文 | 市值观察贺州泡沫板橡塑板专用胶

当市场还在热议半体景气度时，个曾被贴上周期与过剩标签的稀土赛道，季度净利润却悄然出现连续两年 以上的猛增。

令人意外的是，人称"章盟主"的章建平是 46 亿元套现寒武纪，转头 34.5 亿元大举押注北稀土，举成为公司四大股东。

那么，稀土又凭什么？

01 价格连涨七季

2026 年季度，A 股稀土龙头们集体迎来业绩光时刻。

其中，北稀土营收 118.6 亿元，同比增长 27.7，归母净利润 9.2 亿元，同比大增 113。此外，稀土同期分别增长 12.8、90.8，而市值小的中稀有归母净利润大增 260。

论从行业整体还是企业个体看，利润增速均显著于营收，背后主因在于盈利能力大幅攀升。

2024 年季度，北稀土、稀土毛利率均在 8 以下，中稀有甚至出现多年未见的负值。此后，盈利指标路走，截至 2026 年季度，三毛利率分别达 13.2、20.8、7.2。

▲三稀土企业销售毛利率走势图，来源：Wind

稀土企业经营向好，根源在于稀土价格持续回暖。

从上游的稀土精矿看，价格从 2024 年三季度的 16741 元 / 吨多年低位，持续上升至今年季度末的 26834 元 / 吨。二季度继续跳涨 44.6，达到 38804 元 / 吨。这意味着稀土精矿已连续七个季度上涨，累计涨幅 130。

在此大背景下，顶大佬章建平季度重仓入北稀土，季末持股 7200 万股，市值达 34.5 亿元。

事实上，章建平此前已多次染指北稀土。次是 2025 年 7 月贺州泡沫板橡塑板专用胶，他所在的上海相关券商营业部出现在北稀土龙虎榜。另次是他间接持股的私募基金——知春精选在 2021 年三季度也曾进入北稀土前十大股东。

或许正是基于业绩景气，叠加顶游资大佬加仓刺激，北稀土在财报披露后六个交易日内度大涨 25，动稀土指数险些再破历史新。

02 新轮周期

历史上，稀土是典型的大宗商品，价格波动剧烈。近二十年，也曾有过几轮周期。

轮是 2010 年至 2012 年。氧化镝为的中重稀土价格从约 700 元直线飙升至 13000 元左右，涨幅十七倍。

彼时，行业经历了史上严肃监管，走私出口的"黑稀土"产业链遭遇重创，同时实行严格的开采总量控制与出口配额管理。需求端，风电行业技术路线向直驱永磁风机转型，需添加镝、铽等重稀土元素以提升耐温能，大幅拉动了中重稀土需求。

二轮是 2021 年至 2022 年。镨钕氧化物等轻稀土价格从 2020 年低约 24 万元飙升至 2022 年的 110 万元，涨幅 350，中重稀土涨幅相对较弱。

▲镨钕氧化物价格走势图，来源：Wind

核心驱动力是 2021 年全球电动车销量爆发，渗透率快速提升。永磁同步电机因功率密度、率成为大多数电动车选，单车钕铁硼用量远燃油汽车。

在市值观察看来，稀土价格从 2024 年开启的上涨，可能又是轮罕见的周期。

面，稀土供给侧持续收紧，主要源于出口管制体系升、国内配额增速骤降以及海外供应扰动等动作。

从 2025 年起，构建了"三层递进"的立体化出口管制体系，改变了全球稀土供应链游戏规则。

是将 12 种中重稀土元素全部纳入管制清单。二是监管全产业链覆盖，包括开采、冶炼、磁材制造等核心技术与关键设备。三是通过 0.1 低含量追溯规则，延伸管制权。

在此背景下贺州泡沫板橡塑板专用胶，2026 年国内稀土开采总量控制指标同比仅增长 2，冶炼分离指标与上年持平，中重稀土开采配额维持增长。而 2022-2023 年，矿物配额增速还达两位数。

▲稀土及冶炼分离配额，来源：太平洋

与此同时，全球重要的中重稀土供应来源缅甸自 2025 年底起停产，切断了全球约 40 的中重稀土供应，越南也禁止稀土原矿出口。然而，欧美本土项目则面临技术、成本和环保瓶颈，短期难以形成有补充。

