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来源 | 野马财经
作者 | 孙梦圆
因主动上报终获“从轻处理”。
作为苹果核心供应链企业，立讯精密（002475.SZ）因为次违规并购，吃到了罚单。
5月27日，市场监管总局公示，立讯精密收购*ST闻泰（600745.SH，下称“闻泰科技”）部分业务时“先交割、后补报”，违反《反垄断法》关于经营者集中事先申报的规定，被认定为，构成违法实施经营者集中行为。鉴于其主动上报且交易不具有排除、限制竞争果，予以从轻处理，终处以罚款90万元。
浙大城市学院教授、城市智库委员会常务秘书长林先平分析指出，企业并购需守住反垄断与跨境风控双重底线。此次处罚暴露出国内头部企业普遍存在重交易率、轻规流程的问题，不少企业将反垄断申报视作事后流程，随意跳过法定静默期，业务端盲目追求并购进度，规风控体系形同虚设。
截至5月28日收盘，立讯精密报收72.8元/股，总市值5304亿元。
44亿并购始末
这场并购引来的风波，还要从闻泰科技的战略调整说起。
2024年12月，“半体龙头”闻泰科技被美国商务部工业与安全局（BIS）列入实体清单，随后被迫调整业务布局，在2025年3月启动大规模资产剥离计划，决定将旗下手机、平板、笔记本电脑等消费电子OEM、ODM核心业务整体出清，转让给立讯精密及其子公司立讯通讯。本次剥离标的包含昆明闻讯、黄石闻泰、昆明闻耀、圳闻泰、香港闻泰五子公司股权，以及锡闻泰、锡闻讯、印度闻泰对应的业务资产包。
彼时，立讯精密曾表示，“经公司业团队入的沙盘演，我们希望在本年度实现ODM业务与OEM业务的损益平衡。并且，计划在未来三年内，动这两项业务达到公司现有的经营水准。
据市场监管总局披露，2025年1月23日，立讯精密全资子公司立讯通讯与闻泰科技全资子公司闻泰通讯签署《股权转让协议》，收购嘉兴永瑞、闻泰电子及闻泰信息的业务股权。另据闻泰科技当时的公告，此次股权转让协议，作价6.16亿元。2025年1月26日-27日，立讯精密取得上述三公司股权，并实现单控制。
2025年2月17日，立讯精密主动向市场监管总局报告，这笔收购涉嫌违法实施经营者集中行为。
与此同时，交易仍在进行。2025年5月16日，闻泰科技披露交易草案，明确本次整体资产出售金额为43.89亿元；次日立讯精密公告确认，本次收购资金来源均为公司自有或自筹资金，昆明智通、圳闻泰等多主体的股权和业务资产包顺利完成交割，印度闻泰相关业务资产亦完成初步转移，整体交易也大半落地。
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而市场监管总局也在同步进行调查。2025年9月5日，市场监管总局对本案立案调查，同年，11月27日实施进步调查并评估竞争影响，认定该集中不具有排除、限制竞争果，鉴于其主动上报且交易不具有排除、限制竞争果，予以从轻处理，终处以罚款90万元。
资企业管理、咨询师董鹏表示，头部企业重构反垄断申报火墙，需从“走流程”升为“票否决”，关键核心在于：意识上视其为生死线，机制上设“申报前置”关卡，问责上将违规与管考核挂钩，杜为了率牺牲规。
2025年10月，立讯精密再次披露交割进展：香港闻泰、印尼闻泰已于2025年9月16日完成股权实质交割，正式纳入公司并报表范围，彼时仅印度闻泰相关业务资产包的部分权属手续还在办理中。
到了2025年12月，闻泰科技再度新进度公告称：印度闻泰业务资产包已完成整体转移，所有业务、设备、人员均已交割完毕，仅剩印度当地土地权属变，需要立讯精密配办理，其余全部标的资产均完成权属登记。
看似只差后步流程的交易，却因印度官介入出现了反转。
据《每日经济新闻》《证券时报》等多媒体报道，印度政府对项目相关不动产施加法律限制、实质查封冻结，直接致核心土地资产权属法变。
