中山pvc管粘接胶 今年的AI+能化，相当于2023~2024年的AI+红利，2025年的AI+资源

越临近美伊和谈与特朗普访华中山pvc管粘接胶，供需分析越趋于“跛脚”，宏观假设会阶段缺位。宏观博弈型资金会阶段退潮，潜在入场者观望，配置型资金逢减仓；存量资金的切低特征会比较明显，低位上涨是行为结果而非信号。

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美伊和谈与特朗普访华都是风偏趋于顶点的事件，在既有结构行情趋势不断加强的背景下，主动降波是好选择。

尽管短期节奏趋于复杂，我们认为，中期来看，AI和能化依旧是供需缺口的主要来源；今年的AI+能化，相当于2023~2024年的AI+红利，2025年的AI+资源。

越临近美伊和谈与特朗普访华，供需分析越趋于“跛脚”，宏观假设会阶段缺位

1）美伊和谈与特朗普访华这两个时间节点，对商品和权益市场多头的投资决策存在制约。

对于商品参与者而言，在和谈结果即将揭晓的窗口期，每次和谈进展信息的释放，都意味着已有头寸面临次剧烈的向重定价风险，即便有看多意愿也没要承担头寸回撤风险，例如近期CFTC口径下的管理型资金原油期货净多头持仓较4月21日下降了19.6，这反映的不是看空共识，而是“有向判断+追加仓位”的结构脱节。

多空观点并不定真实反映在金融资产的定价当中，贸然试图从这阶段的价格信号中供需基本面的强弱，很容易在未来产生向误判。类似的逻辑同样适用于实体经济中真实的补库行为。

自本轮美以伊冲突爆发以来，国内主要化工品社会库存已经历了约两个月的被动去库周期。根据金联创统计的部分代表液体散化库存数据，截至4月28日当周，以甲醇、乙二醇、苯乙烯、纯苯、甲苯为代表的液体散化社会库存平均较冲突前下降了约26，且拐点迟迟未能出现。

这反常的库存行为，本质上与金融市场的逻辑致：既然已经被动去库了两个月，临近和谈结果揭晓，没有要率先主动补库，承受价格剧烈波动的风险。于是，经济运行中真实的终端需求也处于部分缺位状态。

2）金融端多头缺位叠加实体端补库缺位中山pvc管粘接胶，直接致了宏观分析的“跛脚”。 

在当前阶段，我们只能分析供给逻辑，而法有评估需求侧的真实状况——有没有买愿意在现货市场上接货？真实的供需缺口有多大？补库周期何时启动？终端消费是否被系统抑制？

这些问题在关键事件落地之前都法得到可靠的回答。

如果需求侧的信号是失真的，那么基于需求演的宏观分析、货币环境判断、乃至企业盈利预测，也同样处于“缺位”状态。

单纯基于供给去做供需分析，论是商品还是股票，价格的斜率和行情的度都是受限的。

宏观博弈型资金会阶段退潮，潜在入场者观望，配置型资金逢减仓

按照现在已披露各类美伊和谈的信息判断，和谈落地的时间窗口可能就在5月中下旬，特朗普潜在的访华可能成为另个焦点事件。

按照通常的博弈逻辑，特朗普访华前，中美双大概率维持个可控且温和的博弈姿态；访华后，议题趋于复杂，摩擦升的概率边际上升。如果再叠加美伊和谈达成这正面因素，5月下旬可能是年内市场情绪和风险偏好的阶段点。

今年4月9日以来国内宽基类ETF持续出现净赎回，截至5月7日已连续18个交易日出现净赎回、累计净赎回规模约为2625亿元；特别是上证指数站稳4100点以来，宽基类ETF的赎回规模不断放大。

结当前临近重大事件窗口的宏观环境及上证指数3月下旬持续积累的赚钱应，我们认为ETF市场近日所呈现出来的逢赎回特征，背后应该是有大体量配置型资金在减仓。

我们可以选择忽略这种短期博弈层面的扰动，但须对事件窗口前后波动率的放大做好充分准备，毕竟市场中仍有大量量化和趋势跟踪策略的参与者，它们对波动率和动量信号的机械式反应中山pvc管粘接胶，有可能在事件节点前后显著放大价格的双向波动。

存量资金的切低特征会比较明显，低位上涨是行为结果而非信号

当配置型资金流入有限而市场交投仍活跃的时候，非常容易出现频繁的切低轮动。

近期市场交投热情依然涨，5月前三个交易日的成交额均过3万亿。

活跃资金近期的投资思路就是不断寻找低位题材或新补涨题材进行低切换，商业、机器人属于低位品种，token工厂、token代理等主题则属于新题材。

至于偏保守的资金，其投资思路是寻找低位有业绩或边际变化的板块切，比如游戏、恒生科技（云），甚至是房地产（近期房地产ETF的走势非常稳健，港股头部公司的股价也突破前，主要还是对部分线城市二手房局部企稳加上多城市地产宽松政策的反应）。这些切低特征在ETF市场非常明显。

