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　　相伴 84 期

　　本期作者 | 平

　　过去两周，美债利率上演了场“过山车”行情，截至8月17日，美国10年期国债收益率达4.72，30年期国债收益率度升破5.31，创2007年6月以来新，全球资产定价之“锚”剧烈抖动，随后美国财政部宣布扩大长期国债回购规模，长端收益明显回落。利率为何“先升后落”？A股投资者当下该关注哪些风险，又该如何应对？我们将结新数据与市场逻辑，为您逐拆解。

　　01 利率为何飙升？新数据给出的答案

　　先看组通胀数据，美国劳工部8月12日-13日公布7月CPI同比3.4，环比0.1；核心CPI同比2.5阿坝泡沫板专用胶厂，环比0.2；7月PPI同比4.7（前值5.5，3月以来新低），通胀不仅没有，反而在走弱。（数据来源：美国财政部、美国劳工部、美联储公开表态，通胀数据为8月12-13日公布的2026年7月数据）

　　本轮长端利率上行主要影响并非通胀，而是供给冲击、财政赤字与期限溢价三股力量叠加的结果，这轮上行已经从“通胀交易”切换至“供给+期限溢价”。

　　天量供给与供需失衡。美国政府年度财政赤字近2万亿美元，国债总额已逼近40万亿美元，直接的催化是企业发债潮，为支撑AI热潮，8月美国投资债券发行量已达1452亿美元，过2020年8月1360美元的月度记录，海量期债券集中涌向市场，直接长短收益率。

　　期限溢价结构上行。过去五年通胀持续于美联储2目标，叠加财政扩张与全球供应链重构，投资者要求的“长期风险补偿”。2026年5月19日，巴克莱已警告30年期收益率或进步上探5.5，收益率曲线陡峭化或成新常态。

　　美联储政策预期摇摆。新次议息会议上，新主席沃什次主持，美联储维持联邦基金利率于3.50-3.75不变，但此次投票为9：3，3为委员反对维持，主张加息25个基点，政策声明正文是罕见不到120个单词，这种“按兵不动、但内部鹰派声音加大“的信号，叠加沃什上台带来的政策框架不确定，令市场降息预期基本消退，甚至开始押注后续加息，进步支撑收益率。（数据来源：美国财政部、美国劳工部、美联储公开表态，美联储议息为2026年7月30日会议）

　　02 财政部出手，市场逻辑如何变化？

　　8月19日，美国财政部宣布将10-20年、20-30年长期国债的流动支持回购操作单论上限，从20亿美元至少扩大倍至40亿美元（9月9日生）。消息公布后阿坝泡沫板专用胶厂，美债收益率明显下行，长端快，保温护角专用胶MOVE波动率指数大降，美元指数跌破200日均线。（数据来源：美国财政部、美国劳工部、美联储公开表态，财政部回购公告为2026年8月19日）

　　这不是QE，也不是收益率曲线控制。这次财政部回购本质在调整自身负债的期限结构，财政部释放了明确信号，不希望30年国债收益率长期站上5，短期有缓解债市恐慌。长期看其作用相对有限，法改变通胀、财政赤字与期限溢价这些层的基本面。

　　03 对当下投资者应关注的风险及应对策略

　　美债收益率是风险折现率，科技股尤其是估值倍数较的AI相关公司，对利率变动为敏感，面，它们的市值度依赖对未来多年后盈利的预期，而利率是折现未来现金流的关键变量，利率抬升直接压制依赖远期现金流的成长股、科技股估值。另面，美债利率攀直接致公司债融资成本上升。

　　不追、不恐慌、顺势而为，基于纪律再平衡。结当前“财政部出手稳长端、人民币走强、A股低切换”的环境，既要把握修复窗口，也要管住后利率再度上行的风险。应对策略参考如下：

　　均衡配置，跨市场分散

　　单市场，单资产的集中度风险在波动加剧时会被放大。内需强劲且经常账户稳健的新兴市场经济体应会展现出较强的韧，而外部融资需求较大且经常账疲弱的经济体则容易受到冲击。适当配置非美市场资产、黄金等商品，有助于平滑组波动。

　　关注境内结构配置机会

　　7月以来，科技股的“虹吸应”出现了阶段扩散，资金开始向其他板块再平衡。当前可适度向红利、消费等向分散配置，科技产业趋势并未发生变化，但科技板块波动偏大，搭配波动和估值低的消费及红利资产，有助于平抑组波动风险同时可把握结构机会。

　　保持定力，避追涨跌

　　美联储政策路径仍存在不确定，摩根士丹利预计2026年维持利率不变，2027年可能降息两次。频繁交易往往放大损失，坚持长期纪律为重要。

　　美债利率的每次跳动都是全球资本在重新评估风险与收益。作为投资者，理解背后的驱动因素，比预测短期拐点为重要。在不确定中寻找确定，在波动中坚守纪律，能在资本市场的长周期中行稳致远。

　　风险提示：上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出立决策，选择适的基金产品。基金产品由招商基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本产品的特定风险详见公司官网http://www.cmfchina.com公告栏基金《招募说明书》风险揭示部分。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。 相关词条:铝皮保温     隔热条设备     钢绞线厂家玻璃棉    泡沫板橡塑板专用胶

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