也正因此，立讯精密于2025年12月16日发布公告，认定本次印度资产交易目的已法实现，单面终止印度资产转让协议。同时，公司全资子公司立讯联滔已向新加坡仲裁中心（SIAC）提起仲裁申请雅安泡沫板专用胶厂，要求印度闻泰退还已支付的19.77亿印度卢比（约人民币1.53亿元）款项及相应利息、相关费用。
图源：罐头图库
针对立讯精密的诉求，闻泰科技不认可，并在2026年1月12日发布公告回应。闻泰科技表示，大部分资产都已完成交割，仅印度土地权属变需要立讯精密配进，反而是立讯精密拖欠了约1.6亿元交易尾款，单终止协议毫依据。随后闻泰科技提出仲裁反请求，要求立讯精密继续履约、结清尾款并赔偿损失。
截至2026年1月，这场企业纠纷仍在审理中，终结果尚未出炉。
林先平指出，立讯与闻泰围绕印度资产查封、尾款拖欠产生的双向仲裁纠纷，凸显风险地区跨境资产交易的风控漏洞。印度市场地缘政策、司法风险，企业开展此类资产收购，不能照搬国内交易模式，需落实属地双重尽调、分步交割付款、跨境风险保险机制，明确双风险权责，依托境外仲裁机构解决纠纷，避跨境并购陷入双亏损的僵局。
董鹏也认为，规避风险地区资产转让纠纷，需构建“前中后”全链条风控：前期尽调须穿透财务表象，将当地政府执法惯与政不确定量化为同终止条件；中期执行引入“价金监管+分期释放”机制，将付款节奏与资产解封、审批进度严格绑定；后期预案则需在仲裁条款中预设资产查封时的冻结救济措施，并明确对政府行为致交割失败的回购或差额补偿责任，以契约刚阻断双输僵局。
上市以来并购耗资252亿
立讯精密成立于2004年，PVC管道管件粘结胶2010年在交所上市。凭借代工苹果AirPods耳机和iPhone手机的业务，公司迅速响了名号，成为“果链三巨头”之，和歌尔股份（002241.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）并肩。
《招股书》显示，2007年至2009年，富士康是立讯精密的大客户，立讯精密向富士康的销售额占当期营收的比例分别为47.73、56.46、45.38。
也正是有了大客户的帮衬，立讯精密频繁融资。据Wind数据显示，立讯精密上市以来累计募资规模达1164.15亿元，其中直接融资（股权融资）380.92亿元。
获得大量融资后，这科技巨头便开启了系列收购布局，快速扩展其业务版图。
回顾立讯精密的战略布局，2011年，公司耗资5.8亿元收购昆山联滔60股权，成为其切入苹果产业链的关键步。
昆山联滔主要生产连接线产品，应用于iPad平板，这让立讯精密次进入了苹果的供货体系，并陆续获得了iPad内部线、MacBook电源线、AppleWatch线充电和表带、Type-C及iPhone转接头等关键订单。
此后，2016年-2020年，立讯精密先是以5.3亿元现金收购苏州美特51股权，随后又以总作价33亿元收购纬创投资、纬新资通股权等。通过这系列布局，公司逐步从单纯的部件供应商，转型为整机组装域的重要参与者。
到2023年底，公司以21亿元的价格收购昆山世硕，进步扩展了其iPhone代工能力，逐步树立起在苹果代工市场的地位。
图源：罐头图库
随着公司在苹果代工市场的地位逐渐巩固，立讯精密的业绩也水涨船。从2015年突破百亿营收到2023年营收达到2319.05亿元，净利润从10.79亿元增长至109.53亿元，立讯精密可谓路歌猛进。
然而，单依赖苹果并非之计，尤其是在形势复杂的今天。美国对华加征关税的政策波动，使得果链从业者的日子并不轻松。在这背景下，立讯精密早已开始谋求“二曲线”——多元化布局，逐步破对苹果的依赖。
2021年，来春提出“三个五年计划”，计划发展消费电子、汽车、通信、工业、医疗等多个业务板块。
在汽车业务上，立讯精密立志成为全球先的Tier1（汽车部件供应商）。
