《金基研》 星月/作者 杨起 时风/编审遂宁海绵胶
在全球产业链重构与国内制造业转型升的关键窗口期，分子新材料作为支撑半体显示、新能源等战略产业发展的关键基础，以国产替代为核心的产业升主线正加速形成。近年来，国内分子新材料市场规模稳健增长，批具备核心技术突破能力与产业化经验的精特新企业开始从细分赛道脱颖而出，成为国产端材料替代进程的重要动力量。
作为耕电子封装材料及能改塑料域的分子新材料企业，北京康美特科技股份有限公司（以下简称“康美特”）抓住国产替代市场机遇，实现了快速发展。近年来，康美特的营业收入与归母净利润逐年增长，毛利率与ROE稳步上升且于行业均值，展现出显著的增长韧与发展潜力。凭借扎实的技术积淀、优异的产品能与质量、稳固且不断扩容的下游优质客户资源，康美特正逐步破巨头的垄断，重塑分子新材料细分域的市场竞争格局。 、分子新材料国产替代成升主线，电子胶与改塑料细分赛道景气度上升 作为注于电子封装材料及能改塑料等分子新材料域的企业，康美特的电子封装材料产品主要为应用于LED芯片封装的电子胶粘剂，其能改塑料则广泛应用于运动及交通域头部安全护、液晶面板及锂电池等易损件护以及建筑节能等域。 1.1、国内分子新材料市场规模逐年增长，国产替代成为产业升主线 分子新材料是支撑半体显示、新能源等国战略产业发展的关键。作为全球先的分子新材料生产国与消费国，国内分子新材料市场规模稳步扩张，已成为全球产业发展的重要增长。
根据智研咨询数据，2023-2025年，国内分子新材料市场规模分别为15.95万亿元、16.28万亿元、17.13万亿元。预计2026年该数值有望达到19万亿元。
国内在分子新材料域起步较晚，目前相关企业凭借较的价比及本土化服务优势，已在中低端材料市场中占据重要地位。但在能、附加值的端分子新材料品种上，国内仍存在显著的结构短板，国产替代正成为产业升的核心主线。 1.2、国内电子胶市场稳步扩容，新型显示产值规模上升带来增量需求 电子封装材料产业是电子元器件、电子电器制造产业链的重要支撑产业，在电子材料中占据重要地位。电子胶粘剂主要应用于电子电器粘接、封装。
在5G建设、消费电子、新能源汽车、用电器及装配制造业等新兴消费市场的驱动下，国内电子胶粘剂市场迅猛发展，其规模已100亿元，成为增长速度快、发展潜力巨大的胶粘剂细分市场之。
根据QYResearch数据，2023年，国内电子胶市场规模达16.37亿美元，占据全球市场约25.92的份额，预计2030年市场规模将增至26.15亿美元，全球市场占比将达29.65。
受益于政策大力支持、电子产业链向国内快速转移等因素，国内已逐步成为全球LED封装的主要基地，封装技术水平逐步提升。近年来，新型显示域技术快速发展，Mini/Micro LED作为新代主流显示技术，产业化进程进入加速期，为应用于LED芯片封装的电子封装材料市场注入了新的活力。
根据中商产业研究院数据，2021-2025年，国内新型显示产值规模分别为6,551亿元、7,400亿元、8,025亿元，预计2026年达8,400亿元。 1.3、国内改塑料产量持续上升，细分域需求不断提 改塑料在克服传统塑料制品的刚、韧不足，受热变形等能缺陷的同时可兼具阻热、阻燃、抗静电、抗菌等特殊能。
近年来，国内各类终端工业产品轻量化、定制化、环保化趋势显著，汽车、电等下游行业快速发展，国内改塑料产量及需求量保持快速增长，从而动改塑料市场扩张。
根据前瞻产业研究院数据，国内塑料改化率由2010年约16提升至2024年约27，相比全球塑料改化率50的平均水平仍有较大提升空间。另据中商产业研究院数据，2021-2025年，国内改塑料产量分别为2,650万吨、2,840万吨、2,976万吨、3,320万吨、3,546万吨。
从细分应用域看，康美特的轻抗冲护材料是制造运动及交通业安全头盔的护缓冲层的重要原材料。近年来，在“盔带”行动广、户外运动参与度快速提升及头盔新国标实施的背景下，国内头盔市场规模快速增长，轻抗冲护材料需求上升。
