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蓝鲸新闻 6 月 16 日讯（记者 晓楠）6 月 15 日，网安龙头奇安信（688561.SH）的纸公告，揭开了六年前笔雄心勃勃投资的终结局。这起因"上市对赌"失败而引发的股权回购纠纷，涉案金额达 2.904 亿元，也让本就陷业绩泥潭的奇安信，再次成为市场关注的焦点。
从"携手布局"到"对簿公堂"，笔 2 亿元投资的六年恩怨
6 月 15 日盘后，奇安信发布公告，公司及全资子公司奇安信网信息技术（北京）股份有限公司（申请人）就股权回购纠纷向北京仲裁委员会提起仲裁，案件已获受理，但尚未开庭。
申请人请求裁决被申请人赵兴国、孙文、Wenhui Yuan 以其持有的上海赛连信息科技有限公司（以下简称"上海赛连"）股权为限，共同支付股权回购价款本金 2 亿元及利息 9021 万元，计约 2.9 亿元；并要求被申请人上海赛连承担连带清偿责任。
故事的起点是在 2020 年，彼时，云会议赛道正值风口，资本蜂拥而至。然而，资本联姻从来不是童话故事，尤其是当条款中写明了"退出路径"时。
根据公告，2020 年 9 月，奇安信及子公司以 2 亿元增资入股上海赛连，成为其股东。2021 年 12 月，奇安信及其他投资者与上海赛连的创始股东赵兴国、孙文、Wenhui Yuan 签署《股东协议》，约定上海赛连须在定期限内完成格次公开发行，若未能如期完成，创始股东应履行股权回购义务。
由于上海赛连未能按约完成上市，奇安信多次向被申请人发出回购通知，但对至今未履行回购义务，奇安信认为已构成严重违约哈尔滨海绵胶，遂提起仲裁。
资料显示，"小鱼易连"的运营主体上海赛连成立于 2016 年，以安全可信的自主技术，造"安全 · 融 · 全连接"云，为政府、政法、金融、教育、医疗等行业及企业用户提供数字化服务。根据 IDC《会议与协作市场跟踪报告（2019 年、2020 年和 2021 年）》，小鱼易连蝉联网络会议市场占有率。
天眼查 APP 显示，从 2017 年开始，上海赛连先后完成了六轮融资，投资包括腾讯投资、创维集团、真格基金等。其中，2020 年 11 月，上海赛连宣布完成 4 亿元 D 轮战略融资，由网络安全巨头奇安信集团投，上海国和投资、金浦投资等机构跟投。
股权面，赵兴国为上海赛连实控人，持股比例为 17.24；Wenhui Yuan 和孙文分别持有 13.24、1.5 的股权；腾讯控股旗下的林芝利创持有 11.26 的股权；奇安信持股比例为 0.92。
只不过，现实却未能如资本所愿。在云会议这条赛道上，小鱼易连需要面对来自 Zoom、腾讯会议、华为等国内外巨头的激烈竞争。这些大厂资金雄厚、生态完善，在市场投入和价格上都非常有优势，给立的中小型云服务商带来了巨大的盈利压力。随着监管环境变化及行业竞争加剧，上海赛连未能跨过上市的门槛。
对于此次仲裁背后的纷争，蓝鲸新闻致电奇安信，公司表示，对赌协议上写得挺明确的，但没有给我们支付这笔钱，直在催收，没有果，后来就走了法律程序。如果仲裁判我们胜利后，我们也要做财产保全，比如冻结账户，包括几个连带的股东，可能时间会比较漫长。
关于"小鱼易连"目前经营现状，奇安信对蓝鲸新闻表示，当时跟我们签对赌的时候，是要上市，但没有按时上市，后来的发展应该也正常，目前正常营业，后续我们对该笔投资做了资产减值，三评估觉得发展般。
蓝鲸新闻拨天眼查上披露的上海赛连的联系电话，该电话为空号。
对于奇安信与上海赛连的仲裁纠纷，北京市华城（圳）律师事务所伙人韩艳艳对蓝鲸新闻表示，因为仲裁过程是不公开的，尤其是本次的股权回购纠纷刚刚开始仲裁流程，所以法知悉被申请人未履约回购的具体原因，可能双对于是否触发回购条件存在争议和分歧，也有可能未在理期间内行权，不过结目前的市场环境，存在较大可能的原因应该是被申请人不具备履约能力哈尔滨海绵胶，也没有履约的意愿和实际行动，所以终致了申请人向北仲发起仲裁流程。
