大庆保温护角专用胶 张忆东：避险情绪定价趋于饱和，港股“硬核资产”价比

　　炒股就看金麒麟分析师研报，，业，及时，，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：张忆东策略世界

　　我们在2月25日的报告《美伊战云投射秩序重构，战略资源迎来反转式价值重估》中，对战争形势与硬核资产作出判断：冲突形态可能演化为持续度空中击+短期斩式行动；中东地缘政的影响或将进入短期值，百年未有之大变局、秩序的重构则加入人心，黄金、军工、有甚至原油等战略资源的价值重估将是大势所趋。

　　截至今日，原油、黄金等资产在避险资金动下已录得显著涨幅，风险资产则出现集中抛售，日韩台股市大幅回撤，A股与港股同步走弱。我们需要进步回答两个关键问题：美伊冲突是否构成系统风险？恒生科技是否需要继续减仓？

　　我们的判断是，美伊冲突像是秩序重构周期中的阶段缩影，其持续时间未很短，且未来类似事件可能反复出现！

　　但是，不论短期的地缘风险还是韩流日晒，都动摇不了本轮股市重估的底层逻辑即“新三角支撑”——综国力的崛起和实现金融强国努力、科技实现质的飞跃、经济企稳及社会财富向权益资产的趋势配置。

　　港股本轮调整主要源于“AI焦虑症”、韩国日本股市虹吸应叠加波斯湾地缘风险。相对而言，A股在“硬科技+HALO涨价修复”主线下占优，日韩台受AI硬件景气驱动走强；同时，港股内部资金在互联网四季报前基于盈利与政策不确定而提前规避坏消息，致港股整体空成交占比维持在20的位。

　　当前港股的吸引力主要体现在“估值+结构”两面。估值来看，恒生指数与恒生科技估值均处全球低位：恒生指数PE13.5x，较标普500、日经225与KOSPI折价均过40；恒生科技PE24.2x，较创业板指折价46、较纳指折价37，且在海外主要市场估值分位普遍偏的背景下，恒科5年历史分位仅24；同时恒生科技PE仍处5年均值下1x标准差。与此同时，2026年以来MSCI相对MSCI新兴市场剔除的“PB折价扩张”远大于“ROE差距扩大”：ROE差由-2.3扩至-2.9，但PB差由-0.8x迅速扩至-1.3x。

　　2025年港股“特资产”（互联网平台、新消费、创新药、红利）整体跑出额收益。2026年初港股风格度切换至“稀缺成长”的新科技的新股和次新股，2月初之后港股风险偏好呈现整体降温回落。

　　当前，水落石出，港股具备价值重估的阿尔法机会在哪儿淘金？

奥力斯    pvc管道管件胶批发    联系人：王经理    手机：15226765735（微信同号）    地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区

　　先，港股“硬核资产”，大量低估值上游和中游行业龙头的投资价值凸显：上游资源、能源材料等战略资源在PPI与地缘扰动下兼具御与现金回报（能源股息率5.2），工业里面的机械、用电器等制造业龙头则受益出海扩份额。

　　其次，顺周期的核心资产，市场对于房地产企稳和内需复苏的预期偏低、定价不足：地产企稳将是趋势的，而不是短期昙花现。房地产经历5年多调整之后大庆保温护角专用胶，随着内地百城租金收益率趋势过风险收益率，叠加贷款成本下降，房地产已经确认步入底部区域。房地产产业链相关域的龙头公司，包括：有、钢铁、工程机械、化工、非银、消费甚至互联网，都将随地产企稳与内需温和回暖而产生阿尔法机会，特别是在下半年释放业绩弹与估值修复动能。

　　三，新科技的“稀缺成长”资产，主要是实质受益于AI浪潮的稀缺的硬科技资产，叠加，受益于“十五五规划”的未来产业的新股次新股龙头。港股经过近期大幅度回调后，上述“稀缺成长”向的拥挤度和价比已明显。

　　风险提示：地缘冲突与贸易摩擦风险；美联储降息不及预期风险；经济复苏节奏和化债风险。

　　、港股调整原因

　　2025年三季度，恒生科技在科技行情带动下完成快速上涨；四季度以来指数转入系统回调阶段。进入2026年2月，市场围绕“AI焦虑症”重新定价——在字节、智谱、MiniMax、Kimi等产品热度持续上行的背景下，资金从存量龙头加速撤出；随后，美伊地缘政进步强化避险交易，指数终跌破5000点。

