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来源：尺度商业
文 | 张佳儒
编辑 | 刘振涛
你敢信吗？年度利润1.32亿元，却掏出1.99亿元分红。就在分红这年，公司计息银行借款从7000万元涨到1.80亿元，公司又拟通过IPO募资补充营运资金。
这样的资本操作出自未来穿戴健康科技股份有限公司（以下称“未来穿戴”）。
8月19日，未来穿戴新IPO招股书，再次向港股发起冲刺。公司是网红便携按摩仪 SKG母公司，按交易额计，其在国内智能舒缓穿戴设备行业的国内厂中排名。
头顶光环，未来穿戴IPO之路却并不顺利。
早在2022年6月，未来穿戴递交招股书，拟在交所创业板上市，收到两轮问询后撤回申请，此后又筹划北交所上市，也终没能成功。如今，公司准备三次叩响资本市场大门，选择转战港股。
此次港股IPO，未来穿戴营收和利润止跌，增长持续仍待验证。为关键的是，港股市场虽不再追问A股曾聚焦的“创业板定位”议题，却对公司理透明度与资金使用率有着严苛的市场化审视。
在股权度集中于实控人刘杰的背景下来宾万能胶厂，未来穿戴再度复刻A股申报时“大额分红+募资补流”的争议剧本。这次，面对港股投资者，其能否以充分披露自证财务安排的理、顺利跨越信任门槛，有待观察。
从交所到北交所，
未来穿戴A股闯关卡在哪儿？
“戴上SKG，放松博”，2020年双十前夕，SKG官宣全新代言人为博。双十开始仅分钟，SKG和博共同出的全新K5颈椎按摩仪明星语音定制款销量破2万台，包揽了销售额、单品销售额、店铺访客量等多项行业战绩。
SKG颈椎按摩仪，正是未来穿戴的明星产品。
未来穿戴创立于2007年，创始人为刘杰、徐思英夫妇。根据公开信息，公司早年主营各类小电的研发、生产与销售，与颈椎按摩仪业务相去甚远。
2018年，未来穿戴迎来发展转折，公司出款可穿戴颈椎按摩产品，并成立SKG研究院。次年，公司的颈椎按摩产品总出货量过300万台。
到了2020年，SKG签约博代言，颈椎按摩仪进步畅销，这也成了未来穿戴冲刺IPO的底气。
2022年6月，未来穿戴创业板IPO招股书披露。根据招股书，2019年至2021年，公司营收分别为7.92亿元、9.91亿元、10.60亿元，归母净利润分别为2.13亿元、1.43亿元和1.32亿元。
其中，颈椎按摩仪产品是未来穿戴业绩支撑，2019年至2021年营收分别为5.86亿元、8.55亿元、7.43亿元，占营收比例均过七成，其中2020年占比约86。公司还有眼部按摩仪、腰部按摩仪等产品。
然而来宾万能胶厂，在经历两轮问询后，2023年7月，未来穿戴撤回IPO申请。
对于撤回原因，未来穿戴在港股招股书中提到，是考虑当时A股上市申请的审核程序、整体市场情绪，以及公司的业务发展及战略规划等多项因素做出的决定。
事实上，未来穿戴招股书披露后，创业板定位就受到市场关注，也引起监管层问询。比如，两轮问询中，交所的要问题，均是关于创业板定位。监管要求未来穿戴说明其“三创四新”属，核心技术含金量和业绩成长。
问询回复显示，未来穿戴21项核心技术中，15项整体框架或类似案属于行业通用技术，公司做了后续自主改良创新；5个在研项目里，3个已有同行实现产品落地。
业绩层面，2022年，未来穿戴营收9.05亿元，较上年的10.60亿元出现下滑，结束了此前连续增长局面；归母净利润1.15亿元，万能胶生产厂家延续下滑趋势。
这背后，公司核心大单品颈椎按摩仪营收大幅萎缩，从上年同期的7.43亿元下降至4.54亿元，主营业务收入占比从70.33骤降至50.42。
即便未来穿戴回复称，公司核心技术具备创新、产品布局、技术储备丰富，未来具备业绩成长，但公司仍撤回IPO申请。
随后，未来穿戴考虑在北交所上市，在新三板挂作为上市前置条件。2024年8月，公司在新三板挂，但仅年后便于2025年11月摘，北交所之路终止。
2025年12月，未来穿戴又递交港股上市申请，并于2026年8月19日新招股书。对于A股转战港股，公司解释，为进步拓展全球业务版图，并考虑到联交所将为公司提供个接触外资的平台。
大额分红与债务抬升并存
港股IPO招股书显示来宾万能胶厂，未来穿戴业绩止住此前的下滑态势。2023年至2025年公司营收分别为10.46亿元、10.45亿元、12.18亿元；期内利润分别为1.27亿元、1.35亿元、1.32亿元。
2026年前5个月，未来穿戴营收6.46亿元，同比大幅增长52，期内利润6164.3万元，同比增长30。
对比创业板申报阶段，未来穿戴度依赖颈椎按摩仪单爆款的局面改观，产品结构为均衡。
以2026年前5个月数据来看，未来穿戴肩颈、腰部、眼部舒缓穿戴设备收入占比分别为37.1、21.0、6.7；以筋膜枪为代表的健身恢复与塑形设备收入占比达到23.4，成为公司二大收入板块，健康居产品贡献6.6的收入。
未来，未来穿戴的新增长曲线能否支撑长期增长，仍有待时间检验。
就在业绩回暖的同时，未来穿戴的财务操作引发热议。2025年，公司宣派股息1.99亿元，并于2025年9月及10月支付，分红资金源于历史积累收益。1.99亿元分红金额过当年期内利润1.32亿元。
未来穿戴的股权结构较为集中，大额分红大部分流向创始股东。
港股招股书显示，刘杰、徐思英夫妇连同控股平台未来生命投资等计控制公司85.94的投票权。
就在大手笔分红的2025年，未来穿戴债务规模快速抬升，计息银行借款从2024年末的0.70亿元攀升至2025年末1.80亿元。
边举债边大额分红，未来穿戴这操作引发市场对公司资金安排理的讨论。
这并非未来穿戴次因分红问题受关注。回溯A股创业板申报阶段，2020年至2022年，公司分别现金分红1.55亿元、1.60亿元、5000万元，其中2020年和2021年的分红数据均过同期归母净利润。
对此，交所要求公司结日常经营资金需求、募投项目资金需求等情况，说明大额现金分红的要。
值得注意的是，未来穿戴在A股创业板IPO招股书中，拟募资16亿元，其中2亿元补充流动资金。
面对监管关切，未来穿戴回复称，历次分红旨在回报股东并为现金增资提供资金，具备理。不过，在此后版本的招股书中，公司将拟募资金金额调减至12.90亿元，删除了补充流动资金项目。
港股招股书显示，未来穿戴募资将用于增强健康科技基础研发、加速技术创新；整上下游资源及拓展战略作；建设与全渠道营销；以及运营资金及般企业用途。
其中，“运营资金及般企业用途”虽为港股招股书的标准表述，但其实际与此前在A股申报中被剔除的“补充流动资金”有定相关。
对于未来穿戴的操作，外界不疑问：既然账面资金足以支撑大额分红，为何还需在IPO前夕大幅举债？若日常运营确需外部“补”，又为什么在上市前将真金白银慷慨分红？
综看来，未来穿戴三闯资本市场，业绩回暖固然可喜，但系列财务操作仍是市场审视焦点。港股投资者看重公司理与资金率，公司唯有充分释疑，才能赢得市场信任。
对于未来穿戴港股IPO进展，我们将保持关注。
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