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　　文章来源：华尔街见闻 湘潭泡沫板橡塑板专用胶

　　近个月内，贝森特主了美国三十年来次买入日元的操作，暗示削减长期债券发行规模，宣布将“至少翻倍”购回10年期至30年期美国国债。这连串举措，已令市场难以忽视其背后的政策意图。分析人士表示，贝森特至少是2000年代初以来为积干预的财政部长，其试图阻止收益率上行的目的非常明确。

　　美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）正以系列出人意料的市场操作，将自身信誉押注于压制美债收益率上行这目标，成为数十年来对金融市场干预为积的财政部长。

　　周三，财政部宣布将“至少翻倍”购回10年期至30年期美国国债，距上次公布回购计划仅仅两周。

　　此前本月，财政部已暗示可能削减长期债券发行规模；7月31日，贝森特还主了美国当局三十年来次买入日元的操作。这连串举措，已令市场难以忽视其背后的政策意图。

　　10年期美债收益率当日收盘下行约6个基点，30年期收益率下跌约9个基点，彭博美元即期指数亦跌至三个月低点。

　　然而多位市场人士和经济学警告，在美国2026财年赤字同比扩大5至1.8万亿美元的背景下，升收益率的结构因素依然存在，干预果恐难持续。

　　干预逻辑：对长端收益率上行的切忧虑

　　贝森特此轮行动的核心动机，在于遏制长期美债收益率持续攀升。此前，10年期美债收益率已升破特朗普重返白宫前的水平——而这正是贝森特自己设定的财经晴雨表。

　　前美国财政部官员、现任OMFIF研究机构成员Mark Sobel表示：“他疑是积干预型的，这让人想起他对冲基金从业者的背景。”他补充道：

“在我看来，他和这届政府对长端收益率的上行显然感到忧虑。”

　　长端收益率的持续走，叠加通胀顾虑、美联储政策走向的不确定以及巨额财政赤字，已使美国抵押贷款利率维持在位，并在距11月国会选举仅数月之际给经济增长带来压力。

　　彭博市场实时策略师Brendan Fagan在评论中指出：“结政府在其他域的干预意愿，周三举措传递的信号已发清晰——华盛顿对长端收益率越来越感到不安。市场现在知道这种不适感的存在，而痛点往往会被反复触碰。”

　　操作手法：挑战“常规可预期”原则 湘潭泡沫板橡塑板专用胶

　　贝森特的系列行动，已与财政部长期奉行的“常规可预期”债务管理原则产生摩擦。贝森特本人去年11月在次财政市场会议的主旨演讲中，曾明确背书这原则。

　　然而在同场演讲中，他也强调，“我的职责是做这个国顶的债券销员。国债收益率是衡量这努力成的有力指标。”

　　美国利率交易与策略主管Gregory Faranello表示：

“这确实背离了‘常规可预期’的原则——但这就是我们所处的现实。信号非常明确：阻止收益率上行。”

　　此外，贝森特还在7月31日主了美国当局三十年来次干预日元的行动，目的在于减少日本抛售美债的压力。早之前，他还动用了所谓“汇率询价”（rate checks）手段，向银行询问日元报价，此举甚至令日本前官员感到意外。

　　对冲基金Christofferson Robb & Co的投资组经理Brad Golding将周三的回购操作比作对冲基金的“扫盘”手法——同时向多主要交易商发出买入指令以动市场大幅波动，万能胶生产厂家“这像了过去那种在屏幕上拉抬的老把戏”。

　　积干预，没有突发危机的主动出击

　　从历史视角来看，财政部在金融危机、新冠疫情、以及上世纪90年代多次新兴市场危机中均曾扮演关键干预角。

　　但贝森特此轮行动的特殊之处，在于当前债券市场的下跌是有序且渐进的，并非由某突发危机触发。

　　Mark Sobel表示，贝森特至少是2000年代初以来为积干预的财政部长。

　　政咨询公司International Capital Strategies管理伙人Douglas Rediker亦指出：“贝森特让所有人都知道，他的风格是积干预型的，即便没有近年惯常所需的那种危机火索。”

　　可持续存疑：结构压力难以化解

　　尽管市场在短期内有所反应，但多位分析人士对干预的持续力持审慎态度。

　　ABN Amro Bank利率策略师Larissa Fritz及其同事Jaap Teerhuis在报告中写道，财政部的公告虽为债券市场提供了近期支撑，但升利率的“结构驱动因素”依然存在，“考虑到持续攀升的融资需求，财政部维持大规模回购的能力令人存疑”。

　　当前的财政图景同样不容乐观：2026财年至今赤字已达1.8万亿美元，同比扩大5，支出主要由社会保障、医疗保险、医疗补助及债务利息驱动，国支出亦将增加，共和党内部还在探讨进步减税。

　　苏黎世保险席策略师Guy Miller表示：“这种式只能奏段时间。当财政部明确表示坚定承诺时，干预可以相当有力，但归根结底，如果不解决节制的财政政策，这是不可持续的。”

　　Onepoint Bfg席投资官Peter Boockvar则简洁地点出风险所在：“他同时在向两个巨大的市场——美债和外汇——发起挑战，这是场真正艰难的战役。”

　　政争议：昔日批评者成为今日实践者

　　贝森特的干预路线颇具讽刺意味——他本人曾批评前任财政部长珍妮特·耶伦于2023年以类似式压制收益率上行，指其出于政动机，意在为大选前经济营造利好环境。

　　值得关注的是，现任总统经济顾问、前美联储委员会成员Stephen Miran曾于2024年7月与经济学Nouriel Roubini联发表论文，将类似的“积干预式国债发行”（ATI）行为定为政工具，并警告“旦个政党开始在选举季使用ATI刺激经济，未来所有政府都可能仿”。

　　对外关系委员会研究员Brad Setser则直言：“这届政府并不是那种制定稳定规则然后让市场自行运作的政府。”

　　风险提示及责条款

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