邯郸防火门专用胶厂家 H股500亿融资“搞定”，中际旭创要在A股回购80亿

即将在港股上市之际，面对大幅回撤的股价邯郸防火门专用胶厂家，光模块龙头中际旭创（300308.SZ，03308.HK）抛出80亿元的回购计划，暂时稳定了A股股价。

不过，这做法引发了市场不同看法，认为资金利用率存在疑问，作为2026年港股大规模IPO项目，市场大幅波动之际，中际旭创的每步资本运作均受到度关注。

另面，中际旭创在招股书显示，5月末的存货较年初激增近55，逼近200亿元水平。业内人士认为，该公司备货策略比较激进，旦全球人工智能硬件需求下滑，存货消化路径存在疑问。

7月29日，中际旭创上涨4.74，报收于951元，稍于港股招股价980港元。

港股上市在即宣布回购A股

中际旭创7月28日公告，确定H股全球发售定价为每股980港元。按5450万股的基础发行量计，对应募资额约534亿港元，锁定2026年港股募资规模位。若保荐人全额行使15额配售权，增发817.5万股后，总募资规模将近610亿港元。

该IPO为2019年阿里巴巴（09988.HK）回港二次上市以来，港股大规模新股发行项目。

中际旭创当晚公告称，基于对未来发展的信心和价值认可，为建立健全公司长激励机制，充分调动员工的积邯郸防火门专用胶厂家，有地将股东、公司和员工个人利益结在起，该公司董事长兼总裁刘圣提议，不低于40亿元至80亿元的公司自有资金回购A股，在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划。

蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）席投资官李泽铭向财经分析，回购操作让市场感到困惑，其做法与上市融资的本意存在冲突，企业上市融资的本意在于发展业务，但中际旭创“左手融资、右手回购”，除产生定额外费用，对市场及企业本身意义有限。此外，该回购公告恰于公开申购完成后披露，投资者已反悔空间，若提早公布回购计划，招股反应或将有所不同。

广州越声理财投资顾问李谦分析认为，中际旭创此时抛出回购计划意在稳定股价，经历约35的回撤后，该公司当前估值较前期峰有所消化，当前核心风险在于业绩兑现，过40倍的静态市盈率依赖“订单已覆盖2026全年”的增长预期，旦业绩增速放缓，估值或构成股价压力，当前市场正处于中报披露窗口期，业绩兑现能力将成为股价走势的关键变量。

港股100研究中心顾问余丰慧说，融资和回购在时间上重，形式上构成“边融资、边回购”的格局。但需区分资金来源与用途：H股募资有明确项目，回购资金来自自有或自筹资金，两者并非同笔钱，形式上的巧不构成实质问题，但客观上向市场传递了“并不缺钱”的信号，与港股募资理由形成对比。

光大证券策略师伍礼贤认为，近期AI硬件板块股价出现明显回调，中际旭创A股自位回撤大约接近三分之，在此背景下出回购计划，该计划与H股上市存在定关联，若回购有助于提升A股稳定，对H股上市后股价稳定也有定帮助。

5月末存货激增至近200亿

根据招股书，中际旭创的存货，已从2025年末的126.8亿元攀升至2026年5月末的194.3亿元，5个月时间增幅近55。该公司称，这主要是为锁定物料以保障交付。

存货激增引发市场对其资金链压力的担忧。2026年5月底邯郸防火门专用胶厂家，194.3亿元的存货规模占公司总资产比例近35（2023年底为21.5），占流动资产近85（2023年底为不到62）。

此外，中际旭创投资者关系活动记录显示，万能胶厂家针对行业1.6T光模块价格降幅较大的市场传闻，公司负责人称，1.6T产品平均售价远于市场传言，行业不存在恶竞争。当前整体行业需求盛，原材料紧缺，1.6T交付紧张，仅少数厂商具备大规模交付能力。公司产品定价具备竞争力，能够稳定维持毛利率水平。

该公司负责人还称，目前几乎所有客户订单已覆盖2026全年，部分客户订单已下至2027年，交付计划细化到月度。部分客户已给出2028年新产品指引，指引金额较为可观。预计下游客户资本开支仍具较强可持续，客户愿意继续加大行业投入。

该负责人也称，针对光芯片、电芯片、PCB和源器件等原材料，公司均已部署采购计划。基于强劲的下游行业需求，正在积备料。面与现有供应商签订长期协议，锁定新增产能；另面开拓新供应商，同时通过预付款、股权投资等式加强与供应商的绑定。供应商愿意积扩产，预计今年下半年物料将有阶段，出货量也将明显增加。

中际旭创在招股书中称，公司在竞争激烈的全球光互连行业中运营，行业特点是技术进步迅速，且对速数据传输的需求越来越。据灼识咨询，该公司自2021年起连续五年为全球收入规模大的光互连解决案提供商，2025年占整体光互连解决案市场的21.2，并在速数通光互连解决案市场占据28.1的份额。

李谦认为，考虑到速光模块18个月至24个月的技术迭代周期，旦订单生变，存货减值风险较。客户集中度与AI投入放缓面，若AI资本开支低于预期，需求将直接下滑。在AI浪潮下，中际旭创的激进策略是次风险的“豪赌”，若AI投入持续，这些储备为先发优势；若不及预期，资金链压力和存货减值将造成重创。

李泽铭分析，就AI上游而言，包括半体、存储、芯片、晶圆代工、光通信、电力设备等域，市场预期已发生较大变化。投资者对互联网等科技巨头限制增加资本开支的做法趋于谨慎，后续该面资本开支或进步收缩，这趋势若持续，上游产业链将面临较大调整压力。中际旭创所在域并非全新科技产品，此前因需求过大、产能供应不足造成供需失衡及价格暴涨，旦供需关系逆转、价格回归基础水平，硬件公司股价大概率将回归。

光大证券策略师伍礼贤认为，市场对AI行业的看法分歧比较大，AI概念股出现明显波动，反映出市场对较估值的忧虑。从业绩来看，不少企业公布的业绩仍处于较为强劲的增长趋势，待市场情绪消化后，行业或跟随基本面较好的企业继续发展。中际旭创库存水平较属于正常，过去几年业绩增长较快，需要增加库存为未来业绩增长铺路，随着半年业绩披露临近，市场将进步验证其业绩兑现能力。

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