韩艳艳认为，这个因为涉及实体的审理，PVC管道管件粘结胶仲裁请求能否成立，即案件是否会败诉等，如果终申请人胜诉，因为案件金额巨大，会涉及执行的问题，就要看终承担责任的实际能够执行到的资产有多少了，执行难的问题困扰实务界良久，这个问题的答案大概率不会很乐观。感觉案件即使胜诉，因为涉案金额共计 2.9 亿元，数额巨大，预测终执行到的金额也不会特别理想。
网安龙头泥足陷，业绩失速与负债隐忧
如果说 2.9 亿元的仲裁案是奇安信对外投资"踩雷"的缩影，那么其自身的财务数据则揭示了严峻的内部危机。作为曾经的科创板明星，奇安信近年来正经历着艰难的阵痛期。
资料显示，奇安信成立于 2014 年，目前注于为政府、企业，教育、金融等机构和组织提供企业网络安全技术、产品和服务，相关产品和服务已覆盖大多数中央政府部门、中央企业和大型银行。
说起奇安信，就不得不提到它的"曾用名" 360 企业安全，作为 360 集团旗下负责企业安全业务的公司，奇安信的创始人齐向东曾被称作 360 的"二号人物"，与 360 董事长周鸿祎并肩作战。
2019 年 4 月，360 集团和奇安信终止了作，360 宣布以 37.31 亿元将其所持有的奇安信 22.59 股权转让给电子旗下公司，并收回给奇安信的 360 授权。360 完成了其所持奇安信全部股权的转让，奇安信也正式从 360 中立出来。
蓝鲸新闻注意到，自 2020 年上市前，奇安信就已经连续亏损三年，直到 2022 年，奇安信才扭亏为盈，归母净利润为 0.57 亿元。只不过盈利的画面只维持了两年，在 2023 年归母净利润微增至 0.72 亿元后，奇安信的业绩开启了"失速"模式。公司营收从 2023 年的 64.24 亿元下滑至 2025 年的 43.92 亿元，其归母净利润则是在 2024 年、2025 年连续亏损，分别为 -13.79 亿元、-12.87 亿元，两年内奇安信累计亏损已接近 27 亿元。与此同时，在代表公司真实盈利能力的扣非净利润面，奇安信却已经连续亏损 9 年，累计亏损 71.57 亿元。
奇安信在 2025 年财报中坦言，受宏观环境及政府财政紧缩影响，客户普遍削减 IT 预，项目延期情况突出，行业价格竞争趋于白热化。近年来，奇安信的销售毛利率也并不稳定，有下滑趋势，2023 年至 2026 年季度，公司销售毛利率分别为 65.38、55.99、50.32 和 53.99。
进入 2026 年，奇安信业绩依旧未能回暖。今年季度，公司营收为 7.17 亿元，同比微增 4.44；归母净利润亏损 3.88 亿元，同比上涨 7.08。
对于此次仲裁事件对公司的影响，奇安信在公告中称，鉴于案件尚未开庭审理，暂时法判断该仲裁对公司本期或期后利润的具体影响。
奇安信对蓝鲸新闻表示，直接对业绩影响可能并不大，多的是缓解现金流；疫情后公司受到冲击比较大，近两年毛利也有点下降，整体定制化东西成本挺的，客户议价权也比较，前期歌猛进账款也积累了些，收回的情况也不是特别好，前面的些问题也在这几年慢慢显现出来了，业务这块公司今年还会继续拓展 AI 安全域，也在找新的资本运作机会。
比亏损棘手的是悬的债务压力。今年季度，奇安信货币资金为 15.97 亿元，短期借款为 20.43 亿元，年到期的非流动负债为 1.47 亿元，长期借款为 7.13 亿元。此外，奇安信应收账款已从 2020 年的 18.59 亿元上涨至 2025 年的 50.6 亿元，而其应收账款坏账损失也从 7331.49 万元增至 5.6 亿元。
对于奇安信而言，追讨 2.9 亿元虽然有利于现金流，但面对当前的负债和持续亏损，这场官司的胜诉或许并不能解决燃眉之急。相关词条:离心玻璃棉 塑料挤出机 钢绞线厂家 铝皮保温 pvc管道管件胶
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