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作者 | 段明珠

编辑 | 丁萍

头图 | AI 生成

市场回调，各种鬼故事就来了，其中流传广，被认为该为今天担责的是关于量化的小作文。

今天 13:15 开始，传闻证监会将于本周末发布新规，限制频量化交易，包括取消量化交易 T+0 回转交易权限、对量化交易征收额外印花税、限制单只股票量化交易占比不过 15。

这或致量化资金集体减仓，加剧了午后市场波动。

其实对量化监管是在趋严，但这三项条款像是市场基于已落地政策进行的限演与加速串联，再叠加传闻要查位股炒作，都属于当时短时间内法证伪的小作文。

引发这么大的反应，本质上就是涨多了调调，在市场敏感的节点释放力大，慢牛向不能变。

既然如此，当下应该做的是，从近的量化波动中总结规律，建立套适应波动、机制驱动型市场的操作框架。

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量化如何放大波动？石家庄护角胶

要注意，量化盘并非有官数据，而是源于时空度吻及小微盘市场表现的理演。

从时空来看，逐时段今日盘面：

10:00 前：大金融异动，带动沪指冲至 4199.53 点，创日内新。

10:00 — 13:15：指数持续回落，市场氛围分化，但尚可支撑。

13:15：量化监管新规传闻开始在社交平台传播，时间点与下午加速下跌的起点度吻。

13:30 后：半体、CPO、芯片等抱团股中的资金集体流出引发向下加速，直至尾盘。

从小微盘表现来看，今天上证 50 仅跌 1.11，是为抗跌的；而中证 1000 跌幅达 3.39，远上证 50 的两倍以上。从板块看，通信、计机、电子等中小盘密集的 TMT 板块跌幅居前；个股层面，小微盘低价股成为跌核心。

众所周知，量化机构尤其是百亿量化私募，核心产品线大量扎堆在中证 500、中证 1000、中证 2000 等中小盘向。市场测显示，量化在 A 股小微盘股中占比过 50。换句话说，小微盘股中半的成交可能都来自法驱动。旦量化集体减仓，当其冲的就是小微盘。虽然两者没有强相关关系，但量化确实撇不清干系。

如果看下今日龙虎榜上，天 ICU，天 KTV 交替来的股票，买入出席位前几名基本都是量化。

基于此，理的测是，今天资金层面出现 3 次抛压。

次抛压来自早盘获利资金了结。早盘券商板块大涨时，中证 1000、中证 2000 等小微盘指数并未同步跟随，反而出现"大盘涨、小盘跌"的结构分化。前期聚集在小微盘中的获利资金，被券商股的异动信号解读为"风格切换信号"，开始主动出小微盘股。

二次抛压来自量化量能阈值触发的程序化盘。早盘量能急剧放大（ 4000 亿），日内波动率加大（科创 50 振幅 6），而许多量化系统预设了"成交量 / 波动率阈值"的风控机制。当比值异常后，量化系统会开始收紧风控石家庄护角胶，启动差别减仓。

三次抛压来自监管传闻触发量化被动提前降仓。午后的传言大概率会让量化机构为应对潜在交易模型失风险，提前降低整体仓位，致压进步升。这层抛压的核心逻辑是规则倒逼、策略重构，而非纯粹的恐慌或获利了结。

正是 3 层资金面抛压形成叠加应，加剧了今天的市场波动。

以上也契多机构的分析，盘后招商基金也指出："资金对未来市场走势产生分歧，触发杠杆与量化等资金的集体减仓，对市场流动形成冲击"。

除了真假，重要的是？

这次量化小作文的半真半假。

取消量化 T+0 回转交易权限像对已有政策的强化，泡沫板橡塑板专用胶因为量化融券 T+1 已于 4 月实施，T+0 机制已被削弱；对量化征收额外印花税暂未在任何官文件或表态中出现，看起来不靠谱；限制单票量化占比不过 15，暂时也没有官依据。

所以，这次是宏观监管向与微观仓位结构在微妙节点上共振致的，从对市场造成的单日力度看，有错的嫌疑。

如果梳理近几次类似市场巨震，可发现如下规律：

1、政策因素是关键触发点。

直接的是量化监管收紧传闻，近的五轮微盘暴跌中的四轮都源于此；还有就是相关政策出台，如新"国九条"退市政策被大规模误读。

2、小微盘是巨大的风险源。

当前微盘股估值端，平均市盈率 60 倍，部分题材股 PE 突破 200 倍；资金也在追捧，小微盘日均成交占比 40，历史上这数据 45 时，风格切换概率 70；截至 2025 年年报，公募基金持有微盘股指数成分股市值创下 2018 年以来新。而很多机构主观资金，其实也接入了量化的策略因子。

3、持仓拥挤度过于集中。

以市场上活跃（激进）的资金来看。5 月 20 日，A 股两融余额为 2.9 万亿元，占 A 股流通市值比例为 2.70。5 月以来，电子行业净买入 843.85 亿元，通信净买入 258.11 亿元，而 20 日半体板块单日吸金 58.53 亿元，融资资金几乎都涌向了科技龙头。

正应了那句流行语，买硬的资产，抱紧的团。

旦某个临界点触发流动踩踏，量化就会加剧波动，将原本可能只是 -1 的调整在几小时内变成了 -3 甚至 -4 的灾难。

理解了这个逻辑，就是针对构建御体系。

仓位管理上永远留有余地，尤其是在小微盘股上配置比例要克制，好采用分散策略；标的筛选上，尽量避开量化集中地带，优先选择有基本面，流通市值百亿以上标的；设置自己的交易纪律，优质标的适当等，跟风股尽早离场，不猜底，分批入场；重要的是心理上，不去试图与量化比拼手速，而要利用它的规律来安排自己的节奏。

后，从历史经验看，量化引发的下跌又急又快，通常会在 1-2 个交易日内完成主跌段，随后出现技术反抽。今天这种难会有错，出清到哪个程度才结束，还需要观察未来几天成交量能否缩下来、盘面承接力能否恢复。

如果对比今年美伊冲突和去年关税冲突后市场走势，可发现这轮修复周期走得快迅猛，从冲突受益的石油航运，再到光模块、存储、半体，浪比浪，量化也有波助澜。

但短期不能涨到天上去，适当的回调是正常且要的，只是量化放大了波动。不过被错或是股价回调至正常水平的科技龙头，仍然不会缺席后面的行情。

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