末，嘉立创的交易金融资产账面价值分别达到20.07亿元、29.57亿元和38.71亿元，占流动资产的比例分别为48.97、59.48和61.59，已成为流动资产中核心的构成部分。

嘉立创主要投向了银行理财产品，包括结构存款及非保本浮动收益型理财等。

这在定程度上反映出嘉立创较强的“自我造”能力：依托“先款后货”的模式，不仅能够实现经营现金流的持续正向循环，还能够通过资金运作进步增厚收益。

但从另个角度来看，这也引出了个值得讨论的问题：在账面已沉淀大量资金、且持续用于购买理财产品的情况下，嘉立创此次募资的理被上了问号。

此次IPO，嘉立创拟募资额达到42亿元，主要投向扩产与PCBA智能产线、研发中心及信息化升等项目。

不仅如此，嘉立创的产线并未达到满产。2023年至2025年PCB的产能利用率基本在76左右。

对此，嘉立创解释称90的产能利用率已基本处于限状态。由于法预知客户下单情况，为保证对客户的响应率，般还会预留部分空余产能，70-80的产能利用率系可达到的较水平。

“交期快是公司产品的核心竞争力之，为保证公司订单的交付速度和生产质量，公司在产能利用率过时常通常会限制接单。”嘉立创指出。

边持有规模持续扩大的理财资产，边通过IPO募集大额资金用于长期建设项目，嘉立创此次IPO募资的理显然存在定讨论空间。

从横向对比来看，42亿元的募资规模在当前A股IPO市场中位居前列。

信风据Wind数据统计，截至2026年5月11日，年内A股IPO融资总规模为488.2亿元，募资额的盛晶微也仅为50.28亿元。

如此来看，嘉立创单次融资规模已接近头部项目水平。

嘉立创需要回答的核心问题，不只是“要不要扩产”，而是“在已有资金充裕的情况下，是否有要通过资本市场承担的扩张成本”，新增大规模产线的边际益是否能够快速释放。

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