7月17日，2026世界人工智能大会（WAIC）在上海正式开幕。本届大会次将Token（词元）经济列为核心议题，围绕标准体系、力基建、场景落地等维度展开全产业链研讨，被业内视为Token从技术参数升为AI核心生产要素的标志节点。

大会开幕前的个月内，Token工厂赛道已提前掀起资本热潮。自6月底至今，从初创企业亿元融资、头部厂商冲刺港交所IPO（次公开募股），到国内单Token力项科技创新债券落地，热钱正快速从上游基础模型，向产业链下游的Token生产环节转移。

当AI应用加速向千行百业渗透，作为AI能力基础计量单位的Token，需求呈指数增长。而主工业化量产Token的“Token工厂”，也被视作AI时代的“铲人”。只是这门站在风口上的生意，还在等待张盈利的答卷。

6月30日，硅基流动正式向港交所递交招股书，拟以18C章特科技公司身份登陆主板，有望成为港股市场只Token工厂概念股。据招股书披露，该公司为国内规模先的立生态词元供应商，2025年词元年吞吐量位居行业四，市场份额1.5。

冲刺IPO的背后，是其速的融资节奏。递表前硅基流动已完成七轮融资，创下2026年以来国内三MaaS（模型即服务）赛道大单笔融资纪录，投资覆盖互联网产业资本、能源企业、半体厂商等多个域，投后估值达77.4亿元。

仅仅半个月后，清华系Token生产服务商趋境科技于7月13日宣布完成A轮融资。上本轮，这2023年底成立的公司半年内累计募资金额已突破10亿元。本轮由河南投资集团汇融基金投，真知资本、尚势资本等原有股东持续额跟投，双同时宣布将联筹建日均产能数万亿的AIToken工厂。

趋境科技面表示，从2026年春节以来九江家具封边胶厂，趋境科技单台力设备的Token生产率提升3倍以上，品质Token总产能增长30倍，其中服务某头部万亿参数大模型的品质Token日均产量已稳定突破万亿量。

早在5月，同赛道玩问芯穹宣布再获7亿元融资，累计融资额突破22亿元，其AgenticMaaS大模型平台日均Token调用量较2025年底增长20倍。

市场股权融资火热的同时，债券市场也次向Token工厂敞开大门。7月10日，全国单门投向Token力工厂的科技创新公司债券在上交所完成发行。该债券发行规模6亿元，期限5年，票面利率2.03，全场认购倍数达3.1倍，募集资金投向锡燧弘华创Token工厂项目。该项目期部署4台华为昇腾384节点服务器，计1536颗昇腾910C芯片，定位国内个落地的“东数西、电融”特大型国产Token工厂。

在多位市场投资人看来，Token工厂赛道的集中爆发并非偶然。“基础模型的格局已经基本清晰，资本开始往下游找确定的环节。Token是所有AI应用的刚需，相当于数字经济时代的基础能源，这个赛道的天花板足够。”北京硬科技投资人对新京报贝壳财经记者表示。

要理解Token工厂的商业价值，先要明确Token的产业定位。

Token官定名为“词元”，是大模型处理文本、图像、语音的小语义单位，也是AI能力的基础计量单位——用户每次与大模型对话、每次调用AI接口，本质都是在消耗Token。国数据局披露，截至2026年3月，我国日均词元调用量已过140万亿，较2024年初增长1000倍。

所谓Token工厂，就是以大规模力集群为底座，整电力、液冷、速网络与大模型理优化技术，工业化、标准化量产AIToken的新型力基础设施。其核心商业模式，是不再按硬件使用时长收费，而是按产出的有Token数量计费，本质是从“资源”转向“成品”。

这已是力行业的三次商业模式迭代。代是传统力租赁模式，本质是“硬件使用权”。二代是力分成模式，PVC管道管件粘结胶力与模型厂商、应用厂商按Token消耗流水分成，相当于按产出价值分账。三代就是当前的Token工厂模式九江家具封边胶厂，收入结构演变为“保底力+额Token增值”。

理论上，理优化能力越强，单位力产出的Token数量越多，单位Token生产成本就越低，毛利率上限也就越。行业普遍认为，头部厂商在稳态运营、产能满负荷的状态下，毛利率可达50以上。

“以前客户租的是力工具，现在客户买的是智能产出。就像自来水厂，用户不用自己建水库、铺管道，开水龙头就有水，按用水量付费。Token工厂就是AI时代的公用事业基础设施。”互联网资分析师杨怀玉说道。

本届WAIC上，Token经济的产业定位进步明确。联通、电信等运营商也集体展示了Token运营平台，提出从“流量经营”向“Token经营”转型的战略向。

故事的A面是赛道火热、需求爆发，B面却是行业亏损的现实。

以硅基流动为例，招股书数据显示，2025年公司实现营收5533万元，同比增长653.2；同期净亏损达3.45亿元，较2024年8191.5万元的亏损规模扩大321.8。盈利压力直观体现在毛利端：2024年公司毛利为289.4万元，2025年转为毛损1330万元，毛利率降至-24。

营收规模指数增长，毛利率却转负，Token工厂这门“铲子”的生意，究竟亏在了哪里？

先是重资产的硬件成本与折旧压力。Token工厂的核心生产资料是端力芯片，单张端力卡价格动辄数万元乃至数十万元，万卡集群建设投入可达数十亿元。为快速扩张产能占市场，头部Token厂商需要持续大规模采购硬件，折旧与摊销成本企。以硅基流动为例，2025年其研发费用达2.09亿元，是当年营收的3.78倍，主要用于自研理引擎和力编排系统的迭代。

其次是通用Token市场的价格战挤压。随着百度、阿里、腾讯、字节跳动等互联网大厂落地自研理力与MaaS服务，通用Token市场的价格竞争已进入白热化阶段。为占市场份额与大客户订单，立三Token厂商不得不持续降价，甚至以低于成本价的价格获取规模订单，形成“越越亏、越亏越要冲规模”的循环。

Token工厂的核心护城河在于理优化能力——同样张GPU（图形处理器）卡，经过度量化、调度优化后，Token产出量可提升2-3倍，单位成本直接下降。但全链路优化涉及芯片适配、模型量化、理引擎、调度系统等多层技术，需要长期持续的研发投入；而市场端的价格战已经响，技术投入的回报周期与市场竞争节奏存在明显时间差。

杨怀玉表示，尽管普遍未实现盈利，但资本仍在持续涌入，押注的是行业整后的长期价值。而在热潮之下，赛道内部的分化已经开始显现，不同路线的玩逐渐走出不同的发展曲线。Token经济从概念试点迈向规模化商用已是然趋势，但对于所有Token工厂玩而言，真正的考验才刚刚开始。

与此同时，资本的投资逻辑也在发生变化。多位投资人向记者表示，早期看项目看重增速与规模，现在则关注单位Token成本、客户留存率、毛利曲线等经营质量指标。

Token工厂的集体走红，本质上是AI产业从技术驱动转向成本驱动的信号。当大模型的参数竞赛告段落，如何低成本、质量地交付AI能力，成为产业的核心矛盾。Token作为AI能力的标准化计量单位，自然成为资本下注的新焦点。相关词条:铁皮保温施工     隔热条设备     锚索    离心玻璃棉    万能胶生产厂家

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