同时，康美特的烯烃增韧护材料主要用于易损件护包装。近年来，电子电器、新能源和制造等行业快速发展，精密器件的运输和储存需求不断提遂宁海绵胶，带动相关护材料需求增长。
此外，康美特的热阻改聚苯乙烯属于被动式建筑外围护隔热保暖所需材料。在“双碳”政策行、建筑节能标准不断提升的背景下，这类建筑节能保温材料市场前景广阔。
综上，国内分子新材料市场规模持续增长，国产替代正成为产业升主线。康美特聚焦分子新材料行业中电子封装材料与能改塑料两大域，受益于新型显示、安全与精密护、建筑节能等下游需求增长，市场空间不断拓展。 二、2026年Q1营收与归母净利润均双位数增长，毛利率与ROE稳步上升且于行业均值 在广阔的市场空间与国产替代浪潮的动下，康美特成功将行业红利转化为自身强劲的发展动能。近年来，康美特的营业收入与归母净利润逐年增长，盈利能力与财务稳健优于行业平均水平，这为其占Mini LED与半体照明等新蓝海奠定了坚实的基础。 2.1、2026年Q1，营收与归母净利润同比增长14.73、24.78 根据招股书数据，2023-2025年及2026年1-3月，康美特的营业收入分别为3.84亿元、4.23亿元、4.69亿元、1.14亿元。需要说明的是，康美特2026年1-3月财务数据经容诚会计师事务所审阅，但未经审计，下文同。
同期，康美特的归母净利润分别为4,513.51万元、6,270.07万元、8,532.72万元、2,160.56万元。
2026年1-3月，康美特的营业收入与归母净利润分别较上年同期增加14.73、24.78。
值得注意的是，康美特不仅账面利润表现亮眼，其营收质量同样经得起检验。2023-2025年，康美特的经营活动现金流量净额分别为1,452.39万元、5,010.79万元、9,254.45万元，不仅连续三年保持净流入，且增速显著于同期净利润增速。 2.2、毛利率与ROE逐年上升且于行业均值，盈利能力突出 2023-2025年及2026年1-3月，康美特的毛利率分别为36.16、38.86、40.76、41.82；ROE分别为10.73、13.21、15.81、3.64，均呈逐年上升趋势。
同期，康美特招股书中选取的7同行业可比公司，其毛利率均值分别为31.13、30.47、31.45、31.10；ROE均值分别为8.63、9.64、11.35、2.51。
在盈利能力提升的同时，康美特展现出了强的财务稳健与抗风险能力。
2023-2025年及2026年1-3月各期末，康美特的资产负债率分别为22.30、16.53、17.68、14.95。同期，康美特招股书中选取的7同行业可比公司资产负债率均值分别为30.99、35.28、35.30、32.78。
截至2026年1-3月末，康美特短期及长期借款，年内到期的非流动负债为532.12万元。 2.3、募资加码有机硅封装材料，占Mini LED与半体照明新蓝海 2026年6月1日，康美特上市注册获证监会同意，即将登陆北交所。本次上市，康美特拟募集资金主要用于“半体封装材料产业化项目（有机硅封装材料）”，建设年产1,000吨有机硅封装材料生产线。
近年来，Mini LED背光技术日益成熟、良率显著提升、成本稳步下降，商业化进程持续加速，目前主要渗透于中端电视市场、电竞显示器及车载显示等，展现出广泛的应用前景。同时，随着智能化、光、全光谱半体照明技术的进步，车用照明、智慧照明、植物照明、健康照明等新兴半体用照明市场正迎来快速发展机遇，市场前景广阔。
通过募投项目的实施，康美特将进步扩充Mini LED用有机硅封装胶产品的产能，动产品升迭代，丰富产品储备，进步巩固其在该域先的市场地位及市场竞争力。同时，该项目的实施将助力康美特把握半体用照明行业快速发展机遇，扩大相关产品生产规模，为其业绩、利润持续提升提供新的支撑点。
