晋中万能胶厂家 券商观点|食品饮料行业度报告：啤酒2025年报及2026季报总结-需求韧仍在，期待季恢复向好

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　　    2026年5月8日，东吴证券发布了篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，啤酒2025年报及2026季报总结-需求韧仍在，期待季恢复向好。

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　　报告具体内容如下：

　　投资要点 2025年分季度边际走弱，2026Q1延续韧增长。2025年分季度收入增速边际走弱，2026年季度收入呈现恢复增长，同时得益于毛销差持续，利润表现好于收入。具体来看，2025年啤酒板块营收694.15亿元，同比+2.02，归母净利润83.91亿元，同比+15.09。分季度来看，25Q1/25Q2/25Q3/25Q4啤酒板块营收分别为200.43/214.91/201.92/76.89亿元，同比+3.68/+1.90/+0.45/+2.33，归母净利润分别为25.19/39.93/28.27/-9.48亿元，同比+10.62/+12.57/+7.37/+18.74。26Q1啤酒板块营收202.50亿元，同比+1.03，归母净利润26.73亿元，同比+6.12。 量价表现分化、成本弹延续，毛利率持续抬升。

1）纵向复盘2025年啤酒龙头量价表现，季度彰显经营韧，二、三季度量价边际走弱，面来自消费力恢复节奏偏慢晋中万能胶厂家，另面阶段政策对现饮消费场景亦有影响。2026Q1销量有所分化、吨价边际向好，其中燕啤、珠啤量价表现明显优。

2）2025年啤酒龙头吨成本均明显下降，季度间成本节奏亦相对平稳，成本红利进步释放，同时升韧延续，2025年毛利率水平均明显抬升。2026Q1吨价边际向好，同时吨成本仍有所下降，带动毛利率持续提升。

3）毛利率稳步抬升、费用投放相对克制，整体毛销差持续，万能胶生产厂家带动利润稳健增长。

2025年需求韧仍在，2026年期待季恢复向好。宏观层面来看，中等收入人群可支配收入增速较快，中部、华东核心省区社及餐饮表现明显好于上海、北京等线地区，均表明大众消费力具备较强韧，对卡位主流大众价位的啤酒需求形成好支撑。产业层面来看，面2025年5-8月受阶段政策影响销量表现偏弱，低基数下2026年季有望恢复增长；另面2025年以来中档销量增速延续快节奏，如青岛白啤、青岛经典、喜力、燕京U8、97纯生等大单品均延续较好表现。成本角度来看，结原材料价格走势、采购周期、基数应等，预计2026全年成本节奏仍可控。其中玻瓶成本持续低位下探、同期铝罐成本边际有所上涨，但是包材内部预计玻瓶与铝罐会有所对冲，而大麦价格基本处于低位区间。2026Q1成本端兑现定弹，预计全年亦将在可控范围内。

投资建议：从2025年节奏来看，啤酒龙头均实现销量增长、吨价边际承压；对2026年节奏预判，分季度持续边际修复，量价亦企稳向好。从报表基数节奏来看，Q1啤酒板块受基数、消费β仍处于弱修复等影响，表观销量延续偏弱表现。Q2、Q3逐步进入低基数阶段，叠加参考餐饮恢复的β和季催化等，整体报表有望先抑后扬，大单品势能企业仍是。荐燕京啤酒（000729）、青岛啤酒（600600）、华润啤酒，关注珠江啤酒（002461）、重庆啤酒（600132）等季量价表现。

风险提示：宏观经济不及预期；食品安全问题；中档啤酒竞争加剧。

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