忻州护角胶 该转向谨慎了！美银“牛熊指标”飙至9.4：危险的不是AI泡沫，而是仓位过度拥挤

智通财经APP获悉，华尔街金融巨头美国银行(BofA)新公布的基金经理调查报告显示，正在激进买入股票的全球投资者应主动考虑降低风险资产配置敞口。美银策略师团队的核心判断并非全球科技股或者AI力产业基本面即将陷入下行轨迹，而是投资者度乐观情绪、股票看涨仓位与强劲盈利预期、持续估值扩张步伐已经严重透支未来1-2年左右基本面增长前景，使得风险资产的边际风险收益显著恶化忻州护角胶，集中体现为基金经理现金占比由4.1骤降至3.6的低水平，以及牛熊指标达到满分10分中的9.4分这悲观分数。

有着“华尔街准策略师”称号的美国银行策略师迈克尔·哈特内特(Michael Hartnett)的团队援引基金经理调查发布研报称，全球范围资产配置者们已经变得度看涨，而这通常是市场发出的严峻抛售与警告信号;美银研报显示，基金经理现金配置水平从上月占资产的4.1降至3.6的历史“低”水平。与此同时，调查报告还显示，目前基金经理们美国市场股票仓位已升至2024年12月以来水平，净配比例达到24。

“美国银行牛熊指标已达到9.4的端看涨水平，意味着投资者们现在应降低股票和贝塔风险资产配置敞口。”迈克尔·哈特内特带的策略师团队在报告中写道。美国银行这指标的取值范围为1至10。“过于拥挤且度杠杆化的多头仓位将继续阻碍股票市场等风险资产在夏季进步上涨。”

在美国银行、野村等华尔街巨头以及SemiAnalysis等顶市场研究机构们看来，这轮全球存储芯片乃至AI力基础设施投资主题股票普遍暴跌接近端预期、端杠杆化仓位与过度拥挤看涨仓位的集中清，而不是产业需求突然坍塌。SK海力士美国存托凭证上市后的获利回吐、韩国本土股票与美国存托凭证之间的估值错位，以及杠杆资金集中平仓，共同放大了价格波动。

虽然多数机构仍不认为AI处于泡沫破裂、也不预期云计厂商们年内削减资本开支，但在美股逼近历史位、盈利预期、看涨仓位与杠杆端，以及地缘冲突油价和通胀风险的环境下，市场已从“基本面是否继续”转向“幅度能否再次过端预期”。

因此哈特内特的美银策略师团队建议暂时采取观望立场，尽可能降低股票和贝塔敞口，其新预判本质也是在提醒投资者们：AI力主题的长期趋势仍在，但半体拥挤度端、杠杆仓位端、低现金缓冲、定价透支中长期增长前景与资本开支降温风险，可能压制夏季行情并放大任何轻微利空引发的估值回撤。

全球股市狂热逼近减仓警戒线，美银建议削减股票与贝塔敞口

基金经理现金占比由4.1骤降至3.6的低水平，全球股票净配升至42，美国股票净配24，牛熊指标达到满分10分中的9.4，而82的受访者将做多半体视为市场拥挤交易;与此同时，48的投资者担忧大规模云厂商巨额AI资本开支可能成为下轮信用事件来源。

这也是为何哈特内特衔的策略师们，在这份研报中建议投资者们降低风险资产配置敞口，主要因度乐观情绪、股票看涨仓位与强劲盈利预期、持续估值扩张步伐已经严重透支未来1-2年左右基本面增长前景，使得风险资产的边际风险收益显著恶化。

在从伊朗战争引发的剧烈下跌中大幅后，美国股市乃至全球多数基准股指目前徘徊在历史位附近，主要因投资者们集体押注人工智能力基建狂潮之下的力受益股，尤其是AI力需求止境驱动之下的AI半体股票将继续强势上涨。

与此同时，美伊以及以列与黎巴嫩之间脆弱的停火局势令油价持续波动，而对企业盈利的端乐观预期忻州护角胶，以及市场对大型科技公司在人工智能域过度资本支出的担忧，限制了美股蓝筹股基准指数——标普500指数自6月初以来的上涨空间。

美国银行调查显示，达82的机构投资者们认为，做多半体股票是当前市场拥挤的交易。48的受访者认为，所谓大规模云计厂商们的巨额人工智能资本支出风险因素，是有可能引发重大信用崩盘事件的来源。

不过，尽管投资者们本月以来已经削减科技股多头仓位，仍有48的受访基金经理表示，人工智能股票并未处于AI泡沫或者AAAI泡沫逐渐破裂进程之中;61的受访基金经理预计，今年不会有任何人工智能大规模云计厂商宣布削减人工智能力基建层面的资本支出。

美国银行策略师们表示，投资者们对全球经济的乐观情绪动其进步增加股票敞口。41的受访者预计全球经济在AI动之下将出现持续“繁荣”扩张，即经济增长和通胀均于长期趋势曲线，这比例仍创下2022年2月以来调查中的水平。

