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　　文章来源：黄金网

　　5月15日，美债收益率持续攀升。10年期美债收益率度升破4.59，创去年5月以来新；30年期美债收益率突破5.13，触及年内新。与此同时，英国、德国、日本等国国债收益率同步飙升，形成全球共振。黄金价格随之承压，围绕4550美元/盎司带整理。

　　美债收益率作为全球资产定价的“锚”，其走势对黄金价格有着远影响。本文将从传机制、历史规律与“九月节点”模型定位三个维度，分析美债收益率走对金价的影响。

　　、传机制：美债收益率如何影响金价？

　　美债收益率与金价的关系，主要通过以下三条路径传：

　　1． 机会成本路径。黄金是息资产，不产生现金流。美债收益率（尤其是实际利率）上升，意味着持有黄金的机会成本增加——投资者可以风险获得收益，黄金的吸引力自然下降。这是金价与美债收益率负相关直接的逻辑。

　　2． 美元路径美债收益率走阿拉尔万能胶，通常会吸引全球资本流入美国，美元指数。黄金以美元计价，美元走强意味着黄金对其他资产或变得贵，抑制需求，进而压金价。

　　3． 避险路径。美债收益率上升，如果是由于经济增长预期，会削弱黄金的避险需求；但如果是由通胀预期升温驱动，黄金的抗通胀属反而会受到关注。当前的美债收益率上升，多是“通胀预期+紧缩预期”的叠加，因此对金价的压制较为明显。

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　　二、历史规律：负相关与阶段背离

　　从过去几年看，美债收益率与金价总体上呈负相关，但不同阶段表现出不同特征：

　　值得注意的是，2025年至2026年，金价在美债收益率维持位的背景下仍创出历史新，出现了与传统负相关的阶段背离。这说明在当前周期中，“去美元化”、央行购金、地缘风险溢价等结构因素，pvc管道管件胶正在部分抵消美债收益率的压制作用。

　　2022年至2026年美联储利率演变简表

　　从这利率演变可以看出，当前金价正处于货币政策真空期。这决定了短期走势多受预期扰动，而非单边驱动。

　　三、当前市场定位：“九月节点”视角下的核心矛盾

　　从笔者构建的“九月节点”五箱体模型看，当前金价处于箱体五（2023年9月启动）的位整固阶段。这阶段的本质是两大力量的博弈：

　　压制力量：降息预期消退，利率维持位。4月美国通胀数据预期，美债收益率飙升，市场对美联储年内降息的预期已基本消退，甚至开始计价加息可能。美元走强，对金价形成短期压制。

　　支撑力量：结构逻辑未变，底部抬升。“去美元化”仍在进，全球央行持续购金（央行连续18个月增持），地缘风险溢价长期存在。这些因素立于利率周期，为金价提供底部支撑。

　　短期看，压制力量占优，金价大概率在4550美元/盎司附近震荡整理；中期看，支撑力量不会因两次数据而逆转，箱体五的上升趋势尚未结束。对于投资者而言，美债收益率走带来的短期波动需过度恐慌，短期关注4550美元/盎司支撑得失；中长期来看，黄金的“压舱石”属将加凸显。

　　（以上内容不构成投资建议或操作指南，为作者本人观点，不代表本平台立场）

编辑|焦扬  版式|焦扬  视觉|张宗伟 

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责任编辑：朱赫楠

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