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日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人懂。

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和吃苦相比，有苦难言，人问津，可能比苦本身还难受。

重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。

她说，有苦我们起分担。

每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，定会回复。

记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

文/金肿圆

从穷二白到产能过剩，制造业变化背后，是资本的变化。

在投资不足的时代，分钱要分两半花，资本是稀缺的，资本外流是“罪大恶”的；而追求有投资的时代，资本不再稀罕，反而需要“外流”，应该外流，因为那里有的回报，多的结果。

近期系列数据告诉我们，趋势当前，须接受，已然进入资本外流的时代。

3月23日，商务部、外汇局联发布了前两个月的对外投资情况，我国全行业对外直接投资达2001.5亿元人民币，同比增长7.4。如果用美元衡量，增速将达到29，可谓增长得飞快。

2026年开局，基本延续了2025年的态势。

商务部、外汇局的统计显示，2025年，我国全行业对外直接投资12455.8亿元人民币，增长7.4，以美元计，增长了7.1。

3月27日，份宏观的数据印证内外资本正加速流动。

《2025年收支报告》显示，2025 年末，我国对外金融资产和对外金融负债分别为11.8万亿美元和 7.7万亿美元。

正负之下，对外净资产规模同比大增28，次过4 万亿美元。4 万亿美元的对规模，让越日本，成为仅次于德国的净资产持有国。

为了鼓励资本走出去，很多政策默默加码。

2026年3月20日，央行印发《境内企业境外放款管理办法》，主基调是在规的基础上，便利或放宽对外投资，同时强化人民币贷款。

通知规定重庆橡塑专用胶价格，统境内企业人民币、外币境外放款管理，将境内企业境外放款纳入宏观审慎管理政策框架。支持境内企业境外放款，优先使用人民币，还上调了境外放款余额上限。

按照央行的放款公式，境外放款余额=∑放款人本外币境外放款余额＋∑放款人外币境外放款余额×币种转换因子。

此前的币种转换因子设置为0.5，新规定为0.6。

《境内企业境外放款管理办法》之后不久，外管局还上调QDII（格境内机构投资者）额度，从此前的1708.7亿美元上调至1761.7亿美元。

别看只有区区的53亿美元，这是2025年6月以来的次上调，也是2021年以来大幅度的上调。

渣银行认为，国外汇管理局调整QDII额度的时机和规模很有意思，在全球市场面临巨大不确定之际，选择了条和其他国截然相反的举措。

QDII放开，额度可能很快就会用完。据彭博数据，2025年QDII基金资产管理规模年内飙升54，达到9390亿元人民币，很多基金经理的个人额度已经用尽。

助力企业海外行，银行对外净贷款，年增长三倍

不起眼的言论，往往预示着发展和投资向的改变。

3月22日，央行行长在发展层论坛上表示：

分析全球经济失衡，不仅要看货物贸易，也要看服务贸易；不仅要看经常账户，也要看金融账户。是大的货物贸易顺差国，也是大的服务贸易逆差国。积累的经常项目顺差通过企业、银行等对外投资，配置到全球不同区域和产业，为全球金融市场注入流动，有力支持了全球经济发展和金融稳定。

《2025年收支报告》支持了央行行长的说法。从2021年开始，非储备金融账户（企业+银行）大举对外投资，持续越巨额经常账户差额。

不仅企业在大举对外投资，银行也在大举投资，只不过，银行口径下对外投资比较隐晦，明面上的信息和资料少。

跟直觉相反，银行才是这两年对外投资的主要增量来源。《2025年收支报告》中有句话：

2025年，由于人民币融资成本较低等因素，银行等部门对外贷款净增加1052亿美元。

相信多数人看不出这句话的含金量。

据《2024年收支报告》，当年银行等部门对外贷款净额为 356 亿美元，2023年为负364 亿美元。

换言之，银行体系对外净贷款，从负转正用了1年，从356亿暴涨到1052亿也用了1年。

在3倍对外净贷款的加持下，截至2025年末，银行业对外净资产已达5665亿美元，规模是2024年末的3倍。

在，银行是国企，是大象，大象腾挪，背后的意志不言自明。

国层面的人民币债券比如熊猫债、点心债快速发行重庆橡塑专用胶价格，体现了类似的意志。

21世纪经济报道4月3日的文章披露，2026年外资发行人民币债券热情涨。中金公司的数据显示，保温护角专用胶截至2026年3月20日，熊猫债年度发行量达到779.35亿元，较去年大涨96.8。