在既有结构行情趋势不断加强的背景下，主动降波是好选择

近期中美日韩的科技股行情动量不断加强。

不过，再强的产业趋势，短期过于陡峭的斜率都有可能衔接剧烈波动。我们构造了动量强弱指数（Momentum Strength Index，MSI）来衡量近期全球主要科技指数行情的动量强度。

目前韩国KOSPI的动量强度已进入过热冲顶区，纳斯达克100和日经225位于强势加速区，创业板指距离强势加速区的阈值很近。具体来看，韩国KOSPI指数新的MSI读数为92.4，表明市场动量已濒临致，万能胶厂家甚至有可能会出现不计成本的“逼空式上涨”。

从历史经验来看，过的MSI读数对应着短期顶部的临界点，后续衔接剧烈波动的概率。纳斯达克100、日经225新的MSI读数分别为86.3、80.0，虽然并不直接意味着动量将迅速出现枯竭，但已明显出历史正常范畴的动量应、表明后续大涨的空间有限，且可能会对利空信息非常敏感。

至于创业板指，新的MSI读数为64.4中山pvc管粘接胶，整体上仍处于历史理的范围内；值得提的是，在5月8日出现回调之前，5月7日的读数为71.9，已经非常接近强势加速区的临界值75。

我们认为，即使AI相关的产业趋势很强，但是在短期内异常的动量强度和陡峭的上涨斜率很可能意味着后续的波动增加。在此背景下，对于存量资金而言，主动降低组波动可能是好的选择。

短期节奏趋于复杂，中期来看，AI和能化依旧是供需缺口的主要来源

1）AI快速的迭代，已经连续4年在不同域创造了新的供需缺口。

阶段（2023~2024）的力卡供需缺口主要由训练端规模应（Scaling Law）动。

二阶段（2025年）理端Scaling Law带动新的力、存力和用电设施需求。

三阶段（2026年）则始于以Claude Code与Codex等Agent爆发，AI从“能用”升为“好用”，真实工作场景的需求动token用量大幅上升，OpenRouter平台token周消耗量从1月末的8.25万亿激增至20万亿，Anthropic年化口径下2026年季度的收入和使用量增长80倍。

强劲的需求继续强化了力基建的要，消了市场对AI投入难以商业化的担忧。

为关键的是，Agent产生了明显的差异化，在用户端形成了定粘，这是垄断和持续额利润来源的基础，不同于同质化模型的惨烈竞争。

在这阶段存储缺口从HBM逐步扩展到传统DRAM甚至闪存，CPU等其他AI服务器组成部分的供需缺口也逐步涌现。随着价比模型需求增长以及国产模型的成熟，国内云服务也出现了供需紧张和提价。

向后看，AI的产业趋势确定较，需求爆发不断暴露新的供需缺口，行情的主要矛盾在于斜率、节奏和估值。

2）供给受限或收缩或将促成可持续的能化供需缺口。

与AI相反，能化作为今年以来的另大供需缺口，主要由供给端收缩促成，而非需求端扩张。从石化链整体来看，未来原油的供应弹会明显于加工品，这形成了可持续的价差以及额利润来源的基础。

未来适做石化能源加工产能扩张的地区相当有限：欧洲炼化成本昂，且有能源多元化及绿转型的切实需求；出于能源安全和双碳的目标，已落实主动减少石化能源消耗的战略；中东原本是适向石化和化工下游延伸的地区，但地缘冲突给未来吸引私人部门投资留下阴影，并且中东地区的投资始终在进度和率上弱于亚洲；日韩及亚洲新兴市场国在本轮美伊冲突中暴露出了严重的供应链稳定问题，或将动后续能源转型，减少单能源依赖。

长期的供应受限或将形成可持续的供需缺口，但由于需求端整体平稳，能化链偏红利或价值属，爆发相对偏低。

我们认为今年的AI+能化，相当于2023~2024年的AI+红利，2025年的AI+资源

这种类杠铃结构，代表着全球范围内各域K型分化还在加剧，真正具备可持续的供需缺口和预期利润的域少之又少。

AI作为需求动的进攻端选择，能化（新能源、传统能源、炼化、基础化工）则适取代2023~2024年的红利和2025年的资源，作为相对稳健回报的选择，如果观察石油石化ETF的走势，2026年3月能化行情点前后的走势和2023年5月前后四大银行的走势度吻。

配置上，底层逻辑依然是优势制造业定价权的重估，具代表的行业是新能源、化工、有、电力设备。继续密切关注国产AI的进展，硬件侧“量”的逻辑爆发仍然是目前AI链条上预期差较大的向，而国产模型的进步有望动云服务量价齐升，看好国产力、云平台。

此外，建议继续增配些低估值品种，关注券商、保险。对于周期涨价品种，AIDC链、锂电链这类周期成长品景气度仍然持续，但预期差相对而言也小，缩圈的趋势也快。

建议关注供需紧俏的环节，这体现在近期的涨价频率上，主要有覆铜板、玻纤、速硅、电子特气、光纤、MLCC、铬、碳酸锂、稀土、碳纤维。

对于传统周期品，建议聚焦在真实发生产能出清或者供给有对约束的品种上，比如磷化工、MDI、氨纶、染料、草甘膦、尿素、橡胶、制冷剂等。 

本文来源：中信证券研究

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