下半场的哨声吹响，A股的剧本似乎正被悄然调整。上半年路歌的科技赛道在7月初骤然降温，电子与通信板块均出现6以上的回撤，而前期表现不佳的医药、消费等板块却悄然回。盘面强弱迭之下滨州pvc排水管专用胶水 ，相关基金净值曲线也随之变化。

不同建仓节奏与布局向，让次新基金业绩呈现显著分化。数据显示，目前“同期生”的尾业绩差距已120个百分点。此外，近来已有部分资金也涌入医药、消费、港股等前期跌向。

当市场疑惑，这究竟是风格切换的号角，还是补涨行情的尾声？7月9日科创50拉升8.41，又把分歧摆回台面。

“在政策利好、产业趋势向好、资金回流的多重支撑下，半体、AI科技等赛道向或有望延续结构强势。”金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱也提醒，本轮行情以跌修复为主，板块内部或将持续分化，后续可关注业绩确定强、技术壁垒的半体核心细分龙头，规避纯情绪炒作的弱势标的，把握产业趋势下的结构投资机会。

瑞银证券股票策略分析师孟磊则认为，公募对科技板块的整体配置水平仍低于过往热门赛道的峰值。在大科技板块景气度持续且股价不断跑赢的背景下，公募基金有进步加仓大科技板块的空间和潜力。

次新基金业绩剧烈分化

下半场的哨声刚刚吹响，A股的分化剧本已然换角。

数据显示，7月1日至9日，上半年涨的申万电子、通信板块分别出现6.22、9.29的回撤；而此前跌幅均10的医药生物、农林牧渔、石油石化，同期反涨逾2，强弱之势出现阶段互换。

随着市场再次进入调整期，年内新发次新基金的业绩表现快速分化。Wind数据显示，截至7月8日，年内成立的主动权益类产品（仅统计初始份额，下同）共有247只，近三成产品在本月实现正收益，其中4只产品区间收益率突破8。

前期跌的医药、消费板块成为本轮收益突围的核心阵地。如1月20日成立的泓德医药精选A，本月以来上涨过9，累计回报从-8转正；中银制造A、易达港股通医药A、万医疗创新A、宏利消费主题精选A等产品，也将此前两位数的累计亏损收窄至个位数。

反观重仓位科技赛道的次新基金，净值回撤压力增大，有48只产品出现10以上的亏损，如汇添富科技先A、国泰海通制造升睿选A、中银先锋半体A等名称中就带有科技彩的产品，部分科技翻倍基也因前期盈利大幅回吐，被暂时“清洗”出翻倍阵营。

不过整体而言，目前表现好的仍是科技类主题产品，如1月30日成立的平安半体航精选A，累计回报达到89.28；融通科技臻选A、工银科技智选A的累计表现均过72；而3月19日成立的鑫元景气睿选A，累计跌幅已经过31。

简单计可知，年内成立的这批“同期生”业绩差距已拉大至120个百分点以上。“向选择很重要，但仓位配置的节奏也同样重要。”在业内人士看来，次新基金业绩的显著分化，实质上反映了不同机构对后市判断的差异以及风险控制能力的差别。

建仓窗口里的“快慢决” 滨州pvc排水管专用胶水

业绩分化的背后，是基金经理们在建仓窗口里的取舍差异。

般而言，新基金建仓时间大多为1至3个月，长则不过6个月。财经通过数据比对发现，在6月至今成立的54只主动权益产品里，多数已开启实质建仓操作。但因市场调整，部分产品呈现出截然不同的建仓表现与净值走势。

以6月30日成立的东吴产业趋势为例，该基金曾获得42亿元的募集规模，是年内的主动权益爆款产品之，截至7月8日，该产品已出现2.93的跌幅。此外，同月17日成立的浦银安盛资源精选A、24日成立的万匠心航A也同样下跌8。

而6月16日成立的国泰海通新能源睿选A，这只募集规模仅千万元的发起式基金是展现出强进攻，18日净值已出现波动，7月2日科技板块回调时，该产品当日也下跌6.5。随着行情调整，该产品截至7月8日累计跌幅已经过16。