需求端，新能源汽车、风电在内的需求基本盘稳固，贡献了部分增量。而人形机器人中远期放量，可能带来稀土永磁需求新的增长。

特斯拉 Optimus 需要约 3.5-4 公斤能钕铁硼，泡沫板橡塑板专用胶是新能源汽车的两倍左右。据机构测，当人形机器人年销量达百万台时，仅此项就将新增 3500 吨钕铁硼需求。

这相当于开辟了个全新的、规模庞大的需求市场，且低空经济等新兴域也将拓宽稀土需求边界。

供需两端加持下，市场主流预期 2025-2028 年全球氧化镨钕缺口将从 0.5 万吨扩大至 2 万吨以上，持续四年硬短缺，价格中枢长期上行。

可见，本轮稀土上行周期持续时间可能长，爆发力或不输上轮。

03 "南北双雄"的天下

伴随稀土价格回暖，据有金属工业协会统计，国内 2024 年行业产值已扩大至 4200 亿元，同比增长 11.5，预计 2025 年已破 5000 亿元大关。

在产业链格局中，稀土上游已从过去的群雄割据演变为"南北双雄"的寡头垄断稳固局面。

北稀土背靠全球大的轻稀土矿——白云鄂博矿，该矿储量占全国轻稀土资源九成以上，堪称"轻稀土之"。但需注意，该矿开采权归属于母公司包钢集团，因此，北稀土生产所需的稀土精矿依赖向包钢采购，业务度集中于冶炼分离环节。这种模式使其盈利本质接近于"赚取加工费"。

与之形成鲜明对比的是稀土。它通过 2021 年整中铝、五矿、赣州稀土等巨头，确立了在中重稀土域的主地位。公司自身拥有湖南、赣南等地的稀土矿山资源，同时具备冶炼分离能力，实现了"资源 + 冶炼"体化的产业链布局，从而掌控了全链条利润。

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基于以上资源与模式差异，稀土在多个年份里盈利能力要强于北稀土，资本市场给的估值往往也些。

两计控制全国 的稀土开采和冶炼分离配额，这种格局建立在不可替代的资源禀赋与国政策双重壁垒之上，大幅提升了全球稀土定价话语权。

中游主要是稀土永磁材料制造，市场竞争已从过去依赖资源的初加工，转向技术、客户结构、产能规模的比拼。

行业市占率也大幅提升，形成清晰的头部阵营。中科三环、金力永磁、宁波韵升三在国内端钕铁硼市场的占有率计过 60。

其中，中科三环作为国内大、全球二的钕铁硼生产商，国内市占率约 25，绑定了特斯拉、比亚迪等头部客户。金力永磁则在新能源汽车驱动电机磁钢域市占率位居。

虽然中游头部企业可以分享稀土行业成长红利，但利润空间依然受上游原料价格与下游客户压价的双重影响。

下游应用域分散，虽是稀土需求终拉动者，但在产业链中为被动。由此可见，丰厚的利润沉淀在手握原料供应的"南北双雄"手中。

另值得注意的是，稀土双雄此前剧烈的周期也被大幅削弱。面，市场竞争环境已不具备内卷基础。

稀土上游已从六大集团整为两大寡头，且《稀土管理条例》及后续细则落地，或将清除"黑稀土"生存土壤。过去序开采、恶竞争致"稀土成土价"的内卷环境去不复返。

并且，稀土作为越来越重要的战略资源，未来价格中枢上移确定较强。

另面，稀土供给端还受严格的国配额制刚管理，类似制冷剂、电解铝等行业划定的额度限制，从制度上杜了序扩张。

具体来看，制冷剂 2025 年总配额仅 78.5 万吨，维持下降态势，中小企业逐步退出生产环节，前四大龙头市占率提升至 78，五年累计提升 20。这背景下，制冷剂价格持续走，刷新多年新。

针对电解铝，国则设定约 4500 万吨 / 年的产能"天花板"，并严格执行等量或减量置换政策，助力铝价破历史新。

如今，同以上两大赛道样，稀土配额制也正进入空前严厉、执行的新阶段，也将为价格中枢上行奠定基础。

上游双雄的资本开支逻辑也将发生根本转变——压降传统重资产、周期资本开支，转向将矿炼成精、环保、价值量大的产品。可以预见的是，稀土企业资本开支大趋势将下滑，未来加大分红比例可期。

总体来看，供给刚锁定与需求爆发共振，稀土新轮周期已然开启。"南北双雄"手握稀缺资源与政策配额，将疑是产业做大做强的核心赢。

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