简言之遂宁海绵胶，近年来，康美特的营业收入与归母净利润持续增长，毛利率与ROE逐年上升且于行业均值，资产负债率整体呈走低趋势，财务底盘扎实。康美特本次募资加码有机硅封装材料，布局Mini LED与半体照明新蓝海，有望进步巩固其端国产替代的先身位。 三、与下游头部企业建立长期稳固作关系，在手订单充裕且客户矩阵持续扩容 优质、稳定的客户资源是康美特实现业绩持续增长的重要保障。康美特已与全球头部LED封装厂商及诸多知名终端建立4年的稳定作，客户粘强、验证门槛。同时，康美特的客户总量与新增客户收入贡献连年增长，形成了存量客户稳固、增量客户可期的良发展格局。 3.1、电子封装材料覆盖全球头部LED封装厂商，能改塑料进入诸多知名企业供应链 经过多年市场开拓及建设，康美特凭借的技术实力、优异的产品能、稳定的产品质量及丰富的产品储备，在与知名厂商的直接竞争中，逐步扩大市场认可度，与主流下游客户建立了长期稳定的作关系。
电子封装材料面，康美特成为许多国内外知名客户的优选作伙伴，客户群体已覆盖全球头部LED封装厂商中的欧司朗、亿光电子、Dominant、尔半体、Lumileds及国内头部企业鸿利智汇、国星光电、瑞丰光电、木林森、聚飞光电、三安光电、山西科等，并已成功进入TCL科技、海信、京东、小米、比亚迪、创维等知名终端厂商供应链。
能改塑料面，康美特的抗冲改聚苯乙烯产品中的轻抗冲护材料，已实现对美联、韬略、信诺等国内知名厂商的大批量销售；同系列烯烃增韧材料也在较短时间内进入了京东、亿纬锂能等知名电子电器客户的供应链。 3.2、与主要客户作历史达4年及以上，2026年Q1在手订单为7,709.77万元 电子封装材料下游客户对产品能指标、质量稳定有着为严苛的要求，通过验证测试并进入格供应商名录具有较门槛。同时，能改塑料域知名客户通常会对原材料厂商进行较长周期的质量验证。
经过多年行业耕，康美特与主要客户建立了具有稳定的作关系。2023-2025年，康美特与电子封装材料域的前十大客户均具有4年及以上的作历史；在能改塑料域，其累计16前十大客户中，有14作达4年及以上，其余2分别为2年、3年。
与头部下游企业的长期稳定作能够帮助康美特获取大量终端产品测试、实验数据，促进技术、产品新迭代，且有助于获得客户新产品的定制开发机会，进步巩固技术先发优势。
根据问询函回复数据，截至2026年1-3月末，康美特拥有在手订单7,709.77万元，较2025年末增长16.78，为经营业绩增长提供良好保障。 3.3、客户数量连年增长，PVC管道管件粘结胶新增客户当期收入及占比逐年上升 在保持与现有优质客户良好作的基础上，康美特积开拓新客户，以保障业绩的可持续增长。
根据问询函回复数据，2023-2025年，康美特按产品类型统计的客户数量分别为657、695、730，其中有机硅封装材料、环氧封装材料、抗冲改聚苯乙烯客户数量均呈现逐年增长态势；按应用域统计的客户数量分别为749、808、835，其中在新型显示、半体照明、头部安全护、易损件护域的客户数量均逐年上升。
2023-2025年，康美特新增客户当期分别实现收入1,064.39万元、1,717.31万元、3,310.74万元，占当期收入的比例分别为2.79、4.09、7.08。
总的来说，康美特在电子封装材料与能改塑料两大域积累了丰富的优质客户资源，其与主要客户建立了长期、稳定的作关系。近年来，康美特不断扩容客户矩阵，新增客户贡献的收入占比逐年上升。这种“稳存量、拓增量”的良发展格局，为康美特未来的业绩增长提供了坚实保障。 四、双主业并进直面巨头竞争，Mini LED与易损件护域收入三年CAGR均50 优质客户资源的持续扩容与稳定作，其底层逻辑源于康美特过硬的产品力。凭借“电子封装材料+能改塑料”双主业并进，康美特直面巨头竞争。Mini LED与易损件护域三年CAGR均过50，充分印证了康美特产品契了下游端制造的国产化需求。 4.1、“电子封装材料+能改塑料”双轮驱动，与知名厂商直接竞争 目前，康美特的主要产品分为电子封装材料与能改塑料两大板块，其产品形态分别为LED芯片封装用的电子胶粘剂，以及改可发聚苯乙烯材料。
近年来，康美特的电子封装材料及能改塑料两类产品收入均呈现持续增长趋势。
根据招股书数据，2023-2025年，康美特的电子封装材料产品收入分别为2.33亿元、2.61亿元、2.70亿元，CAGR为7.78；能改塑料产品收入分别为1.49亿元、1.59亿元、1.97亿元，CAGR为15.00。