与此同时，部分此前尚未大幅建仓的产品，近期明显“动起来”了。以建信消费严选A为例，该基金是只成立于4月28日的股票型基金，募集规模为3.12亿元。在5月22日前，该产品单位净值保持“波动”状态，显示基金经理尚未大举建仓；目前该产品净值已出现过1的波动。

权益市场资金的低切换，在ETF资金流向中得到进步印证。Wind数据显示，截至7月8日，创新药向的ETF近周获得近57.5亿元的净申购，而多只消费、农业、红利等向的ETF产品，近周资金流向实现逆转，从此前持续净流出转为净流入。

“市场波动放大背景下，稳定红利板块展现较强韧；消费板块受资金风格切换与暑期季临近预期共同驱动，亦有所。”招商基金投研人士对财经表示，景气分化下风格难以系统切换，但临近业绩期AI投资预计将缩圈，万能胶厂家聚焦业绩确定强的细分赛道。

针对后续配置思路，该投研人士建议策略上均衡布局，若AI产业链持续下跌可适当加仓；另面，随着市场波动加大，可适度增配医药、电新等低位成长，以及稳健红利板块再平衡。

在他看来，此前AI向下跌的核心原因在于短期涨幅过快，拥挤度过，任何边际变动都可能引发获利盘止盈和风格再平衡。而价值板块近期迎来风格切换，但是内部缺乏主线，仍以补涨行情为主。

科技还能“加子弹”吗？

就在市场为风格是否切换而争论不休时，7月9日A股市场上演V型反转，科技赛道再度扛起大旗。当日三大指数早盘小幅低开，午后在半体产业链的强势带动下上涨。截至收盘，上证指数上涨1.65，而科创50指数是暴涨8.41，创年内大单日涨幅。

对于科技板块的爆发，金达莱对财经表示，强势背后，是跌修复、资金面及消息面利好叠加的多重因素驱动。当前市场核心资金主线清晰，依旧度锚定AI产业长期发展趋势。

“短期调整后，资金仍有望围绕‘业绩可验证的景气科技’和‘低位修复向’重新寻找结构机会，低切力度进步加大，后续上涨行情或加均衡。”金达莱进步分析称，中短期看，在政策利好、产业趋势向好、资金回流的多重支撑下，半体、AI科技等赛道向或有望延续结构强势。

对于半体产业链，中信保诚至利基金经理优草告诉财经，正值上市公司半年度业绩预告陆续披露的窗口，半体设备板块频现预期公告；板块整体在硬科技的发展向相对明确，基本面或有较强支撑。

但他也提醒，近期由于半体设备相关公司年内涨幅已较为丰厚，短期止盈的诉求较强，潜在波动加大。“产业基本面本身逻辑未改的情况下，对投资人而言，结自身的风险偏好，设置止盈止损线，尽量避盲目追涨跌，或能好地分享产业成长的红利”。

那么，公募基金对大科技板块还有多少加仓空间？

据瑞银统计，聚焦科技板块的赛道型主动公募基金规模占比自2025年二季度以来快速提升，截至今年季度，公募基金对大科技板块的配比例为10.4，低于2025年三季度的11.2，也远低于2015年四季度16.2的历史峰值。

“我们通过观察2009年至今公募基金对各行业的持仓发现，特定板块的配比例从前低提升至区域峰值通常需要三年左右的时间。”孟磊分析称，行业的景气度普遍持续时间在三年左右，而自2024年“924”以来，科技成长风格占优至今尚不足两年，仍短于历史平均周期。

不过，资金抱团并非永续行情，资金的集中亦有限。他进步解释，当某个赛道成为市场共识、仓位不断向其集中时，其额收益往往也会逐渐被消化。随着赚钱应边际减弱，部分投资者开始获利了结或赎回基金，进而对股价形成压力；而股价波动又容易引发多资金离场，终让曾经坚固的“抱团”逐渐瓦解。 举报 财经广告作，请点击这里此内容为财经原创，著作权归财经所有。未经财经书面授权，不得以任何式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者

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