邢台万能胶厂 宇树招股书新：Q1营收增长放缓至68，扣非净利润同比下降52.5，预计上半年营收10.5亿-11.3亿元

宇树科技登陆科创板邢台万能胶厂，不仅是企业自身的里程碑时刻，是具身智能产业商业化落地的标志事件。

根据周发布的公告，宇树科技科创板 IPO 将于 6 月 1 日上会。本次 IPO拟发行不低于 4,044.64 万股 A 股，募集资金约 42 亿元，保荐机构为中信证券。这是具身智能赛道迄今规模大的 IPO 申请之，也是人形机器人商业化进程的重要里程碑。

招股书显示，宇树科技 2025 年实现营业收入 16.99 亿元，扣非后净利润 5.91 亿元，人形机器人出货量 5,500 台，位居全球。

进入 2026 年，公司增速已明显放缓。根据新公布的招股书，季度营收同比增幅由上年度的 332.64 骤降至 68.49，扣非后净利润同比下降 52.55，公司将此归因于行业热度缓和、市场竞争加剧及研发费用快速增长。

公司预计 2026 年上半年营收约 10.52 亿至 11.28 亿元，同比增幅约 35.62 至 45.41，扣非后净利润较上年同期下降约 6.43 至 21.97。

业绩速增长后放缓邢台万能胶厂

宇树科技报告期内（2023 年至 2025 年）营业收入复增长率达 226.78，由 2023 年的 1.59 亿元增长至 2025 年的 16.99 亿元。2025 年扣非后净利润达 5.91 亿元，主营业务毛利率提升至 60.13，经营活动产生的现金流量净额为 6.70 亿元，财务状况持续。

今年季度，公司实现营业收入 4.23 亿元，同比增幅由上年度的 332.64 回落至 68.49，扣非后净利润由上年同期的 8483.65 万元降至 4025.36 万元，同比下降幅度为 52.55。

公司明确提示，扣非后净利润大幅下降，主要系研发费用、销售费用等期间费用大幅增加所致。

其中，研发费用同比增加 3,832.80 万元，销售费用因借助 2026 年央视春晚等平台开展广而大幅攀升。公司预计，随着营收基数持续扩大、行业热度逐步缓和，未来增速将难以维持报告期内的水平，经营业绩存在进步波动甚至显著下降的风险。

指引面，公司预计 2026 年 1-6 月营业收入约为 10.52 亿元至 11.28 亿元，同比增幅约为 35.62 至 45.41，亦因研发投入等期间费用快速增加，扣非后净利润预计约为 2.36 亿元至 2.83 亿元，较上年同期下降约 21.97 至 6.43，较 2026 年季度同比降幅将有明显缩小。

人形机器人引增长，四足机器人奠定基础

从产品结构看邢台万能胶厂，人形机器人已成为公司大收入来源。

2025 年人形机器人收入达 8.68 亿元，占主营业务收入的 51.78，较 2024 年的 27.68 大幅提升；四足机器人收入 6.98 亿元，占比 41.62。报告期内，公司四足机器人累计销量 33,000 台，万能胶生产厂家连续多年全球市场份额；人形机器人累计销量 5,632 台，2025 年出货量 5,500 台，全球排名。

在产品矩阵面，公司已形成覆盖全尺寸（H1、H2）与中小型（G1、R1）人形机器人，以及行业（B 系列、A 系列）与消费（Go 系列）四足机器人的完整布局，并延伸至灵巧手、协作机械臂、激光雷达等核心组件。G1 中型人形机器人起售价 8.5 万元，R1 Air 款起售价 2.99 万元，持续降低市场准入门槛。

公司境外收入占比报告期各期均过 40，2025 年境外主营业务收入达 7.32 亿元。

募资 42 亿元押注具身智能与产能扩张

本次募集资金拟投向四个项目，计约 42 亿元：

智能机器人模型研发项目（20.22 亿元）、机器人本体研发项目（11.10 亿元）、新型智能机器人产品开发项目（4.45 亿元）及智能机器人制造基地建设项目（6.24 亿元）。

其中，模型研发项目规模大，将投入具身大模型（" 大脑 "）与本体智能模型（" 小脑 "）的研发，包括购置大模型训练与理平台、搭建质量真实数据集邢台万能胶厂，以及建设覆盖 " 数据处理 - 模型训练 - 验证反馈 " 全链路的研发平台。

公司已于 2025 年 9 月和 2026 年 1 月分别开源发布 WMA 模型 "UnifoLM-WMA-0" 与 VLA 模型 "UnifoLM-VLA-0"，并在自有工厂完成工业具身大模型的试点部署测试。

制造基地建设项目将购置自有生产基地约 7.87 万平米，引入自动化组装线与智能仓储系统，以解决现有租赁厂房产能瓶颈。公司上市标准选择 " 预计市值不低于 100 亿元 "，2025 年 6 月近次市场化融资投后估值为 127 亿元。

实控人兴兴直接持股 23.8，美团为二大股东

股权阵容堪称豪华，汇集众顶资本。

招股书显示，腾讯、美团、红杉、经纬创投、中移和创、创投等三十余知名机构均为公司股东，资本背书实力雄厚。

创始人兴兴直接持股 23.82，通过特别表决权架构计控制 68.78 表决权，上市后表决权仍不过 65.31，牢牢把控公司战略向。

美团是宇树科技的二大股东。美团旗下汉海信息、Galaxy Z 及成都龙珠作为公司股东就所持有公司股份构成致行动关系，计持股比例为 9.6488。

公司设置了 A 类特别表决权股份，每股享有 10 票表决权，并对修改公司章程、聘请立董事等特定事项恢复同股同权。

竞争格局与理风险不容忽视

宇树科技面临的竞争压力正在加剧。

招股书提示，特斯拉 Optimus Gen-3 已宣布启动小批量试产，国内多整车制造企业与消费电子企业亦已正式布局人形机器人业务。招股说明书坦承，若公司法持续保持技术先优势，或未能快速实现向下游行业的度渗透，将面临市场地位受损的风险。

此外，公司截至 2026 年 1 月 31 日仅持有境内发明利 20 项，招股说明书明确提示，较少的利数量可能难以有范技术侵权风险。

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公司还面临来自杭州露韦美日化有限公司的系列利诉讼，但相关诉讼已在、二审均获胜诉，涉案利亦已被国知识产权局宣告全部。

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