2022年，立讯精密与奇瑞达成度作，签署战略作框架协议，共同组建资公司开展ODM平台开发及整车组装。
此外，立讯精密通过收购进步扩大产品线：2022年以100.54亿元购买奇瑞控股19.88股权、奇瑞股份7.87股权和奇瑞新能源6.24股权，并在2024年用5.25亿欧元（约人民币44.29亿元）收购莱尼公司50.1股权，进入汽车线束域。
值得提的是，莱尼公司的总部位于德国，是全球大的电气电缆和线束系统解决案供应商之，拥有百余年的发展历史。其全球业务客户包括奔驰、宝马、大众等头部汽车制造商。
上述系列资产收购计投入252.22亿元人民币，企业资本联盟区席经济学柏文喜也表示，上市公司收购其他企业，也是看到了这些企业潜在的价值和成长，或者希望通过收购实现业务多元化和风险分散。
二次递表 港股IPO
立讯精密的实际控制人是来胜、来春兄妹二人，其中来春因其在苹果供应链域的耕细作、布局，以及对企业的强势掌控力，被业界誉为“果链女”。
在兄妹二人的带下，立讯精密从不起眼的连接器厂商，快速成长为苹果核心供应商，业务覆盖消费电子、汽车、通信、工业及医疗等域，主要提供从核心部件、模组到系统组装的体化智能制造解决案。
这几年，立讯精密的营收、净利润持续上涨，2022-2025年，营收分别为2140.28亿元、2319.05亿元、2687.95亿元、3323.44亿元；净利润分别为91.63亿元、109.53亿元、133.66亿元和166亿元。
从细分板块来看，消费电子依然是立讯精密大的收入来源，但公司显然在力图破“苹果代工厂”的标签。
图源：罐头图库
2022至2025年，立讯精密消费电子业务贡献的收入分别为1796.67亿元、1971.83亿元、2240.94亿元、2642.66亿元，占总营收比重分别为83.95、85.03、83.37、79.52，占比虽有回落，但仍为核心。
与此同时，通信互联产品及精密组件、汽车互联产品及精密组件的收入占比却在逐步攀升，前者从2022年的6增至2025年的7.39，后者从2.87增至11.81。
立讯精密的客户群体相当强大，涵盖了三星、华为等线，以及奇瑞、广汽、理想、小鹏、蔚来等国内车企。然而，公司也知全球布局的重要，因此制造基地遍布、越南、泰国、印尼、马来西亚、罗马尼亚、摩洛哥、印度、墨西哥、德国等地。
不过，立讯精密也面临着客户依赖的问题。2025年，前五大客户计销售额2161.71亿元，占总营收65.04；其中大客户（苹果）贡献1883.81亿元，占比降至56.68；二大客户销售额约94.96亿元，占比2.86。
图源：罐头图库
从数据来看，立讯精密的外销收入已成为营收对支柱。2025年，公司外销收入为2832.09亿元，占总营收的85.22；内销收入491.36亿元，占比14.78。也正因此，立讯精密于2025年8月启动赴港H股上市计划。
值得提的是，该《招股书》于2026年2月18日因满6个月失，公司已于2026年2月27日正式向香港联交所重新递交发行申请，赴港上市计划仍在持续进中。
对于为何会选择在港股二次上市的疑问，立讯精密面回复《经营报》记者表示，通过在港股发行上市，面公司能够进步拓宽资本市场融资渠道，为公司海外业务拓展、新技术研发、全球产能布局等提供充足的资金保障，另面，公司将借助港股市场灵活且多样化的股权激励工具，吸引和留住海外精人才，为公司全球化发展注入创新活力与业力量。
44亿元并购、90万元罚单、印度资产仲裁——这组数字拼在起，折射出了“果链”龙头成长的烦恼：在“去苹果化”、跨界造车、全球落子的路上，技术与规同样重要。
你认为这笔44亿元的买，值吗？欢迎在评论区聊聊你的看法。
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