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　　来源：华尔街见闻

　　商业正在走条熟悉的路——先靠规模把成本下来，再用成本优势开市场，就像当年的光伏、锂电池。

　　从2014年向私营企业开放，到2019年枚私人研制的火箭成功入轨，再到2025年IPO条件放宽，商业走过了整整个十年的奠基期。

　　“商业行业正接近商业化的拐点”。瑞银证券分析师李坤仑等在新发布的商业研报中判断，随着可重复使用技术临近商业部署，以及新型应用场景不断涌现（如太空计），商业的潜在市场规模（TAM）有望实现数量的扩张。

　　下步商业不只是“多发几次火箭”，而是能否把火箭、卫星、太阳能电池、激光通信和地面制造体系串起来，形成类似光伏、锂电池那样的规模降本曲线。

　　降本曲线：光伏和锂电池走过的路，火箭在走

　　2019年，枚民营商业火箭的发射成本约在1万至1.5万美元/千克。到2025年，行业先者已将这数字压到约4000美元/千克，累计商业发射次数也在2025年达到约95次。

　　测显示，假设行业学习率维持在20-35，且到2030年累计发射次数接近1000次，发射成本有望进步下探至900-1900美元/千克。所谓学习率，是指累计产量每翻番，成本下降的比例。这两条曲线的背后，是工程迭代、本土供应链集聚和产能扩张共同动的结果。

　　而这套逻辑，制造业已经跑过遍。

　　回归分析光伏组件和锂电池的成本曲线：光伏学习率约34.9，锂电约26.2。

　　商业的底层逻辑相似。这背后有个很重要的支撑条件：制造业生态的兼容。天兵科技（Space Pioneer）的数据显示凉山防火门胶，其火箭部件约95可以从汽车、航空、机械行业的供应商采购。目前仍有约30的供应商来自传统国有体系——这个比例每降点，就意味着市场化采购比例在增加，成本就有空间继续往下走。

　　朱雀二号（LandSpace）的可复用试验提供了另个具体数据点：火箭复用5次后，发射成本可降低45。

　　框架中提到个类比：商业的供应链现状，很像汽车行业30年前的状态——1998年辆私人汽车出现时，整个产业链还没有市场化。

　　可复用：成本下降的大单变量

　　降本路径中，可复用技术是关键的块。

　　枚火箭的成本，发动机占大头——发动机数量多、结构质量大，决定了是整枚火箭里成本的部分。如果能把回收并重复使用，成本曲线会迅速弯折。

　　蓝箭（LandSpace）已经完成了火箭发射与回收的里程碑测试，时间节点在2025年四季度。长征十二甲同期也完成了相关测试。蓝箭的测是：复用5次后，单次发射成本可降低多45。

　　目前的问题是：的可复用技术仍处于验证阶段，离批量商业化还有段距离。现有发射能力也不足以支撑过1万吨载荷的部署需求，关键卫星技术——包括电源、热管理、部件、传输和轨道运营——也尚未成熟。

　　2026年下半年，还有两个重要节点值得跟踪：银河（Galactic Energy）的谷星号和星际荣耀的双曲线三号，都计划进行飞并尝试回收。

　　5万颗卫星：星座建设刚刚起步

　　截至2026年季度，累计在轨卫星约1333颗，其中遥感占46，通信占35。

　　但按照国网星座（GW）和千帆星座（Qianfan）的规划凉山防火门胶，长期目标是部署5万颗卫星——是现有规模的近40倍。

　　不过，从1333颗跨越到5万颗，中间横着三道槛：可复用火箭技术尚未完成商业验证；现有发射能力不足以支撑过1万吨的部署需求；卫星的电源、热管理、载荷等核心技术也还不够成熟。

　　电信联盟（ITU）的频轨规则给这场赛跑加了个隐形倒计时：申报后7年内至少要发射1颗，9年内完成10，12年内完成50，15年内完成，逾期申报失，终部署上限就卡在实际发射数量上。

