浙商证券2026年季报：经纪与投行双轮驱动，净利润同比大增35核心要点速览

财务表现：许昌pvc管道管件胶

2026年Q1营业收入23.59亿元，同比增长40.82

归母净利润7.51亿元，同比增长35.20；扣非净利润7.54亿元，同比增长35.89

利润总额10.21亿元，同比增长45.49

基本每股收益0.17元，同比增长41.67

加权平均ROE达2.02，较上年同期提升0.45个百分点

总资产2,480.16亿元，较年初增长10.32；归母净资产376.98亿元，较年初增长2.47

核心业务进展：

手续费及佣金净收入14.05亿元，同比大增55.43，为大收入驱动力

经纪业务手续费净收入10.16亿元，同比增长46.77

投资银行业务手续费净收入2.66亿元许昌pvc管道管件胶，同比增长113.49，增速为亮眼

利息净收入3.66亿元，同比增长47.99，融资业务规模持续扩张

公允价值变动收益1.94亿元，同比暴增373.97，受益于市场行情回暖

投资收益3.70亿元，同比下降约21，为少数拖累项

资产负债结构：

经营活动现金流净额67.71亿元，较上年同期（-13.32亿元）大幅，主因代理买证券收到现金净额激增

筹资活动现金流净额65.43亿元，同比增长1,111.81，本期发行债券规模达142.53亿元

应付债券余额升至443.86亿元，较年初增加约74亿元，杠杆扩张明显

融出资金余额397.95亿元，较年初小幅增长2.13

风险控制指标：

风险覆盖率315.31许昌pvc管道管件胶，较年初（325.87）有所下降但仍处位

净资本/净资产比率76.44，较年初（78.24）略有收窄

流动覆盖率275.05，净稳定资金率164.01，流动指标整体

未来关注：

投行业务爆发式增长的可持续

债券发行规模快速扩张背景下的杠杆风险

公允价值变动收益的市场依赖

少数股东损益同比增长539.67，子公司盈利贡献结构变化值得跟踪

正文

浙商证券交出了份颇具说服力的季报。 在A股市场交投活跃、监管层持续动资本市场改革的背景下，这总部位于杭州的区域券商2026年开局强劲——营业收入同比跳升40.82至23.59亿元，归母净利润同比增长35.20至7.51亿元。数字本身足够漂亮，但值得究的，是这份增长背后的结构驱动力，以及潜藏其中的隐忧。

经纪与投行：双引擎点火

本季度业绩的核心叙事，毫疑问是手续费及佣金净收入的爆发。14.05亿元的规模，同比增长55.43，几乎撑起了整个收入增量的大半壁江山。

细拆来看，经纪业务手续费净收入10.16亿元，同比增长约46.77。这与2025年下半年以来A股市场成交量持续放量的大背景度吻——市场情绪的回暖直接转化为券商的佣金收入，浙商证券作为具备定区域优势的中型券商许昌pvc管道管件胶，在这轮行情中吃到了相当可观的β收益。

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然而，真正令人眼前亮的是投资银行业务。2.66亿元的手续费净收入，同比增幅达113.49，几乎翻倍。这数字意味着浙商证券在股权融资、债券承销等业务上取得了实质突破。当然，投行业务具有项目集中，单季度的增速能否延续，仍需观察后续项目储备情况。值得注意的是，期末代理承销证券款余额归（年初为7.98亿元），说明本季度承销项目已基本完成交割，并非积压在途。

资产管理业务手续费净收入0.78亿元，同比增长约12.8，增速相对温和，在整体亮眼的业绩中略显平淡，尚未成为公司的核心增长。

利息收入：融资业务稳步扩张

利息净收入3.66亿元，同比增长47.99，背后是融资融券业务的持续扩张。期末融出资金余额397.95亿元，较年初增长约2.13，增速不激进，但融资业务利息收入的大幅提升，说明资产端收益率有所，或是业务结构优化的结果。

与此同时，存出保证金从150.15亿元增至168.28亿元，保温护角专用胶代理买证券款从443.44亿元飙升至575.24亿元，增幅接近30——客户资金的大规模涌入，既是市场活跃度的直接体现，也为公司带来了可观的沉淀资金收益。

