国医保局消息，化学制剂是集采的主阵地，销售费率和研发投入费用率的变化情况能体现集采对行业的影响程度。集采和医保局主的国谈是2018年开始的，但到2019年才陆续落地执行大同pvc管道胶水 ，故本文将2025年化学制剂上市公司的销售费率和研发费率分别与其2019年的进行比较。\n

截至目前，A股共有化学制剂上市公司111，剔除数据披露不全、ST及与集采关的Biotech外，还有75。\n

本文就分析这75。\n

01\n

销售费率\n

这75化学制剂上市公司，2019年营收计3415亿元，销售费用计1055亿元，销售费率30.9。2025年营收计3663亿元，销售费用计783亿元，销售费率21.38，2025年较2019年的销售费率下降了9.52个百分点。\n

与2019年的销售费率相比，2025年80（60）的企业下降，20（15）的企业上升。\n

在销售费率下降的60企业中，降幅过10个百分点的有38（占近2/3）,其中，降幅＞40个百分点的有1、30～40个百分点的2、20～30个百分点的15、10～20个百分点的20。\n

销售费率降幅大的是昂立康，6年下降了42.8个百分点。其次是常山药业和福安药业，分别下降了39.8个和32.4个百分点；\n

仟源医药、誉衡药业、海南海药分别下降了29.97、29.93和29.36个百分点。\n

02\n

研发费率\n

这75A股化学制剂上市公司，2019年营收计3415亿元，研发投入计239亿元，研发费率7.0。2025年营收计3663亿元，研发投入计396亿元大同pvc管道胶水 ，研发费率10.82，2025年较2019年研发费率上升了3.82个百分点。\n

与2019年的研发费率相比，2025年80（60）的企业上升，20（15）的企业下降，销售费率的情况正好相反，销售费率是八成企业的下降、二成的上升。\n

在研发费率上升的60企业中，增幅＞5个百分点的有23（占38.3），其中，增幅＞40个百分点的有2、30～40个百分点的1、10～20个百分点的12、5～10个百分点的8。\n

研发费率增幅大的是南新制药和舒泰，6年分别增加了46.5个和45.8个百分点；\n

复旦张江增加了39.5个百分点；\n

双鹭药业、德展健康和品红增幅都在15～20个百分点之间，分别增长了18.5个、16个和15.7个百分点。\n

降幅大的是贝达药业，下降了27.5个百分点。\n

03\n

销售费率vs研发费率\n

再以2025年营收40亿元的21A股化学制剂上市公司为例，将其2025年的销售费率和研发费率分别与其2019年的进行对比。\n

、转型先锋\n

恒瑞医药：销售费率由2019年的36.61降至2025年的28.79，6年下降了7.8个百分点；研发费率由2019年的16.73增至2025年的27.58，6年上升了11个百分点。\n

科伦药业：销售费率下降了20.7个百分点大同pvc管道胶水 ，pvc管道管件胶研发费率增加了4.3个百分点；\n

复星医药：销售费率下降了12.4个百分点，研发费率上升了2.1个百分点；\n

海思科：销售费率下降了6.1个百分点，研发费率上升了11.4个百分点；\n

信立泰：销售费率增加了5.2个百分点，研发费率上升了11.7个百分点；\n

丽珠集团：销售费率下降了3.2个百分点。这些企业先向创新转型，研发费率上升快。。（详见下图）\n

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二、大型国企\n

如上图所示，华北制药：销售费率下降了16.1个百分点，研发费率上升了7.4个百分点；\n

东北制药：销售费率下降了10个百分点，研发费率上升了1.2个百分点；\n

哈药股份：销售费率不降反升了7.6个百分点，研发费率持平；\n

鲁抗医药：销售费率下降了6.7个百分点，研发费率微升0.3个百分点。\n

华润双鹤：销售费率下降了12个百分点，研发费率上升了3.1个百分点；\n

国药现代：销售费率下降了24个百分点，研发费率上升了2.5个百分点。国企历史包袱重，转型稍慢，研发费率提升需要长时间。\n

三、原料为主\n

如上图所示，华海药业：销售费率微升0.5个百分点，研发费率上升了7.1个百分点；\n

京新药业：销售费率下降了22个百分点，研发费率上升了2.1个百分点；\n

海正药业：销售费率下降了6.4个百分点，研发费率不增反降了2.8个百分点；\n

海普瑞：销售费率下降了1.1个百分点，研发费率微升0.7个百分点。集采为急于向制剂延伸的原料型企业提供了难得机会，开拓制剂市场需要费用，故部分原料药企业销售费率不降反升。\n

此外，悦康药业和奥赛康转型力度也很大，悦康药业6年销售费率下降了15.1个百分点，研发费率上升了15.2个百分点；奥赛康销售费率下降了10.4，研发费率上升了12.5。\n

集采挤出仿制药水分，仿制药市场份额不断下降，销售费率被压低。国谈促进创新药纳入医保，创新药市场份额逐渐上升，激励企业提研发费率。腾笼换鸟应持续呈现。企业增长模式由营销动向研发驱动转型。\n

本文仅为客观数据统计，不构成任何投资建议。本文所涉数据来源于同花顺公开平台，未对数据真实、立作出任何保证。如数据与上市公司原始年度报告不致，请以原始年度报告为准。\n

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