　　GW国网和千帆两个星座，加在起就意味着未来十年内要部署过15，保温护角专用胶000颗卫星。这意味着，星座建设不是“可以慢慢来”的事。

　　千帆期（1296颗）的部署计划在2027年启动。这是产业链能感受到真实订单压力的时间窗口。

　　空间力：下个商业化赛道，但成本差距仍大

　　通信、遥感、航是商业的三个传统应用，商业化直都不太理想。遥感主要靠政府订单，通信面对的是个5G基建已经度发达的国内市场，直连手机业务（DTC）需求有限。

　　空间力被认为是下条路。

　　逻辑是这样的：AI的速发展把力资源逼入瓶颈，能源是核心约束。卫星放在晨昏同步轨道（sun-synchronous orbit），可以近乎持续获得太阳能，同时受益于辐射冷却，也没有地面审批限制。

　　2025年5月，发射了批12颗力卫星，形成“三体计星座”雏形，由浙江实验室与ADA Space联运营。ADA Space（星联天通/宸境科技）近期还与腾讯云达成作。

　　要让轨道数据中心真正替代地面数据中心，需要两个条件同时成立：发射成本下降，以及空间太阳能电池成本下降。当前低发射成本约3000美元/千克，低空间太阳能板成本约1万美元/千瓦（P型HJT）。测显示，要实现与地面电力的成本平价，这两个数字都需要再下降约80。

　　这是个中长期路径凉山防火门胶，而非眼下的现实。

　　接近近期商业价值的，是“空间数据在轨处理”模式——卫星图像、SAR数据等在轨直接处理，减少向地面传输的压力，这路径对技术突破的依赖相对低，战略价值也已经相对清晰。

　　供应链的钱在哪里

　　随着发射节奏加快、星座部署规模上升，需求会传到条很长的制造链条——材料、电子、热管理、光通信、电力基础设施。

　　两个子行业被单提出来：

　　空间太阳能电池是确定强的基础设施需求。任何大规模卫星星座都需要电源，HJT（异质结）目前是平衡率、抗辐照和成本的案；钙钛矿是长期技术向，但轨道寿命验证尚未完成。测显示，空间太阳能市场到2035年有望达到百吉瓦别。

　　激光通信已接近商业化阶段。传统射频通信受频谱和带宽限制，激光通信的数据传输速率可以达到100Gbps至1Tbps，下代星座100至200Gbps已成为标准配置，400Gbps已在轨验证，且不需要向ITU申请频谱许可。

　　在轨服务：个容易被忽略的成本变量

　　LEO卫星的设计寿命般在5至7年（科学院数据）。对于装了大量计设备的力卫星来说，这是个严重的经济问题——计机架的成本可能是发射成本的10倍（这是谷歌在假设发射成本200美元/公斤时的测）。

　　如果卫星寿命止步于7年，整个投资回报模型就很难平。

　　在轨补给和维修是条可能的出路。商业公司星聚空间（Emposat）近期完成了在近地轨道使用机械臂进行燃料加注的测试，是颗装备柔机械臂的商业试验卫星。美国Starfish Space也计划在2026年完成对颗Intelsat卫星的次商业服务。

　　这个向尚处于早期，但它的意义在于：如果在轨寿命能从7年延长到长，力卫星的商业模型会从根本上改变。

　　类比人形机器人：多波段行情，不是线成长

　　商业和人形机器人有个共同点：市场潜在规模大，但离大规模商业化还有距离，且度依赖政策托底。

　　马斯克的设想是每年8万次发射，近乎每小时次；100GW的轨道数据中心需要约100万颗卫星。

　　这样量的市场，当前产业体量与之相比可以忽略不计。

　　历史规律是：当可寻址市场足够大、技术可行维持可信，行业发展往往会经历多波上行，特征是波动但长期趋势向上。

　　但商业有其特殊之处——成熟的5G基建减少了直连手机业务的紧迫，功耗压力也相对美国小，因此商业化进的外部紧迫程度略低于美国。

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