值得关注的是，电子封装材料业务面，康美特与美国杜邦、日本信越、日本稻畑等知名厂商直接展开竞争。抗冲改聚苯乙烯材料面，康美特与美国Polysource、日本积水、努发化学等知名企业展开直接竞争。 4.2、电子封装材料型号达数百款,Mini LED域收入三年CAGR达71.29 具体来看，康美特的电子封装材料包含有机硅封装材料及环氧封装材料，产品广泛应用于新型显示、半体照明、半体器件封装、航空等域。
通过紧密跟踪封装技术发展动态及客户需求变化遂宁海绵胶，康美特逐步构建了且具有前瞻的产品布局，实现了对SMD、POB、COB、CSP、MIP等LED芯片封装形式的覆盖，电子封装材料型号达数百款。
近年来，康美特成功出多款具有良好工艺操作、触变、优异耐老化能的Mini LED有机硅封装胶产品，成为国内率先实现Mini LED有机硅封装胶量产的厂商，成功进入京东、TCL科技、海信等多行业先客户供应链。
2023-2025年，康美特应用于Mini LED域的有机硅封装胶产品销售收入分别为2,339.73万元、4,649.31万元、6,864.59万元，CAGR达71.29。
Micro LED作为下代显示的理想解决案，目前在配套材料和工艺制程上仍存在较多的技术瓶颈；康美特积跟进行业发展，已配多Micro LED厂开展芯片键及保护、芯片封装等环节所需胶材的开发。
同时，康美特拥有多个有望大规模产业化的技术产品，储备产品主要包括IGBT有机硅封装胶、太阳能电池组件用有机硅封装胶、有机硅模塑料（SMC）等半体、新能源封装材料，产品布局有望进步拓展。 4.3、构建协同互补能改塑料产品布局，近三年易损件护域收入CAGR为53.94 在能改塑料域，近年来，康美特持续开展改技术开发，不断向各细分域中具有强烈国产化需求的端产品市场发起冲击，逐步形成了具有协同互补应的能改塑料产品布局。康美特的能改塑料产品包含抗冲改聚苯乙烯及热阻改聚苯乙烯，下游应用域包含头部安全护、易损件护和建筑节能。
运动及交通域头部安全护面，康美特率先实现拥有自主知识产权的轻抗冲护材料的量产，已实现向美联、韬略、信诺等国内知名安全头盔厂商的大规模销售，终端产品远销海外。
液晶面板及锂电池等易损件护面，康美特成功研发烯烃增韧护材料，该产品具有抗冲、韧、耐撕裂等能特点，满足了易损件在运输过程中对减震和护的需求，目前已进入京东、亿纬锂能等下游知名企业产业链。根据塑料加工工业协会EPS委会出具的说明，目前国内仅少数企业具备同类材料的量产能力，康美特处于该细分市场国内先地位。
2023-2025年，康美特的易损件护应用域收入分别为2,662.68万元、3,475.99万元、6,309.91万元，CAGR达53.94。
建筑节能面，康美特的热阻改聚苯乙烯具有优异的阻热能，同时具有阻燃、熔接、抗压强度、抗拉强度、低吸水率等特点，属于新型能建筑节能保温材料，是动“被动式建筑”等绿节能建筑普及所需的重要材料。
概而言之，卓越的产品力铸就了康美特双主业并进的产品布局。凭借突出的能与稳定的品质，康美特与知名企业展开直接竞争，在Mini LED与易损件护等景气赛道实现收入的速增长。这种以硬核产品驱动市场拓展的模式，为康美特持续发展与盈利能力提升注入了强劲动能。 五、加大研发投入造核心技术体系，硬核技术实力构筑国产替代护城河 研发创新能力是驱动产品力持续提升的核心动力。康美特通过持续加码研发投入与汇聚顶人才，构建起坚实的技术底座。正是这种对硬核科技的执着追求，不仅赋予了康美特的产品直面巨头竞争的底气，为其构筑起国产替代护城河，引企业迈向质量发展。 5.1、近三年研发投入呈逐年增长趋势，研发人员占比16.39 作为国精特新“小巨人”企业，康美特度重视自主研发，持续加大研发投入，组建了具有厚分子材料业背景及丰富产业化经验的研发团队，并建立了完善的研发体系。
根据招股书数据，2023-2025年，康美特的研发投入金额分别为2,834.80万元、3,094.97万元、3,139.77万元，研发投入占营业收入的比例分别为7.38、7.32、6.69。