公允价值变动：市场馈赠，亦是双刃剑

公允价值变动收益1.94亿元，同比暴增373.97，这是本季度个不容忽视的亮点，也是个需要冷静看待的变量。

这收益主要来源于证券市场波动致的金融工具估值变化。换言之，这是市场行情赐予的礼物，而非公司主动创造的价值。其他权益工具投资公允价值变动带来的其他综收益也同步大幅——其他权益工具投资余额从65.87亿元增至80.95亿元，账面浮盈显著扩大。

相比之下，投资收益3.70亿元，同比下降约21，成为本季度少数几个同比下滑的收入项目之。这在定程度上抵消了公允价值变动的正面贡献，也提示投资者，公司自营投资业务的实现收益有所承压。

成本端：费用随收入同步扩张

业务及管理费12.91亿元，同比增长38.24，与收入增速基本匹配，主要系人工成本随业务扩张而增加。从费用率角度看，管理费用/营业收入约为54.7，较上年同期（55.8）略有，但仍处于较水平，规模应尚未充分显现。

信用减值损失1.78亿元，同比增长170.06，主要系其他债权投资和信用业务减值计提增加，这数字的快速攀升值得持续关注，尤其是在融资业务规模扩张的背景下，资产质量的边际变化需要密切跟踪。

资产负债表：激进扩张，杠杆上行

本季度浙商证券的资产负债表扩张幅度相当显著。总资产从2,248.14亿元增至2,480.16亿元，单季度增加约232亿元，增幅10.32。

负债端的变化为引人注目。应付债券余额从368.98亿元跃升至443.86亿元，单季度净增约75亿元；筹资活动现金流入中，发行债券收到的现金达142.53亿元，同比增长约180。大规模债券融资显然是公司扩张资产负债表的主要工具。

这策略在利率环境相对宽松、市场行情向好的背景下具有理，但也带来了杠杆风险的上升。净资本/净资产比率从78.24降至76.44，风险覆盖率从325.87降至315.31，虽然仍远于监管红线，但向的变化值得关注。

现金流：个亮眼的转折

经营活动现金流净额67.71亿元，相较于上年同期的-13.32亿元，实现了从负到正的根本转变。这主要来自代理买证券收到的现金净额从10.68亿元激增至128.59亿元，直接反映了客户交易活跃度的大幅提升。

期末现金及现金等价物余额751.63亿元，较期初增加132.72亿元，流动状况显著。

股权结构：国资主，集中度

大股东浙江上三速公路有限公司持股46.46，国有法人股东计持股比例过48，股权结构度集中。这特征在定程度上保障了公司战略的稳定，但也意味着市场化机制的灵活相对有限。

预期差与核心逻辑

浙商证券本季度业绩的核心预期差在于：市场此前可能低估了其投行业务的弹。投行手续费净收入翻倍增长，叠加经纪业务的量价齐升，使得公司整体业绩出了单纯依赖市场β的预期。

公司发展的核心逻辑正在从单的经纪业务依赖，向"经纪+投行+融资业务"的多元化收入结构演进。这转型若能持续，将有助于降低公司业绩对市场行情的单依赖，提升盈利的稳定。

然而，需要警惕的风险同样清晰：大规模债券融资驱动的资产扩张能否转化为持续的盈利增长？公允价值变动收益的度市场依赖，在行情逆转时将成为业绩的拖累项。信用减值损失的快速增长，是否预示着信用业务资产质量的潜在压力？

未来关注：投行业务项目储备及后续季度的可持续；融资业务规模扩张背景下的资产质量变化；债券融资规模持续扩大对资本充足率的影响；以及少数股东损益同比增长539.67背后，子公司业务结构的实质变化。

本文基于浙商证券2026年季度报告（未经审计）整理分析，不构成任何投资建议。

风险提示及责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符其特定状况。据此投资，责任自负。 相关词条:铝皮保温     隔热条设备     钢绞线厂家玻璃棉    泡沫板橡塑板专用胶

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