整体而言，美银调查报告显示，全球基金经理们股票资产配置规模由上月净配38小幅升至净配42。部分机构投资者们开始通过医疗保健、工业和非需消费品等今年以来跑输科技股当时长期低波动且质量、现金流长期稳定的蓝筹型股票来增加敞口，保温护角专用胶同时削减能源、通信和需消费品以及科技股持仓。

从地区来看，机构投资者们显然增加了对美国和欧元区股票资产的配置，同时将英国股票资产降至2020年8月以来严重的低配水平，并削减新兴市场股票资产持仓。债券配置比例仍然偏低，净低配比例大约为34，较上月的净低配42略有。

本次调查于7月2日至7月9日期间进行，共覆盖181名全球范围受访资基金经理，其管理资产总额达到4,840亿美元。

从美银9.4端牛值到韩国KOSPI指数多次熔断，韩国杠杆踩踏揭开半体拥挤交易裂缝

有着“大空头”称号的迈克尔·伯里直在他的Substack订阅平台上发布“末日将至”的悲观言论，并且在全球资金持续蜂拥至AI力基建主题之际，大举做空热门AI科技股票。

这位因成功且预测2008年美国房地产崩盘与次贷危机爆发而声名鹊起的全球顶投资者新的系列做空AI主题的频操作，被市场解读为他对AI基建狂潮驱动的仓位度拥挤的存储芯片主题、半体制造设备以及AI GPU/AI ASIC这类AI芯片相关热门股票看空立场，以及对于发庞大AI力基础设施资本开支的投资回报预期和估值科技股基本面前景的系统怀疑。此前他还通过13F披露过对英伟达和Palantir的看跌期权头寸。随着周韩国股市再度暴跌至熔断以及全球股票市场与AI力相关的热门科技股陷入剧烈波动，些投资者开始赞同AI泡沫即将破裂的论调并且加入伯里对于AI主题的做空阵营。

哈特内特衔的美银策略师们立场对于AI力主题以及全球股市牛市轨迹的观点并未像“大空头”那样悲观，但是也在建议投资者们考虑遏制激进买入步伐。

当前值得警惕的并不是AI需求突然坍塌，而是股票市场对增长近乎的定价，与债券市场对融资规模和回报周期日益谨慎的定价开始分裂。美国银行调查显示，基金经理现金仓位已由4.1降至3.6，牛熊指标升至9.4的端看涨区间;82的受访者认为做多全球半体是拥挤交易，48认为大规模云计厂商的巨额AI资本开支可能引发下轮信用事件，但61仍预计年内不会有云厂商削减资本开支。这种组意味着市场并非看空AI力产业链条，而是股票仓位、盈利预期和风险偏好已经接近限，任何“业绩很好但不够惊艳”的结果都可能触发估值压缩。

债市的警报具有实质宏观含义。盛交易台所追踪的大规模科技公司债券篮子信用利差据称周扩大22个基点，而股指与波动率市场仍维持异常平静;与此同时，2026年大规模云厂商资本开支估计已接近7250亿美元，且支出增速快于经营现金流，摩根士丹利预计全球AI相关债务发行可能增至约5700亿美元。

AI训练集群与天量别理基础设施、数据中心、电力系统与能网络集群建设正在由科技巨头的内部现金流项目，演变为影响全球投资债券供给和资本成本的宏观变量;若信用利差持续扩张，先受到压制的未是AI应用需求，而是项目折现率、外部融资能力与资本开支回收期限，进而迫使市场从“谁投入得多”转向“谁能快把力变成收入和自由现金流”。

韩国股市则成为这套风险传机制的倍速压力测试。三星电子与SK海力士计占KOSPI权重过半，指数自6月点度回撤约25，但年内仍上涨约60;SK海力士单日下跌逾15，相关两倍杠杆ETF跌幅过三成，并动KOSPI单日重挫约9。这些都凸显出单股端杠杆产品、保证金融资、程序化再平衡和指数度集中，确实把正常的盈利预期修正放大成流动踩踏。

但将全部下跌归结为“纯技术抛售”同样过于乐观，因为市场同时在重新评估HBM4出货爬坡、长期约限制涨价弹以及历史利润能否持续预期。多头基金的沉默并非自动等同于底部确认，也可能意味着机构仍在等待杠杆出清和估值重新建立安全边际。因此，美银策略师哈特内特的新投资策略观点不应被理解为抛弃AI力基础设施主线，而应从贝塔、拥挤度与杠杆驱动的AI主题押注，暂时转向稳定现金流、长期质量订单支撑和强劲资产负债表驱动的非科技股资产配置。

华尔街金融巨头杰富瑞(Jefferies)建议投资者们近期持有质量、低获利了结压力且低拥挤度的现金流类型股票，以安然度过可能出现的夏季科技股大回调，主要因为在与人工智能投资热潮相关的AI半体拥挤交易出清与去杠杆风波以及AI创收路径担忧加剧之际，市场波动正在大幅上升。随着AI半体主题因仓位拥挤度与杠杆而陷入回调，资金开始从拥挤AI力贝塔转向现金流御，华尔街策略主线也发从AI力基础设施扩散到大幅跑输科技的广泛的优质基本面资产。

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