6月29日，基本半体（09971.HK）启动招股宁德家具封边胶厂，计划于7月8日在港交所主板挂。而在近日，包括芯碁微装（09630.HK）、圣邦股份（03661.HK）在内已经有多只科技股已经实现上市。
作为按18C规则上市的特科技公司，基本半体踩中了三代半体与新能源电驱的热门赛道，收入近三年持续增长，但毛损、净亏损和经营现金流流出问题仍未真正解决。对港股市场而言，这只新股的看点不只是“碳化硅概念”，在于公司能否把产能扩张、产品放量和盈利真正接上。
、先看发行框架：价格区间发行，发售价31.62港元
根据招股章程，基本半体此次全球发售2738.62万股H股，其中香港公开发售136.94万股，发售2601.68万股，另设有不过15的额配股权。
公司此次并非固定价发行，而是区间定价，指示发售价区间为每股27.49港元至31.62港元，31.62港元为发售价，并非终定价。
招股时间为6月29日至7月3日，7月8日正式挂。每手200股，按发售价计，手入场费约6387.78港元。
按招股书披露，若按区间下限及上限测，H股市值约79.04亿港元至99.02亿港元，股份市值约83.65亿港元至96.22亿港元。
若按发售价区间中位数29.56港元、且假设额配股权未获行使宁德家具封边胶厂，公司估计所得款项净额约7.13亿港元。
二、收入在增长，但毛损与净亏损并未根
基本半体成立于2016年，主要从事碳化硅功率器件的研发、制造与销售，核心产品包括车规和工业碳化硅功率模块、碳化硅分立器件以及功率半体栅驱动。应用场景主要覆盖新能源汽车、可再生能源及工业域。
公司近三年收入持续上升，但盈利质量仍偏弱。按招股书披露，2023年至2025年，基本半体收入分别约为2.21亿元（人民币，下同）、2.99亿元和3.11亿元。同期毛损分别为1.32亿元、2898.1万元和3386.0万元，毛损率分别为59.6、9.7和10.9；净亏损分别为3.42亿元、2.37亿元和3.35亿元。
这组数据反映出两个问题。，公司虽然在2024年明显缩窄了毛损，但2025年并未延续趋势，反而再度承压；二，收入增长并没有同步带来经营杠杆的释放，净亏损规模仍处位。
招股书将毛损持续存在的原因归结为以市场为向的定价策略、昂原材料成本，以及新生产线早期折旧压力。换句话说，公司当前仍在以定利润让渡换取市场渗透和客户拓展，这种策略在景气赛道并不罕见，但也意味着估值支撑依赖未来兑现，而非当下盈利。
三、产品在放量，但价格和产品结构拖累利润修复
从产品结构看，碳化硅功率模块仍是公司核心的收入来源。2025年，该业务收入约1.22亿元，占总收入39.3；同期碳化硅分立器件收入约5838.9万元，占比18.8。
值得注意的是，放量并不定意味着赚钱。以碳化硅功率模块为例，2025年销量继续增长，但平均销售价格明显下滑。其中，车规模块平均售价下降，万能胶生产厂家与市场竞争加剧及公司在2025年下半年主动下调价格、争取客户有关；工业模块则因从样品阶段转入量产，产品定价也随之回落。这致即便销量提升，毛利率仍然有限宁德家具封边胶厂，甚至继续为负。
从港股定价逻辑看，市场通常愿意为“收入扩张+亏损收窄”付定成长溢价，但若公司呈现的是“收入扩张+价格下行+毛损延续”，投资者的容忍度会明显下降。
四、研发与产能投入不低，现金消耗压力仍在
作为典型的硬科技制造企业，基本半体需要持续投入研发与产能。2023年至2025年，公司研发开支分别为7583万元、9109万元和1.10亿元。截至2025年末，公司研发团队共有155人，占员工总数约29.5。
现金流层面，公司2023年至2025年经营活动所用现金净额分别为1.20亿元、2406.8万元和1.12亿元。虽然公司年末现金及现金等价物由2023年的3479.0万元增至2025年的9867.6万元，但主要依靠融资活动支持，2023年至2025年融资活动所得现金净额分别为1.91亿元、7142.9万元和2.75亿元。
这意味着，公司当前的扩张模式对外部融资仍有较强依赖。
五、客户集中度有所波动，供应链依赖也需关注
在客户结构上，基本半体存在定集中度。2023年至2025年，来自大客户的收入占比分别为29.7、45.5和20.6；五大客户收入占比分别为46.4、63.1和40.4。从趋势上看，2025年集中度较2024年回落，但整体仍不低。
值得注意的是应收账款风险。招股书披露，截至2023年、2024年和2025年末，公司分别有53、46和9的贸易应收款项来自大客户，而73、70和32的贸易应收款项及应收票据来自五大客户，反映出定的信用风险集中。
供应链端，公司主要依赖碳化硅晶圆、外延片及生产设备供应商。2023年至2025年，公司向大供应商采购额占比分别为20.2、26.5和21.0，前五大供应商采购额占比分别为52.4、43.9和38.2。虽然供应商集中度较客户端相对可控，但对于仍在扩张中的碳化硅公司而言，上游材料成本与供给稳定依然直接影响毛利修复节奏。
六、港股会如何给这类18C硬科技公司定价？
从港股视角看，基本半体属于较典型的“景气赛道+未盈利硬科技制造”标的。它的亮点在于身处三代半体核心环节，产品已覆盖车规与工业场景，收入连续增长，且募资用途也较清晰，主要投向扩产、研发及全球渠道拓展。
但其估值约束也同样清楚：是毛损尚未转正，盈利模型仍待验证；二是经营现金流持续流出，融资依赖仍重；三是价格竞争与原材料成本压力尚未真正缓解。
对港股投资者而言，市场未只看“碳化硅”三个字，关心公司何时能走出“增收不增利”的阶段。
后续认购和上市后表现，核心观察点大概率集中在三面：其，车规与工业产品放量是否能带动毛损继续收窄；其二，扩产后折旧与单位成本能否被大收入规模摊薄；其三，募资落地后，研发和产能建设能否尽快转化为清晰的盈利路径。若这几项持续，公司有机会迎来估值修复；反之，18C标签带来的波动风险仍会是市场定价的重要约束。相关词条:铝皮保温施工 隔热条设备 钢绞线 玻璃棉卷毡 保温护角专用胶
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