6月29日，交所官网披露，江苏佳饰新材料集团股份有限公司（以下简称“佳饰”）新并重新提交招股书，其IPO审核状态从“中止”变回了“已问询”。
据了解，佳饰于2023年7月起进行上市辅并提交辅备案；2025年12月，佳饰次向交所递表；今年1月11日，交所对其进行问询；3月底，因申请文件中财务资料过期，佳饰IPO进程陷入停滞。
时代周报记者查询新招股书获悉，相比于2024年，佳饰的业绩明显复苏。2025年，佳饰实现营收18.95亿元，同比增速由2024年的0.66增至18.41；归母净利润为1.68亿元，同比增速由2024年的-8.5增至24.76。
重回增长的业绩疑给佳饰IPO闯关增添了底气。然而，在分析人士看来，公司销售客户集中度，且大客户为公司股东等问题将受到监管关注，上市进程仍面临着不小的阻力。
浸渍纸多了3785万张，归母净利润重回增长
佳饰成立于2010年，主要注于纸基新材料——浸渍纸及相关产品的研发、生产和销售。2023-2025年，浸渍纸和浸渍纸复材料（即“科技木皮”）两大核心产品占公司总营收的比重均在八成以上。
据了解，浸渍纸是人造板人造板饰面加工环节中不可或缺的材料之。该公司生产的浸渍纸主要应用于下游建筑材料和居产品中，其客户包含人造板行业知名兔宝宝、莫干山、万象，地板行业知名丽居、贝尔地板，以及定制居知名欧派、尚品宅配等。
鉴于客户大都来自于下游居、建筑装修行业舟山pvc管道胶水，佳饰的业绩与房地产市场走势度绑定。根据新招股书，2023-2025年，佳饰营收分别为15.90亿元、16.00亿元、18.95亿元，同比增速分别为11.68、0.66、18.41；归母净利润分别为1.47亿元、1.35亿元、1.68亿元，同比增速4.84、-8.5、24.76。
可以看出，受房地产市场持续调整影响，佳饰业绩增速在2024年大幅放缓。不过，进入2025年，公司业绩迎来复苏，营收、净利润增速均较此前明显提。
具体来看，过去几年间，佳饰两大核心产品的售价均有明显下滑。2023年-2025年，浸渍纸的单价分别为8.64元/张、8.06元/张、7.40元/张，浸渍纸复装饰材料的单价分别为14.91元/张、13.98元/张、13.08元/张。
2025年，该公司业绩复苏则主要归功于核心产品销量的大幅增长。2025年，该公司浸渍纸销量1.98亿张，较2024年的1.60亿张多了3785万张，同比大增23.68。相比之下，2024年同期该产品增速仅为3.53；浸渍纸复装饰材料销量3377.04万张，同比大增28.47，虽较2024年同期增速38.79有所下降，但仍保持速增长态势。
值得注意的是，虽然核心产品售价持续下跌，不过公司综毛利率并未下行。报告期内，佳饰综毛利率分别为22.13、22.04、23.23。据了解，这主要得益于近年来该公司原材料采购价格整体呈下降趋势。其中，装饰原纸的平均单价由2023年的11.16元/公斤降至2025年的9.22元/公斤，三聚氰胺亦由6.52元/公斤降至4.79元/公斤。
对此，佳饰在招股说明书中提醒，万能胶生产厂家如果未来发行人原材料价格上涨，终端市场需求不振，致公司法将原材料价格上涨的压力传至下游客户，将对公司的经营业绩及毛利率造成不利影响。
据佳饰测，以近期受局势影响较大的化工料为例，报告期内化工类原材料占公司原材料采购金额的平均比例约为35。假设化工类原材料采购价格平均上涨10，在其他因素不变的情况下，将致公司主营业务毛利率下降约1.94个百分点，营业毛利将减少约3648.75万元。
3成营收来自股东，业务立存疑
除了原材料价格波动风险，佳饰还面临着下游渠道集中度较的风险。
新招股书显示，2023-2025年，佳饰向前五大渠道销售金额占当期营业收入的比例分别为50.38、55.95、68.48。其中，向公司大客户兔宝宝（002043.SZ）渠道销售金额占当期营业收入的比例分别为29.84、30.50、35.98。而同期二大客户贡献金额占比仅为4.00、3.84、9.85。
为值得关注的是，兔宝宝还是佳饰的间接股东。2021年9月，佳饰引入兔宝宝全资子公司德华兔宝宝投资管理有限公司（以下简称“兔宝宝投资”）作为股东。截至招股说明书签署之日，兔宝宝投资持有该公司649.21万股，占发行前总股本的4.84，为该公司六大股东。
对此，多位分析人士认为，佳饰与兔宝宝之间“大客户+股东”的度绑定关系，或是阻碍其上市进程的关键因素。
企业资本联盟理事长柏文喜接受时代周报记者采访时指出，虽然兔宝宝投资持股比例未达5的法定关联标准，但IPO审核遵循“实质重于形式”原则，此类交易具备关联属，易被认定为潜在利益输送风险点。
新智派新质生产力会客厅联创始发起人袁帅对时代周报记者表示，从过往A股IPO的审核逻辑来看，当单客户同时持有发行人股份且销售占比持续攀升时，监管层然会对交易的要、定价的理以及是否存在利益输送等问题进行严格核查，而佳饰对兔宝宝的销售占比逐年走的趋势恰好放大了关联交易的潜在风险，也让市场对其业务立产生理质疑。
“过三分之的营收都来自存在股权关联的单客户，企业的抗风险能力会被严重削弱，旦未来双作关系出现变动，或者兔宝宝自身的业务需求发生调整，佳饰的业绩将会面临大幅波动的可能。同时，这种度绑定也容易让监管层怀疑企业是否具备立面向市场获取订单的能力，是否存在通过关联交易虚增收入、调节利润的情形，这些质疑都会直接影响IPO审核的通过率。“袁帅称。
此外，柏文喜指出，兔宝宝自身业绩事实上正面临着定压力。财报数据显示，2025年，兔宝宝实现营业收入88.83亿元，同比下降3.33；归母净利润7.02亿元，同比增长20。
进步拆解可以发现，兔宝宝2025年归母净利润的大涨主要系参股公司悍集团于2025年7月上市，公司由此确认公允价值变动损益2.64亿元所致。若扣除非经常损益，该年度兔宝宝归属母公司净利润实际为4.01亿元，同比下滑18.20，下滑幅度较2024年有所扩大。相关词条:不锈钢保温 塑料管材设备 预应力钢绞线 玻璃棉板厂家 pvc管道管件胶
奥力斯 保温护角专用胶批发 联系人：王经理 手机：13903175735（微信同号） 地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区
1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定舟山pvc管道胶水，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。
