保定PVC管道管件粘结胶 Momenta港股IPO备案获批：自动驾驶公司从技术叙事转向资本验证

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　　Momenta冲刺港股IPO

　　Momenta离港股近了步。

　　6月18日，Momenta取得证监会境外发行上市备案通知书，拟发行不过4375.406万股境外上市普通股，并在香港联交所上市。如果后续上市进程顺利进，这公司将成为港股市场中少数以自动驾驶、物理AI和量产辅助驾驶为核心标签的科技公司。

　　“物理AI股”是个吸引人的标签，它把Momenta从自动驾驶供应商，重新放进AI基础模型和真实世界智能的叙事里。

　　自动驾驶上市潮，热闹但不轻松

　　2024年，文远知行登陆纳斯达克，称自己为全球通用自动驾驶科技上市公司；同年，小马智行也在纳斯达克上市，日股价收跌。到2025年，文远知行和小马智行又先后完成港股上市，但路透社报道称，二者在香港日交易中股价均出现约10的跌幅。2026年，两公司被纳入港股通，流动，但市场并没有重新给自动驾驶个估值。

　　Mobileye的经历也有参考意义。它有长的ADAS量产历史、清晰的汽车供应链位置，2022年登陆纳斯达克，2025年营收达到18.9亿美元，但仍处于亏损状态。对自动驾驶公司来说，上市之后面对的不是技术是否这道题，而是连续不断的财务追问，包括增长来自哪里，亏损何时收窄，客户是否集中，这些都会是问题。

　　自动驾驶公司上市后的资本表现

　　Momenta 此时冲刺港股，正好落在这个行业分水岭上。边是城区NOA、端到端、世界模型持续升温，车企发布会几乎离不开智能辅助驾驶；另边，整车价格战压低了供应链利润，主机厂对智能驾驶案的成本、交付速度和可控要求越来越。

　　自动驾驶公司要上市，须证明自己不是只会讲远期愿景保定PVC管道管件粘结胶，而是已经拥有可复制的商业位置。

　　“物理AI”能加分

　　Momenta 把自己定位为物理AI基座模型的构建者，而不是单纯自动驾驶公司。这说明，资本市场确实在寻找能进入真实世界、处理复杂物理场景的模型，而自动驾驶具备真实数据、复杂环境和商业入口，适承接这类想象。

　　物理AI如果只是把自动驾驶换种说法，并不能解决商业化难题。世界模型、闭环仿真、强化学习真正要回答的是，车辆能否准确理解交通参与者意图，在长尾场景中给出稳定、可解释的决策。

　　目前，MomentaR7 世界模型已经实现量产发，并基于过120亿公里实车里程和1亿段黄金数据进行训练迭代。这是它区别于纯实验室法公司的关键。

　　其“两条腿”策略中：条腿是量产辅助驾驶，用前装车型获得规模、数据和收入；另条腿是Robotaxi、Robovan乃至Robotruck，把长期空间讲得大。相比只做Robotaxi的公司，Momenta的现金流路径看上去近，相比只做ADAS供应商的公司，又能保留阶自动驾驶的估值想象。

　　三供应商的窗口正在变窄

　　近日，行业研究机构CIC灼识咨询正式发布《自动驾驶行业蓝皮书——城市NOA：自动驾驶商业化的转折点》。报告显示，万能胶厂家2025年新能源车渗透率已达到54，城市NOA正处于规模化爆发的关键拐点：城市NOA解决案渗透率预计将从2025年的11，飙升至2030年的62。

　　城市NOA是自动驾驶重要转折点

　　在这个关键窗口期，Momenta所处的不是“被挤压”的被动局面，而是行业竞争格局分化下的结构机遇期。诚然，头部车企倾向于自研，华为系也强势入局，但智能驾驶的竞争正从“技术验证”迈入“规模化交付”的新阶段。这阶段的核心壁垒，不再是单点法先，而是率之争。

　　并非所有车企都有能力长期自研阶智驾，也不是所有都能承受持续数十亿别的研发投入。对中腰部车企、资以及部分出海车型来说，采购成熟案仍然是现实的选择。

　　文远知行、小马智行多代表Robotaxi和L4自动驾驶路径，Mobileye代表传统ADAS向阶智驾升的路径，Momenta则试图用量产辅助驾驶叠加Robotaxi讲个大的平台化故事。几条路径不同，但资本市场追问的问题越来越接近：有没有足够大的装车规模？收入能不能持续增长？

　　行业对“规模护城河”的讨论从未停止。单纯装车量的堆砌并不等于壁垒，关键在于规模是否伴随数据闭环率的提升与边际成本的持续优化。Momenta的飞轮架构正指向这目标：每增加辆搭载车辆，数据多样增强分，法迭代加速步，单位适配成本降低档。这正是其区别于传统Tier 1“定制交付”模式的核心所在——不是规模本身构成护城河，而是规模驱动的数据率构成真正的竞争壁垒。

　　全球化，下个估值想象空间？

　　自动驾驶公司普遍喜欢讲全球化，这不难理解。市场足够卷，海外市场看起来有增量，也容易支撑个大的估值故事。论是Robotaxi公司和出行平台作，还是智驾案公司进入海外车企供应链，出海都已经成为自动驾驶企业向资本市场证明成长的故事。

　　自动驾驶不是标准化软件，它度依赖道路环境、交通规则、驾驶习惯、数据规和本地监管。市场之所以适智驾快速迭代，是因为新车投放快、用户愿意尝鲜，车企也愿意把智能化作为点持续配置。到了欧洲、中东、东南亚或其他市场，监管周期、数据边界都可能重新抬成本。

　　对于Robotaxi企业来说，海外落地还涉及照、运营、安全员、保险和城市管理；对于量产智驾供应商来说，则要解决不同地区法规适配、地图、数据闭环的支持。

　　比起单斗，Momenta选择和全球生态伙伴同闯关：其量产辅助案已在英国、挪威、新加坡、澳新等过10个国和地区实现落地。与此同时，Momenta Robotaxi全球生态持续扩大，已与多共享出行公司及OEM达成战略作，共同进自动驾驶商业化服务的规模化落地。

　　因此，Momenta 冲刺IPO背后，在于它能否代表三自动驾驶供应商跑通套现实的商业模型。这个模型至少要同时满足三件事：量产辅助驾驶能够提供稳定现金流，平台化能力能够摊薄研发和交付成本，阶自动驾驶业务能够带来长期增长空间。（本文发于钛媒体APP，作者|李玉鹏，编辑|杨林） 海量资讯、解读，尽在财经APP

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