　　港股调整背后的核心原因在于：

　　（1）与A股相比：A股科技行情进入震荡后，力相关硬科技表现强，而恒生科技硬科技含量不；A股结构中近期资金青睐的“HALO”资产占比，传统行业涨价带动估值修复，而港股传统行业占比相对较少。

　　（2）与美股相比：城门失火殃及池鱼，美股AI泡沫论和AI焦虑症致软件等传统信息技术股票大跌，压制中概股和港股互联网的风险偏好同步走弱。

　　（3）与亚太股市相比：日韩台股市在存储和制程等AI硬件带动下大涨，虹吸港股资金。

　　（4）港股自身原因：港股内部资金在互联网四季报前基于盈利与政策不确定而提前规避坏消息，致港股整体空成交占比维持在20的位。2月以来，互联网龙头空量大幅增加，腾讯、阿里、网易较1月底分别翻了2.2倍、1.2倍和1.3倍。

　　外资流向面，外资持续加码日本市场，近两个月累计流入达343亿美元（12/28-2/21）；同时在2025年12月至2026年1月28日期间，外资流入韩国主板53亿美元。然而自1月底以来，随着韩国市场加速冲，外资转为位兑现，近个月流出达169亿美元（1/29-2/27）。受日韩市场此前优异表现的吸挤应影响，外资持续流出港股市场，年初至今累计流出66亿美元。

　　从内资来看，自去年10月以来，南向资金曾随恒生科技的回调持续流入抄底；但近期随着“AI焦虑症”发酵致其进步下挫，南向周度净流入反而大幅萎缩至67亿元，显示内资抄底动能衰减。目前南向资金成交占比已下滑至19，较此前峰值回落约10个百分点。这种流入放缓主要受双重因素驱动：面是结构的“弃旧迎新”，资金倾向于追捧字节、智谱、Minimax等具备AI原生叙事的新科技向，进而抛售传统互联网老科技；另面则是由于2026年以来A股表现具吸引力，A股力硬件板块直接受益于资本开支扩张，PVC管道管件粘结胶十五五相关产业获得政策支持，同时占比较的周期品受益于涨价逻辑。在内资市场赚钱应强的背景下，南向资金缺乏进步增配港股的动力。

　　二、港股估值低、稀缺与硬核资产具价比大庆保温护角专用胶

　　1． 估值吸引力：恒指PE 13.5x处全球低位，恒科5年历史分位数仅24

　　横向比较来看，当前恒生指数与恒生科技的PE均处于全球低位：恒生指数PE为13.5x，相较标普500、日经225与KOSPI折价均过40；恒生科技PE为24.2x，较创业板指折价46、较纳斯达克指数折价37。从估值分位看，海外主要市场的估值分位普遍处于位，而恒生科技5年历史分位仅24，反映其估值压缩为充分。

　　纵向对比历史中枢，恒生指数PE处于10年均值上1x标准差附近，而恒生科技PE仍位于5年均值下1x标准差，具备均值回归弹。进步看互联网龙头，腾讯PE为19.6x，其PE的1年滚动分位仅2.8，估值位置接近历史低区间；阿里PE的1年滚动分位近期则由接近快速回落至55。

　　2026以来，MSCI与MSCI新兴市场剔除指数的基本面端ROE差距稍有扩大，但估值端PB折价的扩张幅度显著：MSCI的ROE维持在11.5，而新兴市场剔除指数从13.8抬升至14.4，使得ROE之差由-2.3扩大至-2.9；但与此同时，MSCI的PB由1.7x小幅回落至1.6x，而新兴市场剔除指数的PB由2.4x显著抬升至2.9x，动PB之差从-0.8x迅速扩大至-1.3x。与此同时，我们认为市场ROE存在定低估：2026年经济的内生动能仍有进步释放空间。在PPI上行周期中，出厂价格的回暖驱动工业利润的增长，并升企业的盈利水平与利润率空间；近期PPI同比已由-3.6至-1.4，若该趋势延续，利润累计同比容易呈现顺势回升。

