证券时报记者 马静

当前，全球资本市场正处于地缘政与AI（人工智能）产业变革交织叠加的阶段。面，中东局势紧张升市场风险溢价，扰动全球供应链；另面，AI带来的颠覆创新持续重塑市场认知。在此背景下，A股后续成为券商春季策略会的关注焦点。

3月19日，在中信证券2026年春季资本市场论坛上，中信证券席A股策略师裘翔表示，地缘动荡恰逢指数触及关键隘口，春季是信心重塑期和指数决断期。全球能化成本上升和金融条件走弱的背景下，低估值和定价权是重要的两个因素。配置上，坚定围绕优势制造定价权重估布局。

据证券时报记者梳理，多券商认为，短期市场虽受外部扰动，但对资产中长期向好趋势的判断保持不变。

地缘冲突不改A股中长期趋势

针对近期升的中东局势，多券商认为，短期内A股风险偏好会受到扰动，但相对韧凸显，不改中期向好趋势。

“中长期来看，秩序重构与我国产业创新趋势共振是本轮A股回暖、资产重估的核心驱动。”中金公司研究部席国内策略分析师李求索认为，中东冲突引发的短期冲击并未动摇上述中期逻辑。若地缘格局变化进步加速货币秩序重构进程，反而可能强化资产重估逻辑。此外，在宏观范式转换与资本市场制度改革持续进的背景下，A股的底层环境正在发生结构。市场运行机制与投资者结构的演进，使其相较以往具备形成“稳进”格局的条件，中长期A股仍有望延续稳健上行趋势。

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“国别相对力量变迁对资产定价的影响潜移默化。”申万宏源策略团队认为，不再是输入通胀的被动接受者，在地缘博弈中展现出强的主动应对与外部适应能力，有能力腾挪缓冲事件冲击的影响。

广发证券策略席分析师刘晨明从流动视角分析，在中东局势恶化之前，包含A股在内的全球非美市场持续创出历史新，体现了非美市场流动非常充裕，预计非美资产继续维持牛市环境的概率较大。

华泰证券正韬团队复盘历史上地缘局势对A股的影响后认为，突发军事冲突直接升风险溢价，还影响供应链和成本，若冲突未进步升，市场通常在1至2周内企稳，平均大回撤修复时间在20天。不过，与此同时，该团队也强调，美以伊军事冲突走向较难预测，建议以应对为主、避单边押注。

HALO交易与制造重估共振

与地缘政风险并行的是AI产业的加速演进，目前市场对AI技术的认知正从乐观拥抱走向理审视，分歧加大。李求索认为，万能胶生产厂家AI创造破坏对于整体股票市场的价值冲击相对有限，但将致内部结构出现明显调整，部分个股波动率可能放大，因此AI替代较低域仍有望阶段受益。

从市场表现来看，HALO（重资产、低淘汰率）交易逐步升温，A股石油石化、煤炭、基础化工、有金属、公用事业等板块表现亮眼。

李求索认为，投资逻辑正由追逐成长转向确定与稀缺。在覆盖传统御资产的同时，还可兼具成长型核心标的，实现御与成长弹的平衡。在聚焦重资产+低淘汰率+稳定现金流的典型HALO域外，为AI技术革新提供核心支撑的基础设施与上游战略资源品——AI“铲人”域也将是投资主线。

裘翔则认为，全球“代码膨胀、实物稀缺”的交易趋势兴未艾，但中美的侧又有所不同，“HALO并不是可以简单套在A股身上”。

他认为，在市场，交易逻辑的核心是已具备市场份额与竞争优势的资源及制造业企业主动管控未来资本开支节奏，将既有竞争优势转化为定价权提升与利润率修复，从而开启低回报资本开支峰过后自由现金流重新扩张的进程。

“海外投资者苦苦寻找的HALO资产，在市场可能存在好的平替，‘生产力即财富’正照进现实。”国金证券席策略官、常务所长牟凌表示，海外巨头估值溢价的重要来源恰是软件与服务等形资产，而这正是当下市场担忧被AI颠覆的域，制造业纯粹的实物属将由此受益。

企业基本面验证成后市表现关键

对于后市行情的演绎节奏，各券商的判断和而不同。中信证券认为，从指数层面看，估值进步修复空间有限，企业盈利的回升是下个阶段A股表现的关键。

华泰证券认为，随着春节后至两会日历应偏强的窗口结束，市场向上突破或需要3月中下旬经济数据和年报、季报强的基本面验证配。外围不确定下行情或进入震荡期，但短期快速调整后部分品种上行空间或开。开源证券策略席分析师韦冀星也认为，2026年A股切换为“盈利结构+资金结构”驱动的行情。

在行业配置上，综各券商观点来看，“上游资源+制造+AI科技”是三条主线，其中，有、化工是多机构荐列表的“大公约数”。例如，中信证券建议，坚定围绕优势制造定价权重估布局（化工、有、电力设备、新能源），涨价依然是核心交易线索，同时增加低估值因子敞口（保险、券商、电力）。

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