武汉PVC管道管件粘结胶 迟到的“安全阀”？南东英两倍做多海力士（07709.HK）杠杆之殇

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　　从193港元到26港元武汉PVC管道管件粘结胶，仅用34天。这只曾被冠以“十倍话”的杠杆产品，迅速沦为投资者的“财富粉碎机”。

　　7月29日，香港中环交易大厅弥漫着焦灼气息。南东英两倍做多海力士（07709.HK）低开逾8，盘中度跌逾29，报价26.88港元，7月以来累计重挫81.96，较6月底点回撤逾86。

　　而在不足个月前的6月25日，该ETF盘中曾触及193.65港元的歷史峰值。短短34个交易日，价格从跌落谷底。新资产规模已缩水至319.2亿港元，较点蒸发约七成。

　　份“创纪录却不及预期”的财报

　　7月29日清晨，SK海力士发布2026年二季度业绩：营收79.32万亿韩元，同比增长257；营业利润60.54万亿韩元，同比暴增557，越2025年全年水平；净利润激增1242。三项指标均创单季历史新。

　　然而市场并不买账——营收不及预期的84万亿韩元，营业利润同样低于预期的64.22万亿韩元。

　　“创纪录”和“不及预期”同时出现，成了压垮骆驼的后根稻草。隔夜美股交易时段，存储芯片股已大幅下挫——SK海力士收跌近9，美光科技跌8.85，闪迪暴跌14.25。7月29日，韩国股市再度遭遇重挫，‌韩国综股价指数 (KOSPI) 盘中触发年内九次熔断机制‌，这也是该指数‌次连续两个交易日触发熔断‌，交易暂停 20 分钟 。截至收盘，韩国KOSPI指数跌幅5.99，报5663.08点，盘中度跌12，SK海力士绩后跌9.6，盘中度跌逾17创纪录大日内跌幅；三星电子跌5.2。

　　令市场忧虑的是英伟达正进总规模逾7500亿美元的AI基础设施相关作武汉PVC管道管件粘结胶，引发“循环融资”担忧。英伟达信用违约掉期（CDS）价格创下有记录以来大单日涨幅。

　　杠杆的真相：每日重置的“负复利”陷阱

　　07709究竟是款什么样的产品？

　　全称“南东英SK海力士每日杠杆（2x）产品ETF”，于2025年10月16日在港交所挂上市，发行价约7.8港元。它通过掉期约等衍生品，以成模拟策略追踪SK海力士在韩国尔证券交易所的每日股价表现。

　　“两倍做多”的含义很简单：SK海力士股票每涨1，ETF涨2；每跌1，ETF跌2。但这背后藏着个易被忽视的陷阱——每日重置机制。

　　杠杆ETF的“每日杠杆”意味着每天结次，二天从重新开始计。这会产生“负复利”应：假设SK海力士天涨10，ETF涨20；二天跌10，ETF跌20。两天下来，正股下跌1，而ETF却下跌了4。

　　南东英在产品说明中明确提示：“阁下可能会于天内损失大部分或全部投资”，此产品为短期买或对冲设计，不宜作长期投资。

　　1.5亿巨亏案始末 武汉PVC管道管件粘结胶

　　就在ETF价格崩塌的过程中，起触目惊心的爆仓案例浮出水面。

　　7月20日晚9点53分，香港中环德辅道中19号环球大厦内，致富管理服务有限公司名36岁姓女董事拨通了报警电话。她举报的是自公司名26岁袁姓交易员。

　　据媒体报道，该交易员未经许可挪用公司5000万港元作为保证金，通过机构进行融资，重仓买入南东英两倍做多海力士ETF（07709.HK）。涉案时间从今年1月9日持续至7月20日。

　　从1月到6月底，SK海力士受存储芯片概念动持续上涨，07709路飙升至193.65港元的歷史位。随后半体板块急剧回调——截至7月20日，PVC管道管件粘结胶该ETF已暴跌至52.58港元，跌幅过72。

　　5000万本金，在保证金融资与两倍做多ETF的双重杠杆叠加下，终酿成1.5亿港元的账面亏损。该交易员已于当日被警以涉嫌“盗窃”罪拘捕。目前涉案仓位尚未强制平仓，终亏损仍将随股价波动。

　　但斌与警示：潮水退去才知残酷

　　面对这场杠杆踩踏武汉PVC管道管件粘结胶，知名投资人但斌连续发声。

　　7月29日，但斌在社交媒体上表示：“大跌定要敢买，刚把剩余的子弹光”。但他同时也发出了严厉的风险警示：“2倍做多海力士ETF此刻大跌25.72。杠杆工具既能放大收益，也会成倍放大风险，潮水退去之时，能看清市场波动的残酷。由此可见，这类杠杆产品需要格外谨慎。”

　　但斌认为，海力士已成为这轮AI行情阶段标志公司之，“按当下这种调整节奏，短期向大概率很快见分晓”。

　　香港证监会近期也就杠杆ETF风险作出提醒，以南东英发行的两倍做多SK海力士ETF为例，警示散户投资者注意个股杠杆产品的双刃剑特。

　　有分析指出，南两倍做多SK海力士波动之大令人咋舌，正好反映个股杠杆及反向产品作为金融市场“双刃剑”的特质——“既可提升香港金融竞争力，同时潜藏风险，如近日韩国股市股灾式下跌，令这类产品随时令散户输身”。

　　花旗新测数据显示，近期韩国个人投资者通过杠杆ETF产生的总亏损约387亿美元（56.3万亿韩元）。截至7月13日，7月累计强制平仓规模已达3442亿韩元（约18.5亿港元），过120万个杠杆散户账户触及保证金追缴线，其中约32万至36万个账户已被全额强平。

　　监管围堵：迟到的“安全阀”

　　7月28日，韩国金融服务委员会主席李亿远表示，若新限制措施未能达到预期果，韩国将准备采取进步措施抑制投资者对杠杆ETF的需求，包括对个人投资者设定投资限额。

　　香港证监会近期亦新了杠杆及反向产品的监管框架。分析人士指出，新规核心在于灵活杠杆机制，要求受市场流动、掉期敞口约束的个股杠杆产品，可在2倍/-2倍上限内每日下调杠杆倍数，配套强制披露、名等约束措施。

　　南东英于7月27日公告，旗下挂钩英伟达、SK海力士、三星、特斯拉等个股的2倍杠杆及反向产品，将于8月3日正式切换至灵活杠杆结构，端行情下杠杆低可降至1.1倍。此举在投资者群体中引发巨大争议——对已度套牢的持仓者而言，杠杆下调意味着时的收益也将同步折。

　　杠杆从来不是原罪——它放大的不仅是收益，是人中的贪婪与恐惧。对于监管机构和产品发行人而言，在产品向市场之前，务做好制度预警和风险预期。所幸该产品未被纳入沪港通及互认基金名单，内地投资者法通过上述渠道参与。

　　而对于普通投资者而言，在押注这类产品之前，或许应该先问自己个问题：是否真的读懂了那份产品说明书上的每个字？

　　备注：本文数据参考wind 、交易软件 公开报道  基金有风险 投资需谨慎。 海量资讯、解读，尽在财经APP

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