发债主体中，纯外资发行321亿，较2025年同期增长63，其中信用类发行量291亿元，同比暴增429。巴克莱银行、摩根士丹利、联昌银行、德银股份、法巴银行和大华银行等机构，位列其中。

离谱的是，咱们有钱，人未想要

从对规模看，持有的境外资产已经不小了，但和GDP相比，仍然有较大增长空间。

目前世界排名靠前的境外资产持有国，比如德国、日本、美国，对外资产与GDP的比值都在以上，其中德国过300，日本为263。

目前的境外资产/GDP的比值为60，空间巨大。

有时候，看着投资空间很大，不代表真的大，因为投资是双向的，你有钱，别人未愿意要。

2026年前两个月，尽管以美元计对外投资增速很快，但从结构来看，以制造业为主的非金融类直接投资同比是下滑的，人民币计下滑11.1，美元计下降8.6。

据公众号Nyota Data Service的统计，自2025年起，非金融类直接投资增速有放缓的迹象。

其实，这些年，对外投资增速主要贡献地多为东南亚、拉美、非洲等地。

据汇丰等机构的统计，对东盟主要经济体的投资快速增长。2010年前后不足50亿美元，2024年过320亿美元，对外投资占比从不到10提到接近20。

据花旗预测，根据“十五五”计划，如果政府要追求年均至少4.5的增长目标，很可能进步将生产多元化，加速重构全球供应链，在这个过程中，将大规模对外投资，东盟、中美洲、非洲都将受益。

和日韩样，资本流入会拉动被投资国的生产率和技术创新。份研究显示，投资每增加1，越南的经济复杂度指数（ECI）增加30。

经济复杂度指数（ECI）是衡量个国或系统的综指标，用来解释持续投资带来的经济积累能力。

和东盟样，拉美这几年颇受资本青睐。为了应付美国关税，从2022年开始，加快对巴西、墨西哥等地投资。

巴中企业委员会（CEBC）发布的《2024在巴投资报告》显示，2024年在巴西确认投资总额为41.8亿美元，同比大涨113。

商务部的数据显示，对墨西哥年投资额三年翻了三倍。

虽然被投资国大有好处，但些国开始附加条件。

2025年下半年开始，墨西哥就不断发出抵触信号。此前我们分析过墨西哥对商品加税的事情，新动态是，墨西哥可能还要对投资出手。

据每日经济新闻等媒体报道，近期墨西哥部分媒体披露，由于美国因素，墨正考虑对投资进行“经济安全审查”。

3月20日，商务部门回应，已经关注到有关言论，表示严重关切，反对经贸问题政化、武器化、工具化。

发达国的壁垒则进步加。2026年2月10日，欧盟《对外投资审查机制》出炉，和老版本相比，明显抬了的投资门槛。

2019年的版本，欧盟国的审查机制是鼓励的，并非强制和须，新条例规定，今后有关国要把强制地进行投资审查。

覆盖域面，《对外投资审查机制》主要侧重AI、半体等关键技术，能源、交通等关键基础设施。

只要感受到不安全，《对外投资审查机制》就可以审查审查，可谓包罗万象。基础行业有限制，域不让投，企业走出去，不容易。

但伴随着内需崛起，走出去是唯可行的路，得硬着头皮走。

回顾经济崛起史，企业直想容易点，但难才是常态。知难，行难，企业面临的是世界上残酷的竞争，艰难的环境。

（责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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作者：金肿圆编辑：旦旦

图片：来源于AI生成

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