紫光股份

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业绩简评

2025年4月28日，公司发布季度报告，实现营业收入279.85亿元，同比增长34.6，环比增长44.1；归母净利润7.88亿元揭阳海绵专用胶厂，同比增长126.1；扣非归母净利润6.20亿元，同比增长51.6。

经营分析

核心资产新华三持续贡献核心增量，国内政企与业务双增：

新华三1Q26实现营收221.89亿元，同比增长45.1；实现净利润9.49亿元，同比增长28.2；占公司整体营收比重约79，是业绩增长的核心增量。其中，国内政企业务收入190.71亿元，同比增长55.6，在政务云、央国企数字化转型、金融信创等多域持续中标标杆项目；业务收入16.46亿元，同比增长56.6。国内政企与业务增速均50，收入结构趋均衡。

费用端揭阳海绵专用胶厂，利息支出压降释放利润弹。1Q公司销售／管理／财务／研发费用率分别3.5/0.9/-0.2/4.3, 同比分别下降0.9pct/0.3pct/2.1pct/1.3pct，四项费用率计压降4.6个百分点，费用管控果显著。其中财务费用率降幅大，主因收购惠普股权对应的期权负债已于前期到期，PVC管道管件粘结胶本季不再产生相关利息支出；经营层面公司多采用低息票据及信用证进行结，叠加整体利率环境下行，利息支出同比大幅减少。

预付款项大幅增加，主动备货支撑全年交付：1Q末公司预付款项达49.51亿元，环比增加25.33亿元，同比增加38.93 亿元。在上游GPU、CPU、内存、交换机芯片等多品类部件普遍短缺涨价的背景下，公司加大与核心供应商作力度，以预付款锁定关键物料，为二、三季度及全年交付建立战略储备。我们认为后续随交付进，预付款项有望逐步转化为收入确认，为全年业绩达成提供确定支撑。

盈利预测、估值与评

我们预计公司2026-2028年营收分别为1145/1325/1523亿元，同比增长18/16/15；预计净利润分别为25.0/31.2/40.1亿元，PE 分别为31.5/25.2/19.6倍，维持"买入"评。欢迎费咨询作共赢！

风险提示

存货减值风险、芯片供应短缺风险、市场竞争加剧、Scale-up 域研发进展不及预期。相关词条:离心玻璃棉     塑料挤出机     钢绞线厂家    铝皮保温    pvc管道管件胶

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