21世纪经济报道记者季媛媛萍乡橡塑专用胶

创新药行业正在经历场刻的价值重估。2025年，科创板28创新药公司计实现营业收入约740亿元，同比增长近30，板块整体次扭亏为盈。这趋势在2026年得以延续——季度科创板28创新药公司计净利润达19.94亿元。

半年报数据具说服力。百济州上半年营收222.2亿元，同比增长26.8，扣非净利润29.18亿元，同比增逾10倍，核心产品泽布替尼全球销售额达161.27亿元；恒瑞医药创新药收入88.09亿元，同比增长16.4，研发投入46.05亿元，同比增19.0；生物制药营收194.4亿元，创新药及对外授权收入计87.9亿元，同比猛增44.3；复宏汉霖实现营收35.88亿元，同比增长27.3，净利润4.30亿元，同比增长10.3。其中，全球产品销售收入达到29.39亿元，同比增长14.9。

有行业观察指出，2026年上半年国产创新药企业业绩集体预期，“不是短期脉冲式增长，而是过去十年研发投入在商业端的集中兑现”。

这意味着，行业正式迎来商业化单品放量、出海BD（商务拓展）兑现、上游CXO全链条景气三重业绩拐点。

政策端同样释放积信号。8月19日，国医保局发布《全民医疗保障“十五五”规划》，部署了覆盖数据、目录、定价、支付、商保、出海在内的全周期创新支持体系。规划提出支持水平创新药在上市初期形成与投入、风险相符的价格。2026年医保谈判引入预申报及8年价格保护机制，1类新药连续纳入谈判目录满4年可享受降幅减半红利。集采则从“冲击期”进入“规范化优化”新阶段。

行业的多重变化，将创新药行业向聚光灯下。在近日举办的场行业沙龙上，恒瑞医药董事张连山、复星医药总裁兴利、甘李药业席财务官琦、华海药业总裁祝永华等产业袖，与券商分析师同勾勒出创新药的“中场战事”——产业基本面的、BD模式的升维与AI技术的渗透，正在共同重塑创新药的投资逻辑。这场沙龙，恰是对这历史拐点的全景式扫描。

创新成为增长对主轴

集采曾是医药行业沉重的达摩克利斯之剑。但经过十二批集采的洗礼萍乡橡塑专用胶，市场的恐惧正在消退。

“集采已进至十二批，对二市场的边际冲击已显著钝化。”份研报如此判断。2026年7月，国医保局启动新轮集采，“集采非新药、新药不集采”原则被再度重申。十二批国采明确覆盖范围限定为成熟仿制药品种，利期内原创创新药不在集采范围内，并给予1类创新药长8年的稳定定价期。规则从“灵魂价”演进为覆盖知识产权、质量追溯、产能保障的全流程理体系。

恒瑞医药董事、执行总裁张连山在此次沙龙中直言：“集采主要是为解决老百姓基础用药的可及问题，实际上也在倒逼所有医药企业进创新转型。”在他看来，这不是坏事，而是产业升的催化剂。

转型的果正在报表中兑现。恒瑞医药上半年创新药销售收入88.09亿元，占药品销售收入的比重跃升至63.16。这意味着创新药已成为驱动恒瑞业绩增长的对主轴，公司基本完成了从“仿创结”到“创新主”的结构转型。

复星医药的业绩结构也在发生改变。2025年，复星医药创新药品收入同比增长29.59，成为增长核心引擎。

政策端的支持也在加码。2026年，生物医药次升格为与集成电路、航空等并列的国新兴支柱产业。8月19日发布的《全民医疗保障“十五五”规划》明确，研究制定新上市药品发价格形成机制，支持水平创新药在上市初期制定与投入、风险相符的价格。医保的角正从“价者”向创新药价值实现的“战略伙人”转变。

“板块业绩处于筑底阶段，随着集采、院内反腐等负面因素出清，2026年有望表现突出。”中邮证券研报的判断也正在成为现实。产业基本面艰难的时刻，或许已经过去。

谈及当前医药市场的发展环境，甘李药业席财务官、执行总裁琦在沙龙中回顾了资本市场的制度贡献：“五套上市标准的出，将资本市场的政策包容提升到了水平，大量创新药企业在发展早期即可进入资本市场。港交所18A规则与科创板五套标准共同通了创新药的资本循环路径。”

华海药业总裁祝永华也指出，当前全球医药竞争已从仿制药规模竞争转向源头创新、靶点原创、全球商业化的综实力竞争，重磅大药成为企业立足市场、穿越周期的核心。

“创新药是企业未来的增长，决定企业长期发展上限。但当前行业的同质化研发、低水平重复、内卷式竞争制约了国内医药产业的质量发展。单纯依靠仿制药业务产生的现金流反哺创新药研发的模式已难以为继。创新药板块亟需开辟立融资渠道萍乡橡塑专用胶，培育自身造能力，以保障研发项目进。”祝永华强调。

从“青苗”到千亿美元别的价值重估

如果说基本面的修复是“内功”，那么BD交易的爆发则是创新药走向全球舞台的“外功”。

2026年上半年1100亿美元的交易额，已接近2025年全年1356.55亿美元的八成。仅苏州BioBAY个园区，上半年就出现9笔BD交易，对外授权付款计21.15亿美元。值得注意的是交易结构的层嬗变：从“低价管线”的次授权，转向共同开发、全球利润分成的度绑定模式。