　　2． 结构吸引力：稀缺资产和硬核资产

　　2025年四季度以来，港股恒生指数和恒生科技走出背离，恒生指数处于区间震荡，并在2026年1月度创出新。恒生指数行业分散且金融权重（金融35.3、可选消费20.5、信息技术15.7），年初以来录得+0.5，主要由金融板块贡献+2.0驱动，其中汇丰控股权重10.5、区间涨幅+10.9，单股贡献+1.1；地产与能源分别贡献+1.1、+1.3对冲了信息技术的-2.4拖累。相比之下，HSTECH度集中于“信息技术+可选消费”（信息技术48.9、可选消费42.9，前10大权重计68.8），年初以来下跌11.6，主要来自两大权重行业同步为负：信息技术贡献-5.6、可选消费贡献-4.5；个股层面拖累集中于互联网龙头，美团贡献-2.0、小米-1.5、网易-1.1、腾讯-1.1。

　　2025年港股“特资产”整体跑出额收益，主要集中在四条主线：互联网平台、新消费（如泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金等以新渠道与新供给模式驱动的消费公司，且港股上市为出海与资本运作提供便利的平台）、创新药（港股18A机制为未盈利生物科技企业提供制度红利，其化BD能力与管线稀缺难以复制）、以及红利资产（股息率、低估值带来强的回报确定）。

　　2026年初港股风格度切换至“稀缺成长”的新科技的新股和次新股（如大模型公司智谱、MiniMax，以及H股兆易创新、澜起科技等），2月初之后港股风险偏好呈现整体降温回落。

　　当前，水落石出，港股具备价值重估的阿尔法机会在哪儿淘金？

　　先，港股“硬核资产”，大量低估值上游和中游行业龙头的投资价值凸显：上游资源、能源材料等战略资源在PPI与地缘扰动下兼具御与现金回报（能源股息率5.2），工业里面的机械、用电器等制造业龙头则受益出海扩份额。

　　其次，顺周期的核心资产，市场对于房地产企稳和内需复苏的预期偏低、定价不足：地产企稳将是趋势的，而不是短期昙花现。房地产经历5年多调整之后，随着内地百城租金收益率趋势过风险收益率，叠加贷款成本下降，房地产已经确认步入底部区域。房地产产业链相关域的龙头公司，包括：有、钢铁、工程机械、化工、非银、消费甚至互联网，都将随地产企稳与内需温和回暖而产生阿尔法机会，特别是在下半年释放业绩弹与估值修复动能。

　　三，新科技的“稀缺成长”资产，主要是实质受益于AI浪潮的稀缺的硬科技资产，叠加，受益于“十五五规划”的未来产业的新股次新股龙头。港股经过近期大幅度回调后，上述“稀缺成长”向的拥挤度和价比已明显。

　　风险提示：地缘冲突与贸易摩擦风险；美联储降息不及预期风险；经济复苏节奏和化债风险。

　　本报告分析师：

　　张忆东                        

　　SFC HK执业证书编号：BIS749

　　周林泓                     

　　SFC HK执业证书编号：BEO418

　　责声明

　　本公众号涉及的内容仅供参考，并不构成对所述证券的荐、邀约或邀约邀请。同时亦不构成任何约的成立，不构成买任何证券或交易的建议， 亦不构成投资建议、财务、法律、税务或其他意见。本公众号对于因此信息和内容或者据此进行投资而直接或间接引起的任何损失不承担任何责任亦不作出任何保证。

　　本公众号中所发布的信息、观点以及数据有可能因发布后的市场走势或其他不可预见之因素而影响其有。文中的意见预测和估计反映了我们截至制作本文之日期的评估，本公众号并不承担新信息、观点以及数据的责任，而同时在对相关信息进行任何新时亦不作另行通知。

　　本公众号及其关联机构可能会对于上述信息、观点的标的公司所发行的证券进行交易，还可能为这些公司提供其他服务。本公众号及其关联机构可能购买、持有或出售相同或相关产品。

　　版权及相关权益归海通及相关内容提供所有。未经海通书面许可，任何人不得以任何式或法修改、复制、分发或转载官微信中之任何内容。

声明：此消息系转载自作媒体，网登载此文出于传递多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、解读，尽在财经APP

责任编辑：杨赐

相关词条:铁皮保温施工     隔热条设备     锚索    离心玻璃棉    万能胶生产厂家

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定大庆保温护角专用胶，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。