热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端

　　文章来源：财联社护角专用胶

　　随着美债收益率的暴涨在近来持续占据全球财经媒体的头条版面，华尔街对人工智能（AI）的笃定信仰，疑也正面临着场来自宏观流动的隐秘逆流。

　　近日，知名宏观策略师Simon White在发布的新全球宏观研究中指出，随着全球通胀的再度抬头，市场“过剩流动”已确立见顶下行趋势。这剧烈变化，正将当前拥挤度、估值贵的AI及半体板块向度危险的境地。

　　White警告称，如果投资者继续对宏观危险信号视而不见，恐怕将付出昂的代价。

　　半体“前所未有”的拥挤

奥力斯    PVC管道管件粘结胶价格     联系人：王经理    手机：18231788377（微信同号）    地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区/p>

　　White认为，随着全球通胀加速，过剩流动已开始减少，这使得拥挤不堪的半体板块容易受到下跌冲击。

　　“如果你作为股票投资者对此并不担心，那你定是漏掉了什么。市场表面上看起来似乎坚不可摧，但已有足够多的迹象，让即使是乐观的投资组经理也会眉头紧锁，”White表示，“股票已处于买状态，盈利预期上升的速度难以为继，相关处于低水平，离散度接近点，而且霍尔木兹海峡则继续紧扼着全球大宗商品的锁喉。”

　　White指出，那些认为即使有这些警告股市仍能继续上涨的观点，是基于这样种假设——AI革命将在不远的将来刻改变世界，以至于其他切几乎都微不足道。这种观点致了与AI相关的行业（如半体和科技硬件）出现了严重的拥挤。

　　White基于全球行业分类标准（GICS）二行业的远期盈利、分析师评和机构持股情况，构建了个“炒作得分”（Hype Score）指标——相关行业得分越，代表围绕该行业的炒作就越多，而这种狂热演变成恐惧、或者仅仅是回归现实的风险也就越大，从而将价格低。

　　基于这指标，半体行业目前的拥挤程度从未如此之，科技硬件的炒作也接近其历史点——这两个行业也恰恰都在近期开始表现不及大盘。

　　相比之下，软件行业的炒作此前则随着智能体编程（coding agents）的颠覆冲击而有所收敛。在炒作热度的另端，显示拥挤程度低的是医疗设备和耐用消费品。

　　美债风暴下“真正的绞刑架”是流动护角专用胶

　　面对近期市场关于“美债收益率会否击垮AI科技股”的讨论，White指出，华尔街其实普遍问错了问题——制约股票收益的从来不是债券收益率，而是流动。

　　论你衡量股票回报时看的是什么——情绪、仓位、估值、外部事件还是收益率——这些终都须反映在流动上。

　　流动下降对市场而言总是存在问题的。具体来说，过剩流动——即货币增长减去经济增速和通胀，与股市有着稳定、且重要的是——具有先的关系。

　　另面，债券收益率其实是衡量流动的个不怎么的指标，这就是为什么它们与股市的关系直处于不断变化之中。收益率可以受到实际经济增长、通胀、波动、政策利率预期等多种因素的驱动，而所有这些对股市来说可能是利好，也可能是利空。

　　目前市场面临的关键挑战其实是，在支撑了市场从伊朗战争后的低点之后，过剩流动已开始再次下降。尽管它尚未转为负值，但它已经预示着未来几个月股市将面临具挑战的背景。

　　而且情况注定会变得糟。过剩流动由G10国的M1增长、经济增长和通胀组成。通过对其进行分解，我们可以看到全球通胀的上升是蚕食过剩流动的大投入因素。未来几个月通胀还会，因此眼下可能才刚刚开始经历流动的实质下降。

　　与央行官员不同，过剩流动并不会区分核心通胀和整体通胀。在缺乏G10国显著宽松回应或经济增长骤降的情况下，万能胶生产厂家随着G10国整体CPI的上升，过剩流动将继续下降——这对股市来说可不是个友好的环境。

　　大宗商品带来的启示

　　White表示，通过流动而非收益率来框定股市问题，意味着我们不事前去辨别收益率上升到什么程度会对市场不利。相反，我们可以看到通胀已经对流动产生了不利后果，这种情况将持续下去——直到出现普遍的央行宽松和/或弱的经济增长。

　　通胀不会消失这点，可以从大宗商品投资者的行为中看出。

　　正如White在去年九月份所讨论的，大宗商品ETF遭遇的惊人资金流入，是个表明大价格压力即将到来的强有力信号。此类资金流入曾先于2009年和2020/21年大宗商品价格及通胀的大幅上涨。

　　尽管没有人能事先确切预知伊朗战争，但在通胀环境下，几乎任何冲击都可能进步物价——而冲击总是会发生的。正如上图所示，自去年9月以来，大宗商品资金流入量持续呈现不可阻挡的上升态势。

　　大宗商品的涨势正从能源域向工业金属和软商品扩展。自伊朗战争爆发以来，几乎所有主要大宗商品价格均已上涨。

　　大宗商品的表现也已越美国国债，大宗商品与债券比率的快速上升明确预示着人们应预期大的价格压力。

　　结语：AI模型对自身命运的“预言”

　　White总结称，通胀眼下正朝着股市奔袭而来，其中买且过度拥挤的AI相关行业风险大。不仅人人都似乎在做多这些板块，并对其潜力度乐观，而且这些板块目前也已跻身昂贵的板块之列。

　　White着重提到，半体行业的股票风险溢价（ERP）已低于其他任何行业，且已经为负值。科技硬件行业的股票风险溢价也不了多少。

　　ERP是指市场投资组或具有市场平均风险的股票收益率与风险收益率的差额，是投资者因承担股票市场风险而期望获得的额回报，实践中常用“市盈率倒数-国债收益率”来计。

　　在报告的后，White还采用了种具戏剧的式，利用AI对其自身所处的股票板块前景进行了“盲测”。

　　White表示，据说，人们应该能够把本理小说喂给大语言模型（LLM），遮住后句话，而大模型能够仅仅通过预测下个词来正确猜出凶手是谁。那么，通过点提示词，结我上面所写的切，AI对其自身股票的前景怎么看？

　　AI目前的答案是：

““当前估值已然如此企，留给市场失望的空间已所剩几。如果流动持续恶化，而通胀进步加剧，那些炒作热但盈利收益率支撑薄弱的板块，可能会面临估值的急剧下调。当然，这并不意味着AI的叙事是错的，这多意味着投资者为此付出的价格正变得越来越重要。”

　　White坦言，“让我自己来写，恐怕也很难写得比这好了”。

海量资讯、解读，尽在财经APP

责任编辑：朱赫楠

相关词条:玻璃棉毡     塑料挤出机     预应力钢绞线    铁皮保温    万能胶生产厂家

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》护角专用胶，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。