同时，康美特重视研发团队建设，造了支兼具厚业背景及丰富的新材料产业化经验的研发团队。康美特的研发团队由多位曾在中科院化学所及其下属单位从事分子材料研究及产业化的核心技术人员衔，业背景涵盖分子材料、化学工程、机械工程等。
截至2025年12月31日，康美特研发团队共60人，研发人员占总人数的比例为16.39。 5.2、围绕三大技术平台构建核心技术体系，获发明利40项 多年来，康美特坚持以研发驱动业务发展，围绕有机硅封装材料、环氧封装材料及改可发聚苯乙烯材料三大技术平台持续进行技术突破并进产业化，形成了具特的核心技术体系。
电子封装材料面，康美特掌握了核心成分设计及成技术、光学胶粘剂产品开发技术及电子封装材料关键工艺。
能改塑料面，康美特掌握了连续挤出法可发聚苯乙烯产品设计及“临界”状态下聚苯乙烯、发泡剂及各类助剂的均相混、物理发泡剂预发泡控制技术等关键工艺技术。同时，康美特针对可发聚苯乙烯材料特，在阻热、阻燃、增韧、抗冲等改技术面持续进行突破，形成多项自主可控核心技术。
截至2025年末，康美特拥有已获授权发明利40项，实用新型利60项，参与起草国标准1项、行业标准2项。
凭借的技术优势，康美特先后承担、参与多项国、省重大科研项目，荣获“天津市科技进步三等”、轻工业联会“科学技术发明三等”、塑料加工工业协会“优秀科技成果”等诸多荣誉。 5.3、部分产品技术达水平，助力实现国产化替代 自设立以来，康美特在不断提升技术研发实力的基础上持续动科研成果转化，面不断拓展产品应用域，扩充产品种类及型号；另面，紧密跟踪下游域技术发展动态及客户需求变化，持续优化提升产品能，造创新产品布局。
近年来，康美特在电子封装材料的折射、透光、出光率等光学能、耐老化能及耐冷热冲击能等可靠面持续突破。目前，康美特电子封装材料产品核心能指标已达到与美国杜邦、日本信越、日本稻畑等知名厂商相当水平，并在主流下游厂商中大批量应用。
根据北京三代半体产业技术创新战略联盟出具的《科学技术成果评价报告》，康美特光学有机硅封装材料制备技术及其在LED域的应用，率先破了国内LED有机硅封装胶的垄断局面，产品技术整体达到水平。
同时，康美特的热阻改聚苯乙烯产品主要技术指标与知名厂商同类产品相当。根据轻工业联会出具的《科学技术成果鉴定证书》，康美特热阻改聚苯乙烯的连续挤出法生产工艺达到水平。
此外，根据轻工业联会出具的《科学技术成果鉴定证书》，康美特的轻抗冲护材料及其连续挤出法生产技术整体达到水平，成功实现了该域的国产化替代。
总的来说，康美特以持续加大的研发投入和业化的研发团队为基石，围绕三大技术平台构筑了自主可控的核心技术体系。目前，康美特已形成40项发明利及多项水平成果，多项产品破垄断、能比肩巨头。这种以研发驱动产品迭代、以技术突破支撑国产替代的模式，正持续为康美特的电子封装材料与能改塑料双主业发展注入强劲动力。 六、结语 综上所述，从行业趋势看，康美特卡位分子新材料国产替代的核心主线。在电子胶域，受益于新兴消费市场的发展，国内电子胶粘剂市场快速扩张。在能改塑料域，国内各类终端工业产品轻量化、定制化、环保化趋势显著，改塑料需求量快速增长。近年来，康美特的营业收入与归母净利润逐年增长，毛利率与ROE持续于行业均值，资产负债率整体呈走低趋势，且低于行业平均水平。
技术层面，康美特围绕三大技术平台构建起具特的核心技术体系，多项产品技术达到水平，成功破垄断。产品层面，康美特两大核心业务板块齐头并进，直面巨头竞争。特别是近三年，Mini LED用有机硅封装胶收入CAGR达71.29，易损件护材料收入CAGR达53.94，两大增长赛道已形成规模化收入。客户面，康美特通过持续的市场开拓与建设，形成了“稳存量、拓增量”的良发展格局。随着募投项目的落地，康美特有望进步巩固其在分子新材料细分域的先地位。相关词条:管道保温施工 塑料挤出设备 预应力钢绞线 玻璃棉厂家 保温护角专用胶
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