恒瑞与BMS的作具代表。13款早期项目、152亿美元潜在总额、6亿美元付款——这已不是传统意义上的License-out，而是全球战略作。

张连山在沙龙中强调：“任何作都要朝着双赢的向考虑，强强联是战略上的联。”

据记者了解，恒瑞拥有共同开发特定项目的选择权，有机会与BMS在全球范围内共同开展商业化活动。这种行业头部企业携手开发的模式，本质上是为了分摊新药研发昂的成本与不确定，行业内早已通过具体数据印证了这点。

根据EliLilly公司的报告，若个新药项目进展顺利，保温护角专用胶从发现到上市的成本可能仅需2.64亿美元。然而，这数字还需考虑研发风险和资金成本。EliLilly将这些因素纳入计后发现，平均每个药物分子从发现到上市的成本达17.78亿美元。此外，新药研发风险大、周期长，成功率相对较低，如从I期到上市的成功率仅为10.4。

部分价药品回报率不足，使投资者陷入“投与不投”的两难境地。这场财务数字的博弈，本质上已是创新药企生存逻辑的生死考验。为了突破困境，“青苗”的案例频现，业内忧虑之声悄然流传。

而对于外界曾质疑的BD即为“青苗”现象萍乡橡塑专用胶，复星医药总裁兴利给出了清晰回应：“这是产业发展的正常过程，没有对的好坏之分。”

在兴利看来，企业手中管线储备充足，但没有足够资金进全球多中心Ⅲ期临床，不如提前转让，拿到资金进大的项目。

张连山则用了个生动的比喻：“知识产权就像杯牛奶，存放时间越长越容易变质，并非陈酒越存越香。”

BD的价值尚未被市场充分定价。沙龙中的券商分析师指出：“多数BD交易的价值并未体现在相关公司的估值之中。BD交易短期仅能带来付款，但后续有持续里程碑收益，产品上市后还有销售分成。未来5至10年的现金流十分明确，但当前DCF模型并未纳入考量。”这意味着大量创新药企的估值存在系统低估。

远的变化在于估值锚的迁移。过去市场主要看国内市场的销售预期，如今海外市场已成为重要增长。板块估值逻辑正从管线题材估值逐步切换为全球化盈利企业估值。当BD收入从“远期预期”变成当期报表中可验证的业绩，资本市场的重新定价只是时间问题。

AI制药，从率工具到竞争分水岭

如果说BD解决的是“怎么”的问题，那么AI正在回答“怎么研”的命题，这或许是具颠覆的变量。

兴利在该沙龙中透露，他本人担任复星医药AI委会主任，已在该向布局三年。

“我坚信AI将颠覆整个创新药的研发范式。”兴利分享了个令人震撼的案例：在国内知名医科大学的AI团队现场，输入目标化物要求后，智能体两小时便输出5个候选化物并完成ADMET质预测——传统化学完成同样工作需数日甚至数周。原本需要10至18个月的研发工作可压缩至五六个月。

这也有例可循。例如，今年上半年，英矽智能在启动了全球个AI创新药Ⅲ期临床试验，该药物的新靶点、分子结构全部由AI驱动识别。在AI支持下，临床前研究周期能从传统的4.5年缩短到12至18个月。晶泰控股与甘李药业作的“AI智肽递送实验室”也已正式揭。

但AI制药并非坦途。沙龙讨论中透露出的清醒认知同样值得关注。先是数据短板，恒瑞医药等国内企业此前未完成数字化改造，内部数据积累不足，法支撑AI模型训练；其次是组织壁垒与人才断档，真正能在AI和药物研发两端自由穿梭的人才凤毛麟角；三是模型可解释不足，制约着AI药物的终成药率。

兴利认为，AI正在将药企、美国药企和跨国药企拉至同竞争起点。

“我国原有的工程师红利来自研发人员可长时间工作，但AI可24小时运行。欧美药企积累的研发经验，目前均已完成数字化入库，AI都可以学习。”在兴利看来，未来五年行业竞争的核心就是决策。

“智能体包含四个核心组成部分，底层大模型与配套工具均可通过市场采购，力也可采购。真正拉开差距的，是企业自身积累的知识、实操经验与战略判断能力。”兴利说。

张连山则强调：“企业须主动拥抱技术变革，故步自封然行不通。”但他同时指出，AI的定位始终是辅助工具，终决策权仍掌握在人类手中。

目前，AI制药正在从概念验证走向临床验证。它能否真正破新药“10年、10亿美元、成功率不足10”的魔咒，将是决定创新药能否实现从“跟跑”到“并跑”乃至“跑”的关键变量。

站在2026年仲夏回望，创新药行业正在经历场从政策、产业到技术的三重共振。集采的边际冲击已然钝化，创新药已成为头部企业的增长主轴；千亿美元别的BD交易正在重塑估值逻辑；AI则有可能成为下阶段竞争的“胜负手”。

当然，挑战依然存在。商保目录药品在三医院的覆盖率仅为12.3，“医保+商保”的双层支付体系仍需时间完善；创新内卷与靶点扎堆的问题尚未根本解决。沙龙中，有分析师判断：“产业未来将在波动中持续上行，尽管波动法避，但向上的趋势已经明确。”

目前，创新药正站在个历史的拐点上：从“仿制药大国”迈向“创新引”，从本土市场走向全球舞台。这条路的终点，或许正如兴利所预言的：“未来五到十年内，国内定会诞生数能够与当前跨国巨头比肩的真正跨国药企。”相关词条:离心玻璃棉     塑料挤出机     钢绞线厂家    铝皮保温    pvc管道管件胶

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